上传人:风亭
编号:3962
2020-07-29
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《【研报】银行业银行理财产品专题研究之三:2020Q2银行理财回顾及展望FOF、ESG创新型产品陆续布局-20200728[22页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】银行业银行理财产品专题研究之三:2020Q2银行理财回顾及展望FOF、ESG创新型产品陆续布局-20200728[22页].pdf(22页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2020Q2 银行银行理财理财回顾回顾及展望及展望:FOF、ESG创新型产品创新型产品陆续陆续布局布局 银行理财产品专题研究之三2020.7.28 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘方刘方 首席组合配置 分析师S1010513080004 赵文荣赵文荣 首席量化与配置 分析师 S1010512070002 顾晟曦顾晟曦 组合配置分析师 S1010517110001 联系人:刘笑天联系人:刘笑天 联系人:唐栋国联系人:唐栋国 联系人:陈朝棕联系人:陈朝棕 截至截至 2020Q2,非保本理财规模非保本理财规模 24.6 万亿,万亿,
2、理财产品收益率延续下降趋势;累理财产品收益率延续下降趋势;累计计 20 家理财子获批,产品数量约家理财子获批,产品数量约 1700 只。只。2019 年理财市场官方报告正式发年理财市场官方报告正式发布,布,19 年底年底存续规模存续规模 23.4 万亿,理财子产品规模万亿,理财子产品规模 8000 亿;净值型产品占比亿;净值型产品占比已超已超 4 成, 权益类配置比例有所下降。成, 权益类配置比例有所下降。 理财子公司正不断探索创新型产品形式,理财子公司正不断探索创新型产品形式,FOF 型理财产品、型理财产品、ESG 理财产品理财产品正陆续布局正陆续布局。 监管政策:监管政策:过渡期安排过渡期
3、安排有待有待落地,标债认定规则出台落地,标债认定规则出台。1)资管新规过渡期延长问题引发激烈讨论,过渡期延期安排有待落地。2)标准化债权类资产认定规则正式出台,明确了标、非标、非非标的概念界定,也为创新型产品认定保留了空间。3)开展“跨境理财通”业务试点,内地银行、理财子公司在投研能力、产品设计能力及资产配置能力等方面面临新的挑战。 行业动态:累计行业动态:累计 20 家理财子获批家理财子获批,14 家成立开业。家成立开业。1)2020 年上半年以来,信银理财、杭银理财、徽银理财、渝农商理财开业,青银理财、华夏理财获批。2)已开业的 14 家理财子公司包括 6 家国有大型银行、4 家股份制商业
4、银行以及 4 家城农商行,具体产品布局概览详见正文内容。 银行理财产品跟踪银行理财产品跟踪。1)规模:2020Q2 非保本理财规模 24.6 万亿,相比2020Q1 小幅上涨 0.8%。2)趋势:净值化转型进一步推进,产品数量占比逼近 4 成。 3) 净值型产品: 城商行、 股份行产品数量居前; 固收类占比 92.5%,混合类占比延续上升趋势;投资起点不断降低,起点在 1 万元以下的产品数量占比提升至 42.4%。4)预期收益型产品:新发产品投资期限保持稳定,3 个月以上产品占比达 70.4%;受市场环境影响,收益率延续下降趋势。 银行银行理财子理财子公司公司产品跟踪产品跟踪。1)理财子产品加
5、速发行,数量合计约 1700 只,工银理财、建信理财产品数量居前。2)固收类为主,权益类数量占比小幅提升至 3.5%;中低风险等级(PR2+PR3)产品合计占比 95.6%。3)投资起点短,投资期限长:投资起点在 1 万元以下产品数量占比 71.3%,投资期限 1 年以上产品数量占比 79%。 热点问题关注之一:热点问题关注之一:2019 年理财市场官方报告发布。年理财市场官方报告发布。1)截至 2019Q4,非保本理财规模 23.4 万亿,理财子产品规模 8000 亿。2)净值型产品存续余额占比超 4 成。3)同业理财规模及占比持续“双降”。4)债券配置比例近 60%,权益类资产配置比例有所
