2021年博腾股份公司战略转型及全产业链布局分析报告（17页）.pdf

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1、2021年深度行业分析研究报告#page#目录战略转型下快速成长的博腾股份.博腾股份是国内领先的CDMO.1.1.C1.2历史复盘一困境中迅速转型.C战略转型恢复业绩高速增长.2.“3+5+N”战略，客户结构更加均街.2.2收购J-STAR意义重大，重点布局北美中小客户.2.3.10产品结构升级：由中间体到API.精益运营、提升效率，全产业链布局实现可持续性业绩增长.123.1看点一：搭建研发技术平台，增强持续获单能力.123.2看点二：精益运营，研发效率及生产效率逐年提升.3.3.14看点三：优化资源利用效率，改善盈利水平.33.1加强固定资产管理，拉升ROE水平.143.3.2产能充浦，产

2、能利用幸提升带动毛利率增长.3.4看点四：CDMO产业链一体化布局，助力长期发展.16投资建议174.1业务拆分.174.2可比公司估值.4.3投资建议.18#page#图目录图1三名控股股东持股26.83%（截止2020.12.21）.图2博腾股份公司发展历程.图372016前两大客户占年度销售总额56.4%.图472016抗病毒及抗糖尿病产品收入占总营收74%.图52019营收15.51亿元创五年新高，截止2020Q3连续七个季度财务表现强劲.8图6公司服务客户数目稳步增长2019年达201家.0图72019CRO占比总营收32%，同比增长66%.图82019CRO国内营收2.97亿元，占

3、比CRO业务60%.10.106图服务产品数目/个（按临床分期）.图10公司API业务战略布局发展.1112图112019API产品达68个.图12122019API收入9779万元.图132019研发人员393人，较2016年实现1.4倍增长.13图14132019研发投入1.23亿元研发费用率三年增长3.18pct.图15142019年CRO研发效率达4.2人/周/步.图16142015-2019博腾股份ROE水平与资产周转率呈正相关.图172015-2019可比公司资产周转率/次.图18.15博腾股份在建工程自2016年迅速下降.图192019博腾股份固定资产与凯莱英相当（单位：亿元）.

4、15图20.15可比公司无形资产摊销（单位：万元）.图21可比公司固定资产折旧（单位：万元）.图22.162019博腾股份毛利率37.8%.图232019博腾股份CDMO业务同比增长21%.16#page#表目录表12014-2020Q3博腾股份客户销售收入占比.12表2博腾股份布局四大研发中心表3搭建五位一体化学技术平台.12表4可比公司研发人员及学历构成.13表5博腾股份生产基地及产能划分（截止至2019Q4）5表6制剂CDMO服务平台布局.17表7.18博腾股份业务拆分预测。表8.18#page#1.战略转型下快速成长的博腾股份1.1博腾股份是国内领先的CDMO博腾股份于2005年成立，

5、2014年1月在创业板上市，是一家专注于为全球制药公司和药物研发机构提供药物开发阶段至商业化阶段所需中间体及原料药的CDMO公司。终端药品涉及抗艾滋病、肝炎、糖尿病、肿瘤等多种适应症，覆盖全球主要及重大疾病治疗领域，已累计与全球近400家客户建立业务联系。公司控股股东及实际控制人为居年丰、张和兵和陶荣三位自然人，三名控股股东持股合计占比26.83%，其中居年丰、张和兵二人曾就职于荷兰最大的化学制品公司阿克苏诺贝尔，具有丰富的化学制品工作经验。喻咏梅、吉耀辉、DirkTorman等多名高管曾就职于罗氏、诺华、强生等知名药企，拥有多年药学相关工作经历。图1三名控股股东持股26.83%（截止2020

6、.12.21）南京华泰瑞联广发团身保付前沿医疗3324.86%1.49%15.76%5.0791.62%1.48%634.47%重庆博腾制药科技股份有限公司进出口研究院8357%JSTAR100%苏州博腾生物资料未源：Wind，海通证券研究所1.2历史复盘一一困境中迅速转型通过对公司发展历程梳理，我们将博腾的发展分为3个阶段：第一阶段（2009-2012），成立初拓展期，整合集中生产研发资源；第二阶段（2013-2017），CMO传统模式，大客户战略拉动业绩，业绩增速受终端影响波动；第三阶段（2018-2020），战略转型CRO，完成原料药CDMO+制剂CDMO+生物药CDMO一体化布局。#p