杭州银行-深度报告：五年战略成果亮眼业绩高增前景广阔-20200727[31页].pdf

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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 Table_Summary 报告摘要： 高成长城商行业绩亮眼，近期有望迎来估值修复 公司一季度业绩增速位居上市银行之首。由于业务基础扎实且市场空间广阔，未来成长 可期。当前银行板块迎来估值修复行情，我们认为杭州银行是板块内值得关注的标的。 净利高增不良出清，资本补足扩张可期 公司2016-2020五年战略取得了亮眼成果，随着净息差和资产质量逐步改善，盈利能力 大幅提升。2018-2019年杭州银行营收及业绩增速均处上市城商行前列，2020Q1业绩增 速位居上市银行之首，表现出高成长性。截至2020Q1末，公司存量风

2、险包袱已基本化解， 不良率较2016年下降34bp至1.29%，拨备覆盖率高达355%，风险抵御能力位居行业前 列。公司今年四月定增8亿股，有效缓解核心一级资本约束，为规模扩张留足空间。适 逢五年战略收官之年，公司有望加速扩张，进一步稳固业绩。 具备业务基础及市场空间，业绩增长可持续 杭州银行打造多元利润中心，零售及对公业务齐发力，为业绩增长提供稳固的基础。在 零售业务方面，公司通过拳头产品“公鸡贷”推动个人消费贷款高速增长，打造新的业 务增长点；小微贷款摆脱不良包袱，盈利能力逐步增强；上线综合财富系统“WE理财” 平台，财富管理业务发力助推中收快速增长。在对公业务方面，公司持续压缩制造和批

3、零业等高风险行业贷款占比，加大水利、环境和公共管理等低风险行业贷款投放；精准 把握杭州市文创特色产业，打造公司品牌影响力；此外，公司通过对公业务吸收了大量 存款，在带动计息负债成本率下行的同时，为公司发放贷款提供了有力支撑。杭州银行 业务聚焦于浙江，省内经济体量庞大，金融需求旺盛，未来将有万亿基建项目落地，大 量贷款需求将为公司业绩长期增长提供广阔的空间。 投资建议：给予“推荐”评级 当前银行板块PB估值处于近五年低位。疫情前银行指数的PB估值中枢约为0.85倍。考 虑利率下行以及疫情影响逐步消退，我们预计板块PB估值回到疫情前的水平再向上突破 到1.1倍左右问题不大。在基本面、政策面、资金面

4、催化下，银行股估值修复行情已经 开启。杭州银行近年来业绩稳定，发展前景广阔，虽短期内为应对疫情，利润释放节奏 预计放缓，但长期业绩预期保持乐观，建议通过资产质量、PPOP等指标跟踪公司真实经 营情况。我们保守预测公司2020-2022年归母净利润增速分别为3.97%、5.72%、10.86%。 2020年对应BVPS为10.92元，对应PB为0.86倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 贷款利率下行较快压制息差，部分银行资产质量波动。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 21,409 25,644 3

5、1,009 38,335 增长率（%） 25.53% 19.78% 20.92% 23.63% 归属母公司股东净利润（百万元） 6,602 6,864 7,257 8,045 增长率（%） 21.99% 3.97% 5.72% 10.86% 每股收益（元） 1.11 1.16 1.22 1.36 PE（现价） 8.41 8.09 7.65 6.90 PB 1.06 0.86 0.79 0.73 资料来源：公司公告、民生证券研究院 Table_Invest 推荐 首次评级 当前价格： 9.36元 Table_MarketInfo 交易数据 2020-7-24 近12个月最高/最低（元） 10.8

6、8/7.48 总股本（百万股） 5,930 流通股本（百万股） 5,022 流通股比例（%） 84.69 总市值（亿元） 555 流通市值（亿元) 470 Table_QuotePic 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 Table_Author 分析师：郭其伟 执业证号： S0100519090001 电话： 0755-22662075 邮箱： 研究助理：廖紫苑 执业证号： S0100119120002 电话： 0755-22662081 邮箱： Table_docReport 相关研究 -30% -10% 10% 30% 50% 16-07 17-07 18-07