6、下降。 热点问题关注之二热点问题关注之二:FOF 型理财产品。型理财产品。银行理财与公募基金的合作成为产品净值化转型的创新方向, FOF 型理财产品陆续推出。 存续产品数量 91 只,以理财子产品为主。主要通过大类资产配置、基金优选构建 FOF 组合,亦关注打新策略、量化对冲策略等特定方向。 热点问题关注之三热点问题关注之三:ESG 理财产品。理财产品。ESG 投资理念逐渐成熟,银行理财正逐步开始相关的投资探索。存续产品数量 20 只,理财子正积极布局。策略上或投资符合 ESG 理念的固收类资产,或挂钩 ESG 主题的股票指数。 风险因素:风险因素:1)相关政策制度的再调整;2)部分数据来源于
7、第三方数据平台,由于统计口径的差异,可能与后续官方披露结果存在差异;3)行业实际发展可能偏离主观判断。 银行理财产品专题研究之银行理财产品专题研究之三三2020.7.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 监管政策:过渡期安排有待落地,标债认定规则出台监管政策:过渡期安排有待落地,标债认定规则出台 . 1 资管新规过渡期安排有待落地 . 1 标准化债权类资产认定规则正式出台 . 1 开展“跨境理财通”业务试点,财富管理行业竞争加剧 . 1 行业动态:累计行业动态:累计 20 家理财子获批家理财子获批 . 2 信银理财、杭银理财、徽银理财、渝农商理财开业;青银理财、华夏理财获批 . 2
8、 银行理财产品跟踪银行理财产品跟踪 . 4 规模:2020Q2 非保本理财 24.6 万亿 . 4 趋势:净值化持续推进,数量占比近 4 成 . 5 净值型产品:固收类为主,投资起点降低 . 5 预期收益型产品:投资期限拉长,收益率延续下降趋势 . 7 银行理财子公司产品跟踪银行理财子公司产品跟踪 . 8 理财子产品加速发行,数量约 1700 只 . 8 权益类占比小幅提升,低投资起点、长期限产品为主 . 9 热点问题关注之一:热点问题关注之一:2019 年理财市场官方报告发布年理财市场官方报告发布 . 10 热点问题关注之二:热点问题关注之二:FOF 型理财产品型理财产品 . 12 热点问题
9、关注之三:热点问题关注之三:ESG 理财产品理财产品 . 15 风险因素风险因素 . 17 oPtMoOrOpQnPzRpQsOrOnO9PbP9PoMnNsQqQiNmMoReRpNxO6MpPyQxNsRpQwMrRrO 银行理财产品专题研究之银行理财产品专题研究之三三2020.7.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1:非保本理财存续规模及增速 . 4 图 2:银行理财存续规模及增速 . 5 图 3:各类型银行理财产品存续数量对比(净值型 VS 预期收益型) . 5 图 4:不同发行机构的净值型理财产品存续数量对比 . 6 图 5:不同投资类型的净值型理财产品存
10、续数量对比 . 6 图 6:权益类/混合类净值型理财产品的存续数量占比 . 6 图 7:净值型理财产品的投资起点统计 . 7 图 8:封闭式预期收益型理财产品的投资期限统计 . 7 图 9:国有银行不同期限理财产品的平均收益率 . 8 图 10:股份制银行不同期限理财产品的平均收益率 . 8 图 11:城商行不同期限理财产品的平均收益率 . 8 图 12:农商行不同期限理财产品的平均收益率 . 8 图 13:理财子公司的存续产品统计 . 9 图 14:理财子产品的投向类型. 9 图 15:理财子产品的风险评级. 9 图 16:理财子产品的投资起点. 10 图 17:理财子产品的投资期限. 10
