家电轻工行业：紧握地产和新消费两条投资主线全棉时代母公司IPO过会-20200727[21页].pdf

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1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 家电轻工家电轻工 行业研究/行业周报 主要观点： 数据数据专题专题 厨电、白电线下边际改善显著；新兴小家电热度维持。厨电、白电线下边际改善显著；新兴小家电热度维持。 家电板块家电板块 维持地产后周期和新消费两条投资主线的推荐逻辑。维持地产后周期和新消费两条投资主线的推荐逻辑。 在竣工正增长、 地竣工正增长、 地 产回暖的长期逻辑产回暖的长期逻辑下，持续建议关注具备较强产品优势和发展潜力的 集成灶细分领域龙头浙江美大浙江美大， 和随着地产转暖， 预计将有明显边际改 善精装修渠道厨电龙头老板电器老板电器。 新消费时代， 持续建议关注充满活力的小家电板块

2、。新消费时代， 持续建议关注充满活力的小家电板块。 建议关注具备较强 爆款复制能力的新宝股份新宝股份， 公司具备多年为海外高端品牌代工经验， 供 应链体系先进高效、 能够快速响应， 且旗下摩飞等自主品牌已探索出可 复制的爆款模式，随着公司将摩飞的成功复制到旗下其他品牌与产品， 未来进一步增长可期。 持续建议关注多年维持小家电领域龙头地位、 且 能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份九阳股份，如今已形成适应年轻人需求 的产品研发体系、 适应新消费的快速响应供应链体系和营销模式， 预计 新消费的发展将为九阳股份带来新一轮增长点。并建议关注小家电稳 定龙头苏泊尔苏泊尔和销量热度持续高涨的细分领域龙头小熊

3、电器小熊电器。 轻工板块轻工板块 竣工回暖依然是今年下半年到明年的主竣工回暖依然是今年下半年到明年的主旋律旋律，竣工是地产商在地产项 目开发过程中最能把控进度的环节。精装修渗透率快速提升也使得工精装修渗透率快速提升也使得工 程渠道成为家居企业不容忽视的重要渠道之一。程渠道成为家居企业不容忽视的重要渠道之一。根据奥维云网的数 据，今年 4-5 月精装修市场逐渐回暖。4 月精装修新开盘项目数 171 个，环比增长 47.4%；5 月精装修新开盘项目数 218 个，环比增长 27.5%，连续 2 个月精装修市场环比呈增长态势。全年来看，家居企业 的工程渠道收入增长确定性高，短期内工程业务占比较高的企

4、业业绩 增长会更快。个股方面，家居板块建议关注欧派家居、江山欧派、海欧派家居、江山欧派、海 鸥住工、索菲亚、志邦家居、金牌橱柜、顾家家居、尚品宅配、恒林鸥住工、索菲亚、志邦家居、金牌橱柜、顾家家居、尚品宅配、恒林 股份、大亚圣象。股份、大亚圣象。 其他轻工方面，其他轻工方面，建议关注产品结构的优化以及原材料木浆价格低位运 行贡献业绩弹性，新渠道新品类打开未来成长空间的中顺洁柔，日用中顺洁柔，日用 紧握地产和新消费两条投资主线，全棉时代母公紧握地产和新消费两条投资主线，全棉时代母公 司司 IPOIPO 过会过会 行业行业评级：评级：增增 持持 报告报告日期日期： 2020-07-27 行业指数与

5、沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：虞晓文虞晓文 执业证书号： S0010520050002 电话：18505739789 邮箱： 联系人联系人：谢丽媛谢丽媛 执业证书号： S0010120050004 电话：15802117956 邮箱： 相关报告相关报告 地产后周期之深度报告拆解家居家电精 装修产业链 地产新开工高增，家电快速恢复，轻工 必选消费表现靓丽 集成灶产品专题：关于同质化、价格 战、利润率的分析与思考 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 21 证券研究报告 品社零连续两月高增长，品社零连续两月高增长，疫情催化消

6、费者提升个人卫生意识，购买生 活用纸的需求持续增加。持续推荐晨光文具，文化办公用品社零累计持续推荐晨光文具，文化办公用品社零累计 同比首次转正，同比首次转正，终端库存逐渐去化、下半年开学季需求有望得到释 放，办公直销业务所处市场蓝海竞争。 新股速递新股速递 7 7 月月 2 23 3 日，创业板上市委日，创业板上市委第第 7 7 次次审议会议结果出炉，稳健医疗用品股审议会议结果出炉，稳健医疗用品股 份有限公司将挂牌创业板。份有限公司将挂牌创业板。公司以“棉”为核心，通过“winner 稳健 医疗”及“Purcotton 全棉时代” 两大品牌实现医疗及消费板块协同 发展，于 2019 年 7 月