7、 19-07 杭州银行 沪深300 Table_Title 杭州银行（600926） 公司研究/深度报告 五年战略成果亮眼，业绩高增前景广阔 杭州银行深度报告 深度研究报告/银行 2020年07月27日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Page 杭州银行（600926） 目录 一、依托政府深耕浙江，不良出清业绩优异 . 3 （一）依托财政局的混合所有制城商行 . 3 1、城商行定位：深耕浙江，聚焦杭州 . 3 2、股权构成：依托杭州市财政局，借力澳洲联邦银行 . 3 （二）五年战略成效初显 . 5 1、2016-2020战略安排：以“六

8、六战略”实现“轻、新、精、合” . 5 2、战略成果亮眼，跻身“万亿俱乐部” . 5 （1）营收及净利润增速提升，2019年资产首破万亿 . 5 （2）摆脱不良之困，资产质量明显改善 . 8 （3）资本紧张得以缓解，充足率逐步提升 . 9 二、业务基础扎实+市场空间广阔，利润高增可持续 . 11 （一）零售对公齐头并进，驱动业绩高速增长 . 11 1、零售业务齐发力 . 11 （1）拳头产品推动个人消费信贷高速增长 . 11 （2）小微业务重整旗鼓 . 12 （3）综合财富平台助力零售条线扭转中收颓势 . 14 2、对公存贷两开花 .16 （1）优化贷款控质量，科技文创扩影响 . 16 （2）

9、对公存款稳定增长 . 19 （二）当下方兴未艾，未来前景广阔 .20 1、浙江省市场空间较大 .20 （1）省内经济体量庞大，杭州银行贷款市场份额上升 . 20 （2）小微业务及优质对公贷款空间广阔 . 21 2、贷款质量可控，不良率有望进一步下降 .23 三、投资逻辑 . 25 四、风险提示 . 26 插图目录 . 28 表格目录 . 29 mNrOpPpQsNnPwOoRmQoRsRbR8Q9PsQmMpNmMeRpPsNeRmOsN7NqQxONZpMqMvPrQxP 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 Table_Page 杭州银行（60092

10、6） 一、依托政府深耕浙江，不良出清业绩优异 （一）依托财政局的混合所有制城商行 1、城商行定位：深耕浙江，聚焦杭州 杭州银行于1996年由原杭州市33 家城市信用社股东、信用联社股东、杭州市财政局等 股东共同发起设立，2016年10月于上交所上市。公司自成立以来，始终坚持服务区域经济、 中小企业和城乡居民的市场定位，业务聚焦浙江杭州，依托经济总量领先、民营经济活跃的 浙江省，植根于经济金融高速发展的长三角地区，持续受益于长江经济带国家战略。 截至2019年末，公司共设分支机构213家。150家位于浙江省，资产规模占比77.83%， 其中，101家（含总行营业部）位于杭州地区；其余63 家分支

11、机构则分布于北京、深圳、上 海、南京及合肥，打造“做精杭州，做强省内，做深长三角，做专北上深”的区域化特色银 行。 图 1：杭州银行贷款地区分布 图 2：2019年杭州银行资产规模地区分布 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 2、股权构成：依托杭州市财政局，借力澳洲联邦银行 杭州银行是具有多元股东背景的混合所有制银行。截至目前，杭州市财政局直接持股 11.86%，杭州市财开投资集团（持股 6.88%）等股东基于行政关系或出资关系成为杭州市财 政局的一致行动人，因此，杭州市财政局直接及间接持股公司18.74%（仅考虑前十大股东）， 实际控制杭州银行。境外战略投