11、 图 18:净值型产品存续规模占比 . 11 图 19:不同类型银行的净值化转型程度 . 11 图 20:同业理财存续规模及占比 . 11 图 21:短期限产品发行下降,长期限产品发行上升 . 12 图 22:非保本理财的资产配置情况 . 12 图 23:银行/理财子公司发行 FOF 型理财产品统计 . 13 图 24:全球 ESG 主题 ETF 规模与数量变化趋势 . 15 图 25:ESG 含义与主要指标 . 15 图 26:银行/理财子公司发行 ESG 理财产品统计 . 16 表格目录表格目录 表 1:获批银行理财子公司的基本信息(按获批时间排序) . 2 表 2:已成立银行理财子公司的
12、基本情况(按开业时间排序) . 3 表 3:代表性 FOF 型理财产品 . 13 表 4:代表性 ESG 理财产品 . 16 银行理财产品专题研究之银行理财产品专题研究之三三2020.7.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 监管政策监管政策:过渡期安排过渡期安排有待有待落地,标债认定规则出台落地,标债认定规则出台 资管新规过渡期安排资管新规过渡期安排有待有待落地落地 资管新规过渡期资管新规过渡期延长问题引发激烈讨论。延长问题引发激烈讨论。2020 年 2 月 1 日,银保监会副主席曹宇就金融支持疫情防控和金融市场稳定答记者问时表示, “按照资管新规要求,稳妥有序完成存量资管业务规范整改
13、工作, 对到 2020 年底确实难以完成处置的, 允许适当延长过渡期允许适当延长过渡期。 ”同年 7 月 10 日,中国人民银行办公厅主任兼新闻发言人周学东在回应资管新规相关问题时表示, “各界对资管新规延长的建议比较多,但是无论是延 1 年、2 年还是 3 年,对金融机构来说,关键是必须要转型,关于资管新规延期,因为今年疫情冲击,应该延期因为今年疫情冲击,应该延期。但也有机构、学者建议不能延太长,可能延一年是比较合适的可能延一年是比较合适的。 ” 自 2018 年 4 月资管新规出台以来, 资管产品实现了平稳有序转型, 总规模稳中有降,整体风险持续收敛,具体体现在两个方面:其一是非标资产规模
14、持续压缩;其二是净值型产品占比稳步上升。2020 年以来,疫情冲击导致国内经济存在一定下行压力,确实也增加了资管业务规范整改的难度,市场对资管新规延期问题较为关注。参照央行领导的公开参照央行领导的公开表态内容,预计资管新规表态内容,预计资管新规过渡期过渡期大概率延期,大概率延期,但但具体安排具体安排仍有待落地仍有待落地。 标准化债权类资产认定规则标准化债权类资产认定规则正式出台正式出台 2020 年 7 月 6 日,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局正式发布标准化债权类资产认定规则 ,自 2020 年 8 月 3 日起施行。相比于 2019 年发布
15、的征求意见稿,最终版基本保持一致,仅做三处文字表述调整,以规避部分条款在解读与执行中的不确定性。 标准化债权类资产认定规则对于标、非标、非非标三类资产界定清晰标准化债权类资产认定规则对于标、非标、非非标三类资产界定清晰,一方面明确了固定收益类公募基金为标债资产,而其他固定收益类公募资管产品为非标资产;另一方面,对于永续债和可转债,明确债权属性的为标债资产,非债权属性的遵循现行监管要求。此外,人民银行也将协同金融监管部门动态公布通过认定的债权类资产名单,为后续为后续的创新型产品认定保留了空间的创新型产品认定保留了空间。 开展“跨境理财通”业务试点,财富管理行业竞争加剧开展“跨境理财通”业务试点,
16、财富管理行业竞争加剧 2020 年 6 月 29 日,中国人民银行、香港金融管理局、澳门金融管理局决定在粤港澳大湾区开展“跨境理财通”业务试点。粤港澳大湾区居民个人跨境投资粤港澳大湾区银行销售的理财产品,按照购买主体身份可分为“南向通”和“北向通” : “南向通”指内地居民购买港澳地区银行销售的合资格投资产品; “北向通”指港澳地区居民购买内地银行销售的合资格理财产品。 财富管理行业竞争加剧,内地银行系资管挑战与机遇并存。财富管理行业竞争加剧,内地银行系资管挑战与机遇并存。 “跨境理财通”业务试点开通后,预计将加剧财富管理行业的竞争,对银行的渠道销售能力、客户服务能力、资产配置能力等方面提出了