7、进一步拓展业务，推出主要布局美妆业务板块的 第三大品牌“PureH2B 津梁生活”。 公司的主营业务收入可分为医用敷料、健康生活消费品、全棉水刺无公司的主营业务收入可分为医用敷料、健康生活消费品、全棉水刺无 纺布三部分，其中健康生活消费品营收占比最大，纺布三部分，其中健康生活消费品营收占比最大，2 2020H1020H1 业绩亮眼。业绩亮眼。 2019 年，健康生活消费品营业收入 30.3 亿元，占主营收入的 67.2%。 2020H1，公司营业收入 41.8 亿元，同比增长 98.5%；归母净利润达 10.3 亿元，同比增长 348.9%，业绩亮眼。 mNpQnNrOoRmOzRtMsOqP

8、pM9PdNbRtRpPpNnNeRrRoRkPsQzR6MoOxOMYmMmQMYqMqN 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 21 证券研究报告 正文正文目录目录 1 1 数据专题数据专题 . 5 2 2 板块周度观点板块周度观点 . 9 3 3 新股速递新股速递 . 10 4 4 本周家电轻工板块走势本周家电轻工板块走势 . 14 5 5 原材料价格走势原材料价格走势 . 16 6 6 房地产数据跟踪房地产数据跟踪 . 18 风险提示：风险提示： . 20 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 21 证

9、券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 1 海尔销售数据累计汇总海尔销售数据累计汇总 . 5 图表图表 2 2 美的销售数据累计汇总美的销售数据累计汇总 . 6 图表图表 3 3 格力销售数据累计汇总格力销售数据累计汇总 . 6 图表图表 4 4 老板销售数据累计汇总老板销售数据累计汇总 . 7 图表图表 5 5 华帝销售数据累计汇总华帝销售数据累计汇总 . 7 图表图表 6 6 九阳销售数据累计汇总九阳销售数据累计汇总 . 7 图表图表 7 7 苏泊尔销售数据累计汇总苏泊尔销售数据累计汇总 . 8 图表图表 8 8 小熊销售数据累计汇总小熊销售数据累计汇总 . 8 图表图表 9 9 摩飞

10、销售数据累计汇总摩飞销售数据累计汇总 . 8 图表图表 1010 科沃斯销售数据累计汇总（扫地机器人）科沃斯销售数据累计汇总（扫地机器人） . 9 图表图表 1111 莱克销售数据累计汇总（扫地机器人）莱克销售数据累计汇总（扫地机器人） . 9 图表图表 1212 稳健医疗业务发展历程稳健医疗业务发展历程 . 10 图表图表 1313 稳健医疗公司主要业务板块和产品线稳健医疗公司主要业务板块和产品线 . 11 图表图表 1414 稳健医疗公司主营业务收入构成稳健医疗公司主营业务收入构成 . 11 图表图表 1515 稳健医疗公司业绩表稳健医疗公司业绩表现现 . 12 图表图表 1616 中报预

11、计披露时间表：家电中报预计披露时间表：家电 . 12 图表图表 1717 中报预计披露时间表：轻工中报预计披露时间表：轻工 . 13 图表图表 1818 家电指数周涨跌幅家电指数周涨跌幅 . 14 图表图表 1919 家电指数年走势家电指数年走势 . 14 图表图表 2020 家电重点公司估值家电重点公司估值 . 15 图表图表 2121 轻工指数周涨跌幅轻工指数周涨跌幅 . 15 图表图表 2222 轻工指数年走势轻工指数年走势 . 15 图表图表 2323 轻工重点公司估值轻工重点公司估值 . 16 图表图表 2424 铜铝价格走势（美元铜铝价格走势（美元/ /吨）吨） . 17 图表图表

12、 2525 塑料价格走势（塑料价格走势（20052005 年年 1111 月月 1 1 日日=1000=1000） . 17 图表图表 2 26 6 TDITDI 价格走势（元价格走势（元/ /吨）吨） . 17 图表图表 2727 MDIMDI 价格走势（元价格走势（元/ /吨）吨） . 17 图表图表 2828 刨花板价格走势（元刨花板价格走势（元/ /张）张） . 17 图表图表 2929 中密度板价格走势（中密度板价格走势（20102010 年年 6 6 月月=1000=1000） . 17 图表图表 3030 钢材价格走势（钢材价格走势（19941994 年年 4 4 月月=100=