12、资者澳洲联邦银行持股15.57%。此外，公司前十大股东还包 括：民资企业红狮集团，地方国资企业杭州汽轮机、苏高科和苏州高新，中外合资企业杭州 河合电器，以及险资中国人寿保险和中国太平洋人寿保险。 0 1000 2000 3000 4000 2015 2016 2017 2018 2019 （亿元） 浙江杭州 浙江非杭州地区 北京 上海 深圳 江苏 安徽 77.83% 6.42% 6.17% 3.72% 3.65% 2.22% 浙江省 上海市 北京市 广东省 江苏省 安徽省 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 Table_Page 杭州银行（600926

13、） 图 3：杭州银行前十大股东情况（截至 2020年定增后） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 多元股权构成造就了杭州银行各方面的先天优势。杭州市财政局的实际控制使公司天然 拥有雄厚的资金实力、坚实的政府支持和优良的业务资源；外资企业的参与使公司得以吸收 国际经验，公司与澳洲联邦银行曾签署技能转移协议及备忘录，在技能转移、人才引进、 业务合作、共同投资等方面开展合作，全面优化公司技术和经营理念；民资企业及地方国企 的持股有利于公司与当地企业密切合作；险资的参与体现了长期资金对杭州银行的信心。 图 4：澳洲联邦银行与杭州银行实施技能转移项目 资料来源：招股说明书，民生证券研究院 本公司具备证券

14、投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 Table_Page 杭州银行（600926） （二）五年战略成效初显 1、2016-2020战略安排：以“六六战略”实现“轻、新、精、合” 公司通过对宏观环境及自身现状的分析，制定了2016-2020五年发展战略，提出通过“六 六战略”举措，发展成“轻、新、精、合”的品质银行，即轻资本、轻成本、新模式、新业 务、做精简、做精励、强合作、强合规。在具体行动方面，公司制定了“聚焦六大发展战略， 发力六项能力建设”战略举措。 “六大发展战略”内容包括做强大零售、做专大公司、做优大资管、培育区域化特色、 推动数字化创新和寻求综合化经营；

15、“六项能力建设”则包括加强组织管理、风险经营、合 作协同、资源配置、成本定价和系统建设六大能力。杭州银行的业务发展战略中，“大零售” 和“大公司”业务的经营成果尤其突出。公司的“做强大零售”战略主要从消费信贷、微贷 业务和财富管理业务入手，“做专大公司”战略则主张聚焦八大行业，首批重点关注科技文 创、健康医疗和公共服务三大行业。 图 5：杭州银行 2016-2020年发展战略 资料来源：公司公告，民生证券研究院 2、战略成果亮眼，跻身“万亿俱乐部” （1）营收及净利润增速提升，2019年资产首破万亿 2013-2016 年，杭州银行业绩增长缓慢，低于上市城商行均值水平。公司生息资产规模 长期稳

16、步扩张，一直是推动业绩增长的主要力量，但 2017 年以前，净息差持续收窄、资产 质量恶化拖累了业绩增速。此期间内，受利率市场化下竞争加剧和央行降息等因素影响，城 商行息差普遍下行，同时，公司资产负债结构中收益率较高的贷款和成本率较低的存款占比 下降导致息差进一步收窄，压制营收增长。此外，资产质量恶化蚕食了归母净利润，但正是 公司积极计提拨备以出清风险，为此后盈利能力修复奠定了基础。 2017 年后，杭州银行归母净利润增速逐渐迈向上市城商行前列。2017 年，公司净息差 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 Table_Page 杭州银行（600926）

17、 维持下行趋势，主要是由于在去杠杆背景下，市场利率上行导致主动负债成本上升，公司加 大主动负债占比导致息差明显收窄。但得益于资产质量的改善，拨备对归母净利润的贡献由 负转正，且因免税收入增加 72.03%而大幅受益于税收优惠政策，2017 年归母净利润增速仅 低于上市城商行均值 1.06pct。2018-2019 年，城商行平均净息差开始企稳回升，同时，杭州 银行优化了资产负债结构，贷款平均余额占生息资产比重从 2017 年 34.38%扩大至 2019 年 39.21%，存款平均余额占计息负债比重亦从 2017 年 57.18%扩大至 2019 年 64.50%，带动公 司净息差与行业均值的