17、更高的要求。 相比于港澳地区银行, 内地银行的优势在于客户渠道,在资产配置方面稍显薄弱, “跨境理财通”业务对内地银行、理财子公司在投资研究能力、产品设计能力以及资产配置能力等方面,提出了新的要求与挑战。 银行理财产品专题研究之银行理财产品专题研究之三三2020.7.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 行业行业动态:动态:累计累计 20 家家理财子获批理财子获批 信银理财、杭银理财、徽银理财、渝农商理财开业;青银理财、华夏理财信银理财、杭银理财、徽银理财、渝农商理财开业;青银理财、华夏理财获批获批 截至截至 2020Q2,已有,已有 20 家银行获得建立理财子公司的行政批复,其中家银行
18、获得建立理财子公司的行政批复,其中 14 家机构已经家机构已经成立开业成立开业1。2020 年上半年,共有 4 家理财子公司开业:1)2020 年 1 月 6 日,杭银理财正式成立开业,注册资本 15 亿;2)2020 年 4 月 28 日,徽银理财正式成立开业;3)2020年 6 月 29 日,渝农商理财正式开业成立,注册资本 20 亿;4)2020 年 6 月 12 日,信银理财获得同意开业的行政批复,并于 7 月 10 日正式开业,注册资本 50 亿。另有 2 家理财子公司获批:1)2020 年 2 月 6 日,青银理财获批,注册资本 10 亿;2)2020 年 4 月 26日,华夏理财
19、获批,注册资本 50 亿。 表 1:获批银行理财子公司的基本信息(按获批时间排序) 名称名称 母行母行 注册资本注册资本(亿元)(亿元) 获批时间获批时间 开业时间开业时间 董事长董事长 总经理总经理 建信理财有限责任公司 建设银行 150 2018/12/26 2019/6/3 刘兴华 谢国旺 中银理财有限责任公司 中国银行 100 2018/12/26 2019/7/4 刘东海 王卫东 农银理财有限责任公司 农业银行 120 2019/1/4 2019/8/8 马曙光 段兵 交银理财有限责任公司 交通银行 80 2019/1/4 2019/6/13 涂宏 金旗 工银理财有限责任公司 工商银
20、行 160 2019/2/15 2019/6/6 顾建纲 唐凌云 光大理财有限责任公司 光大银行 50 2019/4/16 2019/9/26 张旭阳 潘东 招银理财有限责任公司 招商银行 50 2019/4/16 2019/11/4 刘辉 汪涛 中邮理财有限责任公司 邮储银行 80 2019/5/28 2019/12/5 吴姚东 步艳红 兴银理财有限责任公司 兴业银行 50 2019/6/6 2019/12/19 孙雄鹏 顾卫平 宁银理财有限责任公司 宁波银行 15 2019/6/26 2019/12/25 杨丽 周轶群 杭银理财有限责任公司 杭州银行 10 2019/6/24 2020/1
21、/6 毛夏红 王晓莉 徽银理财有限责任公司 徽商银行 20 2019/8/21 2020/4/28 夏敏 濮永晶 信银理财有限责任公司 中信银行 50 2019/12/4 2020/7/10 郭党怀 谷凌云 南银理财有限责任公司 南京银行 20 2019/12/9 苏银理财有限责任公司 江苏银行 20 2019/12/19 汇华理财有限责任公司 东方汇理(55%),中银理财(45%) 2019/12/20 平安理财有限责任公司 平安银行 50 2019/12/27 青银理财有限责任公司 青岛银行 10 2020/2/6 渝农商理财有限责任公司 重庆农商行 20 2020/2/11 2020/6
22、/29 李思豆 张菲 华夏理财有限责任公司 华夏银行 50 2020/4/26 资料来源:中国银行保险监督管理委员会网站,各理财子公司成立发布会,中信证券研究部;注:数据截至 2020Q2,标红部分为 2020 年上半年新增样本。 目前阶段已开业的 14 家银行理财子公司中,包括 6 家国有大型银行、4 家股份制商业银行以及 4 家城农商行。注册地方面,有 4 家在北京、2 家在深圳、2 家在上海,其余6 家注册地分别在青岛、福州、宁波、杭州、合肥以及重庆。注册资本方面,理财子公司的注册资本普遍在 10160 亿之间,工银理财和建信理财的注册资本较高,分别为 160 亿 1注:信银理财于 20
