【公司研究】ST慧球-汇天下新媒体一身领千亿产业链独秀-20200314[21页].pdf

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1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 1 ST 慧球慧球（600556） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 综合/综合 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 12.25 元 目标目标价格价格 19.38 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,680.42 流通A股股本(百万股) 348.75 A 股总市值(百万元) 20,585.15 流通A股市值(百万元) 4,272.23 每股净资产(元) -0.11 资产负债率(%) 161.69 一年内最高/最低(元) 15.28/6.91 作者作者

2、 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 ST 慧球-公司点评:19 全年业绩增长 58%-71%超预期，聚焦社交营销步入高 增轨道 2020-01-21 2 ST 慧球-公司点评:拟变更公司名称 为 天 下 秀 ， 重 组 业 务 稳 步 推 进 2020-01-17 3 ST 慧球-公司深度研究:新媒体营销 独角兽借壳，聚焦社交营销步入高增轨 道 2019-12-11 股价股价走势走势 汇天下新媒体一身，领千亿产业链独秀汇天下新媒体一身，领千亿产业链独秀 1. 新媒体新媒体营销行业处于什么样的变化？营销行业处于什么

3、样的变化？ 行业变革推动流量去中心化，催生生态服务商产业高增。技术进步促进网络广告 市场快速发展，2018 年网络广告市场规模达 4844 亿元，占六大媒体广告收入的 74.2%。伴随社交媒体平台的不断涌现、用户数的增长和社交形式不断的丰富， 2018 年社交网络广告规模达 510 亿元， 2013-2018 年 CAGR 为 61.1%。 互联 网商业已经进入“关注文明”时代，伴随获取信息的平台和内容迭代，消费者信 息获取及购买行为去中心化，催生出基于消费者品效合一的市场需求。流量去中 心化叠加品效合一，催生生态服务商产业高增，具备资源整合能力的新媒体营销 服务商将脱颖而出。 2. 2. 天

4、下秀是个怎样的公天下秀是个怎样的公司？司？ 天下秀是新媒体营销龙头，深耕跨平台全领域社交营销十余年，链接 8 万余家客 户和 100 多万自媒体。公司的核心竞争力在于先发优势奠定龙头地位，大数据技 术驱动高效撮合。天下秀 2009 年起家之时背靠新浪集团以微博为主要阵地聚焦 社交营销服务，十余年深耕跨平台自媒体社交营销沉淀了丰富的社交资产，一方 面 WEIQ 交易平台沉淀了海量的跨平台自媒体和效果转化数据，自媒体资源超过 100 万家，一方面十余年的社交营销服务积累了稳固的口碑与客户资源，客户资 源超过 8 万家。公司沉淀的丰富的跨平台交易数据、自媒体和客户资源，得以实 现大数据驱动。公司十余

5、年坚持进行数据体系的搭建和投入，目前天下秀的社交 大数据+云计算技术体系成熟，可以达成广告主和自媒体间的高效撮合，实现营销 广告精准投放，有利于自媒体账号的价值变现。 3. 3. 为什么新媒体营销领域最看好天下秀？为什么新媒体营销领域最看好天下秀？ 互联网营销服务市场整体起步较晚，天下秀为新媒体营销龙头，相似业务的可比 公司极少，天下秀 2009 年起家之时就聚焦社交营销服务，其中中粮、New Balance 等第一批客户合作时间长达十余年，而微梦、灵思、时趣互动等公司成 立于 2011 年之后。天下秀的体量和可比公司相比有明显优势，预计上市后，天 下秀将借助资本力量加速扩张，龙头地位进一步巩

6、固。公司提供社交营销服务进 行赋能，十余年两端资源和数据积累已形成一定壁垒，成交撮合效率和营销效果 转换高于同行，公司净利率在 12-14%之间，远高于同行公司 5%以下的水平， 净利润体量是业务相似度最高的微梦传媒的 6 倍以上。 天下秀作为新媒体营销龙头，深耕跨平台全领域社交营销十余年，先发优势奠定天下秀作为新媒体营销龙头，深耕跨平台全领域社交营销十余年，先发优势奠定 龙头地位，大数据技术驱动高效撮合。龙头地位，大数据技术驱动高效撮合。综合预计 20-22 年天下秀实现归母净利润 分别为 4.05/6.33/9.80 亿元，对应 PE 分别为 50/32/22 倍，公司是中国最大的 以社交