【研报】电子行业深度报告：追根溯源探讨半导体缺货的危与机-210418（41页）.pdf

上传人：木***

编号：34379

2021-04-20

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1、1、产业链库存水位良性，一季度补库存动力仍在自 20 年下半年起，半导体景气度持续高涨，全球半导体销售额及业内公司出色业绩均验证行业高景气度。但市场质疑库存水位过高之声不绝如缕：一方面，因担忧疫情、中美贸易等不确定性因素，产业链下游厂商为确保安全库存而增加下单;另一方面，华为遭美方制裁，给手机市场其他玩家留出抢夺市场蛋糕的机会，OVM 等手机厂向供应链加大备货量。而供应链为争抢产能，造成向晶圆厂重复下单。为精确统计全球半导体产业链库存情况，我们选取了 31 家具有代表性的全球半导体龙头上市公司。采用整体法测算其库存及周转天数。可见，2020 年四季度行业整体库存达 583.62亿美元，同比增长

2、 21.66%，环比增长3.38%，达到历史高位。不过，从库存周转天数来看，相较19 年Q1，目前库存周转天数仍持续下降，从19 年Q1 的60 天下降到20 年Q4 的43天。具体从产业链各环节来看，四季度库存提升的最大推力主要为制造环节，尤其台积电库存增加明显，Q4 库存达48.88 亿美元，环比增长 29.56%。而Q1 财报中，台积电库存 54.29亿美元，环比增幅有所放缓。可见库存正在向产业链下游的设计公司转移。渠道库存仍处较低水位。此外，针对 20 年下半年起产业链缺货涨价浪潮，也有市场质疑渠道方面为谋取暴利，刻意加大传播芯片短缺假象，而囤货惜售。我们统计了艾睿、安富利和大联大三大全球龙头分销商数据，从渠道库存的角度来看，20 年下半年起渠道库存持续下滑，自Q1 的 87.74 亿美金下降至Q4 的 81.36 亿美金，库存周转天数更是由Q1 的58 天下降至Q4 的 43 天，表明渠道库存亦处于较低水位。

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