23、20/6/12 获得同意开业的行政批复,于 2020/7/10 正式开业,在本文统计中将其算作 Q2 的样本。 银行理财产品专题研究之银行理财产品专题研究之三三2020.7.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 和 150 亿。 截至截至 2020 年年 2 季度,已开业的理财子公司的基本情况及产品布局总结如下。季度,已开业的理财子公司的基本情况及产品布局总结如下。 表 2:已成立银行理财子公司的基本情况(按开业时间排序) 理财子公司理财子公司名称名称 开业日期开业日期 董事长董事长 总裁总裁 注册地注册地 注 册 资注 册 资本本(亿亿) 产品体系产品体系 建信理财有限责任公司 201
24、9/6/3 刘兴华 谢国旺 深圳 150 1. “乾元”建信理财粤港澳大湾区指数灵活配置、“乾元-睿鑫”科技创新类、“乾元-安鑫”固定收益类、“乾元-嘉鑫”固收增强类等多款覆盖权益、固定收益市场的系列理财产品。 工银理财有限责任公司 2019/6/6 顾建纲 唐凌云 北京 160 1.形成了固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类等多维产品布局。 2.率先推出了固定收益增强、资本市场混合、特色私募股权等三大系列共六款创新类理财产品。 交银理财有限责任公司 2019/6/13 涂宏 金旗 上海 80 1.目前已经在商业养老、科创投资、长三角一体化、要素市场挂钩等策略的特色主题上做好了储备,
25、第一批产品也在筹备推出,大概有五六只。 中银理财有限责任公司 2019/7/4 刘东海 王卫东 北京 100 1.“全球配置”系列外币产品。 2.“智富”系列权益产品。 3.“鼎富”系列未上市股权产品。 4.“稳富”系列养老产品。 5.指数系列产品。 农银理财有限责任公司 2019/8/8 马曙光 段兵 北京 120 1.“现金管理+固收+混合+权益”四大常规系列产品,特色系列产品包括惠农产品和绿色金融(ESG)产品。 光大理财有限责任公司 2019/9/26 张旭阳 潘东 青岛 50 1.“阳光红权益系列”、“阳光橙混合系列”、“阳光金固收系列”、“阳光碧现金管理系列”、“阳光青另类及衍生品
26、系列”、“阳光蓝私募股权系列”、“阳光紫结构化融资系列”。 招银理财有限责任公司 2019/11/4 刘辉 汪涛 深圳 50 1.整体定位“固收+”,同时考虑到多样化需求,对权益、另类、商品做辅助布局。 2.全新产品命名体系“招赢睿智卓越”,五大系列产品包括现金管理产品、固定收益型产品、多资产型产品、股票型产品、另类产品。 中邮理财有限责任公司 2019/12/5 吴姚东 步艳红 北京 80 1.“财富管理”设置了“养老”“抗通胀”“盛兴”等分类品牌和“卓享”“尊享”等分层品牌; 2.“资产管理”推出纯固收类“鸿运”、固收+“鸿锦”、偏固收混合类“鸿元”及私募产品“鸿业远图”等八大产品系列。
27、兴银理财有限责任公司 2019/12/19 孙雄鹏 顾卫平 福州 50 1.主要发力“固定收益+”及权益类产品; 2.产品框架为“八大核心、三大特色”,“八大核心”涵盖现金管理、纯债投资、固收增强、项目投资、股债混合、权益投资、多资产策略、跨境投资等; 宁银理财有限责任公司 2019/12/25 杨丽 周轶群 宁波 15 1.以中低风险固收类产品为基石,延续活期、定开、封闭式齐头并进的布局思路; 2.主打中低风险产品,同时逐步推出固收增强、FOF、挂钩型等投资收益、商品等不同市场的产品。 杭银理财有限责任公司 2020/1/6 毛夏红 王晓莉 杭州 10 1.已构筑涵盖现金管理、核心固收、机会