13、100） . 18 图表图表 3131 人民币汇率走势人民币汇率走势 . 18 图表图表 3232 累计商品房销售面积（亿平方米）累计商品房销售面积（亿平方米） . 18 图表图表 3333 当月商品房销售面积（亿平方米）当月商品房销售面积（亿平方米） . 18 图表图表 3434 累计房屋竣工累计房屋竣工面积（亿平方米）面积（亿平方米） . 19 图表图表 3535 当月房屋竣工面积（亿平方米）当月房屋竣工面积（亿平方米） . 19 图表图表 3636 累计房屋新开工面积（亿平方米）累计房屋新开工面积（亿平方米） . 19 图表图表 3737 当月房屋新开当月房屋新开工面积（亿平方米）工面积

14、（亿平方米） . 19 图表图表 3838 累计房屋施工面积（亿平方米）累计房屋施工面积（亿平方米） . 19 图表图表 3939 大中城市成交面积（万平方米）大中城市成交面积（万平方米） . 19 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 21 证券研究报告 1 1 数据数据专题专题 厨电、白电线下边际改善显著；新兴小家电热度维持。厨电、白电线下边际改善显著；新兴小家电热度维持。 白电白电 图表图表 1 1 海尔销售数据累计汇总海尔销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-6 月为月度数据，7 月为周度数据累加。 家电轻工家电轻工/

15、/行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 6 / 21 证券研究报告 图表图表 2 2 美的销售数据累计汇总美的销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-6 月为月度数据，7 月为周度数据累加。 图表图表 3 3 格力销售数据累计汇总格力销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-6 月为月度数据，7 月为周度数据累加。 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 7 / 21 证券研究报告 图表图表 4 4 老板销售数据累计汇总老板销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-6 月为月度数据，7 月

16、为周度数据累加。 图表图表 5 5 华帝销售数据累计汇总华帝销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-6 月为月度数据，7 月为周度数据累加。 小家电小家电 图表图表 6 6 九阳销售数据累计汇总九阳销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-6 月为月度数据，7 月为周度数据累加。 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 8 / 21 证券研究报告 图表图表 7 7 苏泊尔销售数据累计汇总苏泊尔销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-6 月为月度数据，7 月为周度数据累加。 图表图表 8 8 小熊销售

17、数据累计汇总小熊销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-6 月为月度数据，7 月为周度数据累加。 图表图表 9 9 摩飞销售数据累计汇总摩飞销售数据累计汇总 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-6 月为月度数据，7 月为周度数据累加。 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 9 / 21 证券研究报告 图表图表 1010 科沃斯销售数据累计汇总（扫地机器人）科沃斯销售数据累计汇总（扫地机器人） 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-6 月为月度数据，7 月为周度数据累加。 图表图表 1111 莱克莱克销售数据累计汇总（扫地机器

18、人）销售数据累计汇总（扫地机器人） 资料来源：奥维云网，华安证券研究所 注：1-6 月为月度数据，7 月为周度数据累加。 2 2 板块周度观点板块周度观点 家电板块家电板块： 维持地产后周期和新消费两条投资主线的推荐逻辑。维持地产后周期和新消费两条投资主线的推荐逻辑。在竣工正增长、地产回暖的竣工正增长、地产回暖的 长期逻辑长期逻辑下，持续建议关注具备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头 浙江美大浙江美大，和随着地产转暖，预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电老板电 器器。 新消费时代，持续建议关注充满活力的小家电板块。新消费时代，持续建议关注充满活力的小家电板块。建议关注具备较强爆

19、款复制 能力的新宝股份新宝股份， 公司具备多年为海外高端品牌代工经验， 供应链体系先进高效、 能够快速响应，且旗下摩飞等自主品牌已探索出可复制的爆款模式，随着公司将 摩飞的成功复制到旗下其他品牌与产品，未来进一步增长可期。持续建议关注多 年维持小家电领域龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份九阳股份，如今已 形成适应年轻人需求的产品研发体系、适应新消费的快速响应供应链体系和营销 模式，预计新消费的发展将为九阳股份带来新一轮增长点。并建议关注小家电稳 定龙头苏泊尔苏泊尔和销量热度持续高涨的细分领域龙头小熊电器小熊电器。 轻工板块轻工板块： 竣工回暖依然是今年下半年到明年的主旋律竣工回暖依

20、然是今年下半年到明年的主旋律，竣工是地产商在地产项目开发过程 中最能把控进度的环节。精装修渗透率快速提升也使得工程渠道成为家居企业不精装修渗透率快速提升也使得工程渠道成为家居企业不 容忽视的重要渠道之一。容忽视的重要渠道之一。根据奥维云网的数据，今年 4-5 月精装修市场逐渐回 暖。4 月精装修新开盘项目数 171 个，环比增长 47.4%；5 月精装修新开盘项目数 218 个，环比增长 27.5%，连续 2 个月精装修市场环比呈增长态势。全年来看， 家居企业的工程渠道收入增长确定性高，短期内工程业务占比较高的企业业绩增 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明

