【研报】休闲服务行业酒店系列深度之三：穿越周期的问鼎之路万豪酒店发展启示录-210331（30页）.pdf

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1、复盘万豪对投资酒店龙头具有以下启示：酒店股市场表现与其所处酒店行业周期高度相关：最优状态下在复苏期买入、繁荣期持有，享受估值与业绩双升的戴维斯双击;当 OCC/ADR/RevPAR 经营指标开始回落时应保持警惕并考虑卖出。上行周期中股价表现先于经营指标转正：酒店龙头股价的反转并不是等到OCC/ADR/RevPAR 增速转正后才开始，而是在三大指标降幅收窄前后股价即有所表现，当 RevPAR 降幅已经连续 1-2 个季度持续收窄时应考虑买入。警惕衰退信号，在繁荣期后期卖出：酒店繁荣期表现为OCC 与ADR 同步提升，在此阶段持有酒店股最为安全;同时需紧跟 OCC/ADR/RevPAR 经营指标，

2、当某一指标出现负增长时应保持警惕，结合宏观环境和PMI 等经济指标判断是否为行业进入衰退期的信号。以金融危机后的万豪的经营数据/股价为参照：09Q1-10Q2，经营数据降幅缩窄仍未转正，但股价已经开始回升，阶段内万豪上涨95%。14Q4-16Q3，经营数据增幅放缓，股价开始下跌，阶段内万豪股价下跌 12%。 18Q3-19Q1，受中美贸易战影响，宏观经济转弱，酒店行业经营数据同比下降，阶段内万豪股价下跌19%。 投资建议：把握周期复苏投资窗口，布局长期成长酒店龙头多项指标验证，当前或处于酒店业周期复苏前夜疫情反复下单体酒店/中小酒管集团离场，供给加速出清驱动周期反转。根据迈点研究院

3、20Q1 季度对酒店行业的统计，71%受访酒店现金流不足以支撑 3 个月以上，仅 17%的受访酒店现金流足够支撑半年以上时间。2020 年底以来的疫情反复也进一步挤压了单体酒店和中小酒馆集团的生存空间。相比之下，龙头酒管集团旗下门店 RevPAR 较高，运营管理水平高，同时酒管集团能够提供一定的贷款支持，抗风险能力和疫后恢复能力均远强于单体和中小酒管集团。当前，供给端的下滑当前已有多项指标验证：餐饮酒店固定资产投资完成额从 2020 年 2 月-32%至今整体维持跌幅收窄趋势，自 2020 年 7 月至今在-8%到-5%区间窄幅震荡，行业供给依然处于周期底部;截至 2020Q3，星级酒店数量同比下降 12.6%;2020 年 9 月华住世界大会上披露，携程上约有 15 万家酒店在疫情后关闭。酒店行业自 2018Q4 季度以来已经处于周期萧条磨底阶段，已经呈现行业周期下的供给自然出清，2020 年以来的新冠疫情对行业的冲击无疑将加速这一进程。