28、发现、高端定制在内的产品体系,资产投向包括固收、混合、权益、商品及衍生品等。 徽银理财有限责任公司 2020/4/28 夏敏 濮永晶 合肥 20 1.“徽福”、“徽享”、“徽金”、“徽安”等多系列特色化净值型理财产品。 渝农商理财2020/6/29 李思豆 张菲 重庆 20 银行理财产品专题研究之银行理财产品专题研究之三三2020.7.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 理财子公司理财子公司名称名称 开业日期开业日期 董事长董事长 总裁总裁 注册地注册地 注 册 资注 册 资本本(亿亿) 产品体系产品体系 有限责任公司 信银理财有限责任公司 2020/7/10 郭党怀 谷凌云 上海 5
29、0 1.涵盖货币、纯债、固收、权益、多资产、量化、指数、特定目标的本外币全产品线。 资料来源:中国理财网,理财子公司成立及产品发布会,中信证券研究部;注:数据截至 2020Q2,标红部分为 2020 年上半年新增样本。 银行理财产品跟踪银行理财产品跟踪 规模规模:2020Q2 非保本理财非保本理财 24.6 万亿万亿 2020Q2 非保本理财规模非保本理财规模 24.6 万亿,万亿,相比相比 2020Q1 小幅上涨小幅上涨 0.8%。根据普益标准统计, 截至 2020 年 2 季度, 全国非保本理财余额 24.59 万亿, 相比于 1 季度末的 24.4 万亿,小幅上涨 0.8%。2017 年
30、2018 年,理财余额基本稳定在 22 万亿左右,2019 年以来呈现上升趋势。 图 1:非保本理财存续规模及增速 资料来源:银行业理财登记托管中心,普益标准,中信证券研究部;注:(1)2019 年及之前的非保本理财规模数据来源于银行业理财登记托管中心的官方数据,2020Q1、2020Q2 的非保本理财规模数据来源于普益标准金融数据库;(2)2019 年及之前的增速为年末值的同比增速,2020Q1、2020Q2 的增速为相比于上一季度末的环比增速。 考虑到考虑到结构性存款,结构性存款,银行理财总体规模估算约银行理财总体规模估算约 35.4 万亿,相比于万亿,相比于 2020Q1 小幅下降小幅下
31、降1.8%。2020 年以来,结构性存款规模呈现先上升后下降的趋势,截至 2020Q2,结构性存款规模 10.8 万亿,推算银行理财总体规模约 35.4 万亿。相比于 2020Q1 的 36.1 万亿,银行理财总体规模小幅下降 1.8%。 银行理财产品专题研究之银行理财产品专题研究之三三2020.7.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图 2:银行理财存续规模及增速 资料来源:中国人民银行,银行业理财登记托管中心,普益标准,中信证券研究部;注:(1)2019 年及之前的非保本理财规模数据来源于银行业理财登记托管中心的官方数据,2020Q1、2020Q2 的非保本理财规模数据来源于普益标
32、准金融数据库;(2)由于银行业理财登记托管中心自 2018 年起只披露非保本理财规模,2018 年之后的银行理财规模为考虑中国人民银行披露的结构性存款后的中信证券研究部估算数据;(3)2019 年及之前的增速为年末值的同比增速,2020Q1、2020Q2 的增速为相比于上一季度末的环比增速。 趋势:趋势:净值化持续推进,数量占比近净值化持续推进,数量占比近 4 成成 净值化转型进一步推进, 产品数量占比逼近净值化转型进一步推进, 产品数量占比逼近4成。成。 净值型产品的发行力度正不断加大,从产品数量占比上看,2018 年 1 月仅为 1.8%,2019 年 1 月已达 7.3%,2019 年年
33、末达23.1%。 截至 2020Q2, 存续的净值型产品共计 20302 只, 预期收益型产品共计 35139 只,净值型产品数量占比达 36.6%。 图 3:各类型银行理财产品存续数量对比(净值型 VS 预期收益型) 资料来源:普益标准,中信证券研究部;注:数据截至 2020Q2。 净值型产品:固收类为主,投资净值型产品:固收类为主,投资起点降低起点降低 净值型产品中,净值型产品中,城商行、股份行城商行、股份行存续存续产品数量产品数量较多较多。截至 2020Q2:城商行产品存续数量最多, 占比 39.3%; 股份行产品存续数量次之, 占比 29.6%; 其次是农商行和国有行,产品数量占比分别
