【研报】电动汽车行业：何解汽车“缺芯”-210420（22页）.pdf

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1、行业研究证券研究报告兴业证券电动汽车何解汽车“缺芯”推荐（维持）2021年04月20日行业点评报告重点公司投资要点重点公司评级全球车企陷入停产潮，汽车芯片交付周期+33%，核心算力芯片紧缺。目宁德时代审慎增持前超过15家车企的34家工厂已经出现“缺芯”停产；芯片代工厂的平均审慎增持亿纬锂能量产时间已经从2020年的12.5周快速增长至2021年3月的16周；53家审慎增持恩捷股份芯片厂发布了涨价及调价公告，调价幅度在5%-30%不等。目前汽车最审慎增持陕泰来紧缺的芯片主要为应用在ESP、ECU、空调控制器等控制器的MCU芯片审慎增持宏发股份原因：疫情下多因素导致的供需错配。特提调电科达利来源：

2、兴业证东经济与金助研究院需求端：2020年Q1疫情影响下汽车销量下滑，车企需求预测降低引起芯片订单减少；全球经济复苏下PC和通信行业的复苏早于汽车行业，提前占用芯片厂产能。供给端：2019、2020年芯片销量连续下滑使芯片企业对扩产规划持谨慎态度；汽车芯片主力8寸晶圆代工厂建厂较早，设备老旧，扩产耗时耗资造成产能释放速度远落后于行业需求复苏势头。预测1：供应周期和芯片产能释放调节下，“缺芯”现象或将在2021年Q3开始逐步缓解。2020年底芯片进入紧张期后主机厂提升需求预测，按照正常交付周期4-6个月测算，汽车芯片短缺的情况会在2021年03开始逐步得到缓解。同时在扩产有限的情况下，当下芯片厂

3、商逐步将排产向汽车芯片倾斜有利于汽车“缺芯”快速缓解。预测2：双积分拖底效应逐步显现，全球“缺芯”潮对电动车的影响较小。别除2020年疫情低基数效应，“缺芯”使得2021年Q1燃油车产销同比2019年下滑10%、8.5%，而新能源乘用车产销分别逆势上涨88%、109%。新版双积分政策下，短期考核压力的增加以及中长期补贴政策的接力将引导电动车渗透率提升。我们预计，2021年国内电动车销量240万辆，2025年国内电动车销量552万辆，2020-2025年CAGR约34%。投资建议：根据草根排产数据确认芯片对电动车影响小于5%，预计202102-04新能源乘用车销量为54、56、66万辆，全年销量

4、225万辆，全年商用车+乘用车预计销量落在250-260万辆区间。在目前主动补库存、电动车增势旺盛的行情下，持续看好电动车中游，首推：宁德时代、亿纬锂能、思捷股份，看好天赐材料（化工组）、星源材质（化工组）新宙邦（化工组）、泰来、宏发股份、科达利等。风险提示：新能源车销量不及预期；海外疫情反复造成半导体行业停产请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明#page#兴业证券行业点评报告目录1、应用广泛，芯片成为汽车发展基石.1.1、车规芯片性能卓越、应用前景广.1.2、车规芯片工艺复杂、生产周期长.1.3、车规芯片市场广间、集中程度高.72、供需错配，芯片短缺影响汽车产能.-10-2.1、缺芯形势严

5、峻，全球车厂陷停产风波-10-2.2、疫情影响复杂，供需错配成缺芯主因.-13-2.3、产销受到拖累，缺芯影响正逐步显现.-15-3、加紧布局，“缺芯”预计Q3缓解.16-3.1、厂商排产调动充分，缺芯问题有望得到缓解.3.2、双积分现拖底效应，电车芯片需求优先释放.163.3、芯片影响总体有限，国内电车销量持续增长.-19-图1、民用、工业、车规、军用芯片技术要求差异显著.-4-图2、汽车芯片可应用于整车不同领域.图3、汽车芯片应用广泛，电动车需求增多.5-图4、半导体级硅的制备过程较长.-5-图5、直拉法单晶硅生长工艺为硅片制备中最常见的工艺.-5-图6、芯片生产过程包含单品硅片制造、前道

6、工艺和后道工艺.0-图7、2020年12寸晶圆产能中汽车占比5%.-6图8、2020年8寸晶圆产能中汽车占比33%.-6-图9、全球主要晶圆厂制程技术不断突破.图10、2012-2026年全球半导体及汽车半导体市场规模逐步提升（亿美元）-7-图11、2021年汽车半导体引领全球半导体增长.图12、1998-2024E汽车芯片占比从5%提升至10%图13、2019年全球汽车芯片CR863%0-图14、汽车芯片产业链集中，竞争格局稳定.0-图15、IDM与Fabless业务模式下各环节产地不同.10-图16、芯片正常的生产、交付主机厂时间为46个月.-11-图17、2020-2021Q1半导体芯片