18、差距收窄，营收增速逐步超越城商行平均水平而位于前列，2020Q1 营收同比增速达 25.4%。由于资产质量改善，拨备计提对净利润的负贡献减弱，使得归母净 利润增速同样表现亮眼，2020Q1 位居上市城商行首位。ROE 亦于 2019 年好转，加权 ROE 达12.15%，较2018年提升 1.14pct。 图 6：杭州银行营收增速在城商行中脱颖而出 图 7：杭州银行归母净利润增速亮眼 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图 8：杭州银行净息差逐步改善 图 9：杭州银行 2019年 ROE（加权）回升 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民

19、生证券研究院 -10% 10% 30% 50% 北京银行 上海银行 南京银行 江苏银行 西安银行 宁波银行 长沙银行 成都银行 贵阳银行 郑州银行 青岛银行 苏州银行 平均值 杭州银行 -30% -10% 10% 30% 50% 北京银行 上海银行 南京银行 江苏银行 西安银行 宁波银行 长沙银行 成都银行 贵阳银行 郑州银行 青岛银行 苏州银行 平均值 杭州银行 0.0% 5.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 杭州银行生息资产收益率（右） 杭州银行计息负债成本率（右） 杭州银行净息差 上市城商行平均净

20、息差 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 ROE（加权） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 Table_Page 杭州银行（600926） 表 1：杭州银行归母净利润增长率的贡献因素拆解 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020Q1 生息资产规模 16.79% 14.06% 28.27% 27.20% 24.78% 11.59% 11.94% 12.09% 净息差 -18.02% -6.71% -9.04% -21.74%

21、-14.70% 14.80% 7.04% 5.10% 非利息净收入 1.10% 5.47% -6.74% 5.25% -7.25% -5.62% 6.56% 8.17% 营业成本 -1.09% 4.40% -0.13% 10.34% 0.57% 3.47% 2.00% 2.75% 减值损失 7.74% -26.24% -8.21% -16.09% 2.23% -7.76% -1.67% -2.38% 营业外净收入 0.13% -1.02% 1.47% -0.72% 0.27% -0.72% 0.45% -0.99% 所得税 0.13% 2.48% -0.09% 3.38% 8.22% 3.20

22、% -4.32% -5.46% 少数股东损益 -0.13% 0.14% 0.12% 0.95% -0.96% 0.00% 0.00% 0.00% 归母净利润 6.65% -7.44% 5.65% 8.56% 13.16% 18.95% 21.99% 19.28% 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：（1）当年颜色越深代表贡献程度越高。（2）2019年由于会计准则变更导致金融资产重分类，同时将部分利息收入调整至投资收益中，因此，为 了保证可比性，归因分析中生息资产统一包含交易性金融资产，并把投资收益考虑进利息净收入中。 图 10：杭州银行生息资产平均余额结构 图 11：杭州银行计息负债平均余

23、额结构 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：2019年由于会计政策变更而对金融资产进行重分类，为了保证可比性，生息资产统一包含交易性金融资产。 图 12：货币市场利率、国债到期收益率及贷款利率走势图 资料来源：Wind，民生证券研究院 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 客户贷款 同业往来 金融资产投资 存放央行 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 客户存款 同业往来 应付债券 央行借款 0

24、1 2 3 4 5 6 7 8 9 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 （%） SHIBOR:6个月 中债国债到期收益率:1年 金融机构人民币贷款加权平均利率 1年期贷款基准利率 贷款市场报价利率(LPR):1年 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 Table_Page 杭州银行（600926） 杭州银行资产规模稳定扩张。2013-2019年公司总资产年均复合增长率20.16%，2019年 末首破万亿，从曾经业绩低迷的城商行蜕变成规模达万亿量级的