34、为 13.3%、13%。 银行理财产品专题研究之银行理财产品专题研究之三三2020.7.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图 4:不同发行机构的净值型理财产品存续数量对比 资料来源:普益标准,中信证券研究部;注:统计基于存续的净值型产品,数据截至 2020Q2。 净值型产品的净值型产品的投资类型以固定收益类为主,占比超投资类型以固定收益类为主,占比超 9 成成;混合类产品占比延续上升趋;混合类产品占比延续上升趋势势。截至 2020Q2,存续的净值型产品中:固定收益类产品 17245 只,占比 92.5%;混合类产品 1141 只,占比 6.1%;权益类产品 250 只,占比 1.3%
35、;商品及衍生品类产品仅有2 只。2019 年以来,权益类产品的数量占比小幅下降,从 2%降至 1.3%左右;混合类产品的数量占比快速增长,相比于 19 年底,占比从 4.7%提升至 6.1%。 图 5:不同投资类型的净值型理财产品存续数量对比 图 6:权益类/混合类净值型理财产品的存续数量占比 资料来源:普益标准,中信证券研究部;注:统计基于净值型产品,数据截至 2020Q2。 资料来源:普益标准,中信证券研究部;注:统计基于净值型产品,数据截至 2020Q2。 净值型净值型产品产品的的投资起点进一步降低。投资起点进一步降低。截至 2020Q2,存续的净值型产品中:投资起点在 1 万元以下的产
36、品共计 8601 只,占比 42.4%;投资起点在 1 万5 万的产品共计 2918只,占比 14.4%;投资起点在 550 万的产品共计 3438 只,占比 16.9%。2018 年以来,理财产品的投资起点不断降低, 投资起点在 1 万元以下的产品数量占比不断提升, 从 5.3%提升至 19 年底的 37.4%,2020Q2 进一步提升至 42.4%。 银行理财产品专题研究之银行理财产品专题研究之三三2020.7.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图 7:净值型理财产品的投资起点统计 资料来源:普益标准,中信证券研究部;注:统计基于净值型理财产品的存续数量,数据截至 2020Q2。
37、 预期收益型产品:投资期限拉长,收益率延续下降趋势预期收益型产品:投资期限拉长,收益率延续下降趋势 上半年上半年以以来,新发产品的投资期限保持稳定来,新发产品的投资期限保持稳定,3 个月以上产品占比超个月以上产品占比超 7 成成。以新发封闭式预期收益型产品为例,2018 年以来,投资期限在 3 个月以下的产品数量占比不断降低,投资期限在 3 个月以上的产品数量不断增加,2019 年以来这一趋势保持稳定。截至2020Q2:投资期限在 3 个月以下的新发产品数量占比 29.6%,投资期限在 3 个月以上的新发产品数量占比 70.4%。 图 8:封闭式预期收益型理财产品的投资期限统计 资料来源: 普
38、益标准, 中信证券研究部; 注: 统计基于当期新发的封闭式预期收益型理财产品, 数据截至 2020Q2。 受受市场市场环境影响,环境影响,预期收益型预期收益型产品产品的的收益率收益率延续下降趋势延续下降趋势。2018 年上半年,理财产品收益率窄幅震荡,2018 年下半年以来,理财产品收益率持续走低,2020 年上半年,理财产品收益进一步下探。以 3 个月期理财产品为例,从 2019 年底至 2020 年 2 季度末,国有银行产品收益率从 3.29%降至 2.93%;股份行产品收益率从 4.21%降至 3.60%;城商行产品收益率从 3.98%降至 3.86%;农商行产品收益率从 3.77%降至
39、 3.57%。 银行理财产品专题研究之银行理财产品专题研究之三三2020.7.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 图 9:国有银行不同期限理财产品的平均收益率 图 10:股份制银行不同期限理财产品的平均收益率 资料来源:普益标准,中信证券研究部 资料来源:普益标准,中信证券研究部 图 11:城商行不同期限理财产品的平均收益率 图 12:农商行不同期限理财产品的平均收益率 资料来源:普益标准,中信证券研究部 资料来源:普益标准,中信证券研究部 银行银行理财子理财子公司公司产品跟踪产品跟踪 理财子产品理财子产品加速加速发行,发行,数量数量约约 1700 只只 截至截至 2020Q2,11