21、10 / 21 证券研究报告 长会更快。个股方面，家居板块建议关注欧派家居、江山欧派、海鸥住工、索菲欧派家居、江山欧派、海鸥住工、索菲 亚、志邦家居、金牌橱柜、顾家家居、尚品宅配、恒林股份、大亚圣象。亚、志邦家居、金牌橱柜、顾家家居、尚品宅配、恒林股份、大亚圣象。 其他轻工方面，其他轻工方面，建议关注产品结构的优化以及原材料木浆价格低位运行贡献业绩 弹性，新渠道新品类打开未来成长空间的中顺洁柔，日用品社零连续两月高增中顺洁柔，日用品社零连续两月高增 长，长，疫情催化消费者提升个人卫生意识，购买生活用纸的需求持续增加。持续推持续推 荐晨光文具，文化办公用品社零累计同比首次转正，荐晨光文具，文化办

22、公用品社零累计同比首次转正，终端库存逐渐去化、下半年 开学季需求有望得到释放，办公直销业务所处市场蓝海竞争。 3 3 新股速递新股速递 7 月 23 日，创业板上市委第 7 次审议会议结果出炉，稳健医疗用品股份有限公司（以 下称“稳健医疗”）首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。此次通过上市委 审核会议，意味着公司在后续提交注册通过后即可在创业板挂牌上市，公司在后续提交注册通过后即可在创业板挂牌上市，A A 股股“化妆棉化妆棉 第一股第一股”即将诞生。即将诞生。 经过三个发展阶段，公司从海外经过三个发展阶段，公司从海外 OEMOEM 业务起家，逐步发展自有品牌业务，如今成为业务起家，逐步发

23、展自有品牌业务，如今成为 一家以医疗和消费两大板块为主的医疗健康企业。一家以医疗和消费两大板块为主的医疗健康企业。其旗下拥有“winner 稳健医疗”、 “Purcotton 全棉时代” 和“PureH2B 津梁生活”三大品牌。 图表图表 1212 稳健医疗稳健医疗业务发展历程业务发展历程 资料来源：公司招股书，华安证券研究所 公司以公司以“棉棉”为核心，通过为核心，通过“winner “winner 稳健医疗稳健医疗”及及“Purcotton “Purcotton 全棉时代全棉时代” ” 两大品牌两大品牌 实现医疗及消费板块协同发展。实现医疗及消费板块协同发展。其中，医疗板块有伤口护理、感染

24、防护、消毒清洁三 大产品线， 包括高端伤口敷料产品、 传统伤口护理与包扎产品、 手术室感染控制产品、 疾控防护产品及用于体表清理的消毒清洁产品；消费板块有无纺消费品、纺织消费品 两大产品线，包括棉柔巾、卫生巾、湿巾、婴童用品、婴童服饰、成人服饰等产品。 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 11 / 21 证券研究报告 图表图表 1313 稳健医疗公司稳健医疗公司主要业务板块和产品线主要业务板块和产品线 资料来源：公司招股书，华安证券研究所 公司于公司于 20192019 年年 7 7 月进一步拓展业务，推出主要布局美妆业务板块的第三大品牌月进一步拓展业务，推

25、出主要布局美妆业务板块的第三大品牌 “PureH2B “PureH2B 津梁生活津梁生活”，意在打造能够覆盖美妆、个护、运动等的健康美丽生活需求 的一站式零售平台。截至 2019 年 12 月 31 日，“PureH2B 津梁生活”通过线下 3 家门 店及线上官网渠道进行销售，业务尚处于起步阶段，未实现盈利。 公司的主营业务收入可分为医用敷料、健康生活消费品、全棉水刺无纺布三部分，其公司的主营业务收入可分为医用敷料、健康生活消费品、全棉水刺无纺布三部分，其 中健康生活消费品营收占比最大。中健康生活消费品营收占比最大。2019 年，健康生活消费品营业收入 30.3 亿元，占主 营收入的 67.2%。 图表图表 1414 稳健医疗公司稳健医疗公司主营业务收入构成主营业务收入构成 资料来源：公司招股书，华安证券研究所 整体业绩上看，公司整体业绩上看，公司 2020H12020H1 业绩亮眼。业绩亮眼。营业收入 41.8 亿元，同比增长 98.5%；归母净 利润达 10.3 亿元，同比增长 348.9%。 家电轻工家电轻工/ /行业周报行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 12 / 21 证券研究报告 图表图表 1515 稳健医疗稳健医疗公司业绩表现公司业绩表现 资料来源：公司招股书，华安证券研究所