25、高成长银行。目前杭州银行 资产规模在上市城商行中排名第六。公司深耕浙江，具有天然的区位优势。浙江省经济体量 庞大且快速发展，为公司业务拓展提供了广阔的市场空间。近年来，公司盈利能力快速提升， 业绩表现出高增长，仍有较大规模扩张潜力。 图 13：2019年杭州银行总资产超万亿 资料来源：Wind，民生证券研究院 （2）摆脱不良之困，资产质量明显改善 2013-2016年，公司不良率有所上升。整体来看，2013年至2016年，杭州银行不良率及 关注率均高于上市城商行平均水平，拨备覆盖率呈现下降趋势。从细分项看，对公贷款质量 较稳定，但由于个人经营贷款的信用类贷款占比较大，且客户经营状况受到经济增速

26、放缓、 电商冲击等因素影响，个人经营贷款风险上升，带动整体不良率走高。 杭州银行主动压降贷款风险，2016年以后资产质量逐渐向好。公司通过优化客户结构和 信贷产品结构、加强信贷全流程管控、加大存量风险资产清收等手段，逐步压降存量贷款风 险并严控增量业务风险。不良贷款率及关注率于 2016 年后连续三年回落，逐步摆脱不良资 产包袱。截至 2019年底，个人经营贷款不良率较 2016 年 6 月底大幅下降 9.74pct至 1.13%， 关注率低于上市城商行均值1.03pct。2020Q1末整体不良率低于上市城商行均值 9bp。公司拨 备覆盖率亦于 2016年后大幅提升，2020Q1末拨备覆盖率达

27、 355%，拨贷比4.6%，均远高于 上市城商行平均值，风险抵补能力强。 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 西安银行 苏州银行 青岛银行 郑州银行 贵阳银行 成都银行 长沙银行 杭州银行 宁波银行 南京银行 江苏银行 上海银行 北京银行 （亿元） 2019年末总资产规模 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 Table_Page 杭州银行（600926） 图 14：杭州银行资产质量改善 图 15：杭州银行拨备覆盖率与拨贷比双升 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 图 16：杭州银

28、行个人贷款和公司贷款不良率 图 17：杭州银行各项个人贷款不良率 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 （3）资本紧张得以缓解，充足率逐步提升 2020 年以前，核心一级资本紧张限制了杭州银行进一步扩张。2016 年 IPO 以后，公司 通过发行优先股、二级资本债和永续债补充其他一级资本及二级资本，一级资本充足率及资 本充足率指标维持在相对充裕的水平，2020Q1分别高于监管要求底线2.10pct和3.89pct。但 核心一级资本长期依靠净利润内源补给。随着风险资产规模持续扩张，公司核心一级资本充 足率逐渐趋紧，2020Q1末核心一级资本充足率仅高于监管红线

29、62bp。 定增补充核心一级资本，为规模扩张蓄力。今年 4 月，杭州银行以 8.95 元/股的发行价 向红狮集团、杭州市财政局、苏高科和苏州高新非公开发行8亿股，扣除相关发行费用后净 募资 71.32 亿元，全部用于补充核心一级资本。以 2020Q1 末数据静态测算，定增补足资本 后，核心一级资本充足率提升 1.04pct 至 9.16%，高于监管红线 1.66pct，资本约束得以有效 缓解。由于公司业绩增长主要源于生息资产规模扩张，且目前行业息差整体处于下行趋势， 此次定增补足核心一级资本为公司“以量补价”提供了空间，有望推动各项业绩指标持续改 善。 0% 2% 4% 6% 0.0% 0.5

30、% 1.0% 1.5% 2.0% 不良率 上市城商行平均不良率 关注率（右） 上市城商行平均关注率（右） 0% 2% 4% 6% 8% 180% 220% 260% 300% 340% 拨备覆盖率 上市城商行平均拨备覆盖率 拨贷比（右） 上市城商行平均拨贷比（右） 0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 公司贷款不良率 个人贷款不良率 1.73% 10.87% 1.13% 0% 5% 10% 2013 2016H1 2019 个人住房贷款不良率 个人经营贷款不良率 个人消费贷款及其他不