40、家理财子公司的存续产品数量合计家理财子公司的存续产品数量合计 1699 只只2。其中,工银理财产品数量最多,达 693 只,占比 40.8%;建信理财次之,产品数量共 349 只,占比 20.5%;其次是交银理财、中银理财以及兴银理财,产品数量分别为 237 只、199 只以及 112 只。 2注:统计中剔除了工商银行 2019 年 10 月 25 日“移行”至工银理财的 182 款产品。 银行理财产品专题研究之银行理财产品专题研究之三三2020.7.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 图 13:理财子公司的存续产品统计 资料来源:普益标准,中信证券研究部;注:数据截至 2020 年
41、6 月 30 日,统计中剔除了工商银行迁移到工银理财的产品,此外,由于部分理财子产品存在延迟披露问题,统计结果与真实情况可能存在一定差异。 权益类占比小幅提升,低投资起点、长期限产品为主权益类占比小幅提升,低投资起点、长期限产品为主 理财子产品以固定收益类理财子产品以固定收益类、中、中等等风险等级风险等级为主为主,权益类产品占比小幅提升,权益类产品占比小幅提升。截至2020Q2:1)投资类型方面,固定收益类产品共 1366 只,占比 78.7%;混合类产品共 303只,占比 17.8%;权益类产品 59 只,占比 3.5%,相比于相比于 2020Q1,权益类产品数量占比,权益类产品数量占比从从
42、 0.5%提升至提升至 3.5%。2)风险评级方面,PR1 产品共 16 只,占比 1%;PR2 产品共 606只,占比 38.6%;PR3 产品共 894 只,占比 57%;PR4 产品共 51 只,占比 3.3%;PR5产品仅 1 只,占比 0.1%。中低风险等级的产品(中低风险等级的产品(PR2+PR3)合计占比)合计占比 95.6%。 图 14:理财子产品的投向类型 图 15:理财子产品的风险评级 资料来源:普益标准,中信证券研究部;注:数据截至 2020Q2。 资料来源:普益标准,中信证券研究部;注:数据截至 2020Q2。 理财子产品理财子产品起点低、起点低、投资期限长。投资期限长
43、。截至 2020Q2:1)投资起点方面,投资起点在 1万元及 1 万元下的产品数量合计 998 只,占比 71.3%;对比净值型银行理财产品,其投资起点在 1 万元以下的产品数量占比 42.4%,理财子产品在投资起点方面的设置门槛更低。特别地, “1 元起投”是理财子产品的一大特色,投资起点为 1 元的产品共计 552 只,占比 39.4%。 2) 投资期限方面, 投资期限在 612 个月的产品数量合计 223 只, 占比 14.8%;投资期限在 1 年以上的共有 1191 只,占比 79%。对比净值型银行理财产品,其投资期限在 612 个月的占比仅 6.7%,投资期限在 1 年以上的占比仅
44、0.2%,理财子在产品投资期 银行理财产品专题研究之银行理财产品专题研究之三三2020.7.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 限方面明显延长。 图 16:理财子产品的投资起点 图 17:理财子产品的投资期限 资料来源:普益标准,中信证券研究部;注:数据截至 2020Q2。 资料来源:普益标准,中信证券研究部;注:数据截至 2020Q2。 热点热点问题关注问题关注之一之一:2019 年理财市场年理财市场官方报告官方报告发布发布 2020 年 7 月 16 日, 中国银行业协会发布了 中国银行业理财市场报告 (2019 年) , 2019 年银行理财业的官方统计数据正式出炉。 截至截至
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