【研报】公用事业行业：业绩增长重归常态碳中和助力行稳致远-210509（19页）.pdf

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1、1.3. 投资建议水电板块：目前规划确定的大型流域水电基地大部分进入收尾阶段，剩余实际可开发资源约 1.11.2 亿千瓦，随着水电开发程度进一步加深，目前水电开发难度持续走高，且整体开发周期较长。水风光的互补利用一方面符合碳中和大方向，另一方面可实现各电种的实质协同，有望成为水电行业的重要增长点。具体标的方面，建议关注水风光互补潜力较高的流域开发主体，包括【川投能源】【华能水电】【长江电力】【国投电力】【黔源电力】等。新能源运营商板块：碳中和背景下，我们认为，新能源运营行业是高景气的优质赛道，估值有望提升，有望孕育大市值龙头。一方面，碳中和等政策驱动，叠加行业自身成本不断下降，光伏、风电未来装

2、机增长将保持高景气，我们预计 2020-2030 年，风电、光伏累计装机容量 CAGR 分别为 9%、15%;2020-2050 年，风电、光伏累计装机容量 CAGR 分别为6%、9%，新能源运营行业成为当之无愧的优质成长赛道;另一方面，存量补贴逐步解决，行业迎来平价大时代背景下，行业自身的降本增效成为驱动行业长期成长的核心因素，现金流、盈利能力和成长性都将得到明显改善，估值有望提升。具体标的方面，建议关注【龙源电力】【三峡能源】【华润电力】【吉电股份】【晶科科技】【太阳能】【节能风电】等。垃圾焚烧板块：成长性方面，国内垃圾焚烧市场仍大有可为。我们预计到 2025 年，生活垃圾焚烧无害化处理能

3、力将由 2018 年 41 万吨/日提升至 100 万吨/日。盈利性方面，中长期有望逐步改善。具体标的方面，建议关注【瀚蓝环境】【伟明环保】【旺能环境】【高能环境】【绿色动力】等。环卫板块：环卫服务仍处市场化红利期，2020 释放年化合同额同比增长 25%，预计 2025年传统+新兴垃圾分类市场空间近 3000 亿。政策叠加经济性改善，环卫装备新能源化东风已至。在碳中和大背景下，环卫领域新能源化政策力度加大趋势清晰。与此同时，新能源环卫装备自身经济性劣势持续收窄。在内外多因素共振下，新能源环卫车或将迎来放量，我们预计 2025 年新能源环卫装备需求量 5.2 万台，对应市场空间 312 亿元。

4、具体标的方面，环卫服务建议关注【侨银股份】【北控城市资源】【玉禾田】等，环卫装备建议关注【盈峰环境】【宏盛科技】【龙马环卫】等。国六板块：国六标准陆续实施，产业链各环节空间明显扩容。EGR 方面，中小型柴油车与重型柴油车 EGR 应用占比预计分别从 50%、0%提高到 80%、80%，预计市场空间扩容 33 亿;载体方面，柴油车需加装 DOC、DPF、ASC 催化器，汽油车需加装 GPF 催化器，预计载体行业市场规模扩容 66 亿，其中轻柴、重柴和汽油车载体市场空间分别为 10、28 和 55 亿;催化剂方面，预计市场规模扩容 571 亿，其中柴油车、汽油车市场规模分别达到 301 亿、 636 亿。具体标的方面，建议关注【凯龙高科】【艾可蓝】【隆盛科技】【奥福环保】等。