31、良率 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 Table_Page 杭州银行（600926） 图 18：杭州银行逐步缓解资本紧张 资料来源：招股说明书，公司公告，民生证券研究院 注：虚线表示该指标监管标准。 表 2：杭州银行定增后资本充足率指标静态测算（以 2020Q1末为基准） 指标 定增前 定增后 核心一级资本净额（亿元） 553.73 625.04 其他一级资本（亿元） 169.74 169.74 一级资本净额（亿元） 723.47 794.79 二级资本（亿元） 258.29 258.29 资本净额（亿元） 981.76 1053.08 风险加权

32、资产合计（亿元） 6822.63 6822.63 核心一级资本充足率（%） 8.12 9.16 一级资本充足率（%） 10.60 11.65 资本充足率（%） 14.39 15.44 资料来源：公司公告，民生证券研究院 注：（1）定增 8亿股，扣除相关发行费用后净募资 71.32亿元，全部用于补充核心一级资本； （2）因保留两位小数，计算结果存在少许误差 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 Table_Page 杭州银行（600926） 二、业务基础扎实+市场空间广阔，利润高增可持续 （一）零售对公齐头并进，驱动业绩高速增长 1、零售业务齐发力 杭州

33、银行把“做强大零售”置于战略举措的首位，在利息收入方面聚焦个人消费贷款和 微贷业务，在非息收入方面大力发展财富管理业务，逐步巩固零售业务优势。 （1）拳头产品推动个人消费信贷高速增长 打造“公鸡贷”平台，消费贷款成为零售业务新的增长点。杭州银行在战略中提出以拳 头产品推动消费信贷后，于 2017 年推出“公鸡贷”平台，围绕“有薪”客群发展个人消费 贷款。“公鸡贷”成功赢得市场青睐，2017-2019年平台贷款余额年均复合增长率65.12%，2019 年末贷款余额已达377.52亿元，占个人消费贷款（及其他）82.97%。在此驱动下，个人消费 贷款同比增长率从2016年的 8.46%迅速跃升至2

34、019年的40.56%。 图 19：杭州银行个人消费贷款增速提升 图 20：“公鸡贷”平台贷款余额快速提升 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 “公鸡贷”是一款为公积金缴存人群打造的信用贷款平台，其凭借三大优势在市场同质 化竞争中脱颖而出： 采用线上线下融合的模式，提升客户体验同时有效管控风险：“公鸡贷”便捷的线上 渠道解决了银行贷款“最后一公里”的痛点，且贷款业务仅在公司分支机构覆盖的地区开放， 线上申请后客户经理上门面签，线下触及和地方网点的管理有效降低了贷款风险； 借助公积金缴纳记录保证客户质量：通过对公积金缴纳记录的审核保证客户群体为具 有稳定收入的

35、白领，与目标客户下沉的互联网信贷产品形成差异化竞争，为公司优秀的资产 质量奠定基础； 灵活的还款方式打造双赢局面：按需协议分期+按日计息的还款方式满足了不同客户 的需求，有利于公司提高市场渗透率。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 100 200 300 400 500 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 个人消费贷款及其他 消费贷款增长率（右） （亿元） 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 100 200 300 400 2017 2018H1 2018 2019H1 2019 （亿元） 公鸡贷平台贷款余额 公鸡贷占个人消费贷

36、款比重（右） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 Table_Page 杭州银行（600926） 图 21：“公鸡贷”产品介绍 资料来源：杭州银行官网，杭州银行手机银行，民生证券研究院 （2）小微业务重整旗鼓 小微业务经历了“刮骨疗伤”后，盈利能力逐步修复。公司在五年战略中提出聚焦定价 水平较高的微型贷款，在调节存量贷款结构的基础上控制增量贷款风险，小微贷款余额稳步 提升，2016-2019 年均复合增速为 30.67%，占总贷款比重回升至 2019 年 15.13%。在摆脱了 不良资产的包袱后，小微金融业务轻装上阵，盈利能力大幅改善。截至 2019 年末，小微贷 款不良率1.34%，信贷成本从2016年5.77%降至0.89%。