【公司研究】建设机械-深度报告：大中型塔机租赁龙头市占率提升驱动成长-210315（23页）.pdf

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1、国内装配式建筑渗透率有望从 2019 年不足 15%提升至2025 年的 30%。根据我国国务院关于进一步加强城市规划建设管理工作若干意见,到 2025 年全国装配式建筑占新建建筑面积的比例达到 30%。住建部公布的2019 装配式建筑发展概况显示：2019 年装配式建筑新开工面积为 4.2 亿 m，渗透率为 13.4%。其中，重点推进地区新开工装配式建筑占全国的比例为 47.1%，积极推进地区和鼓励推进地区新开工装配式建筑占全国比例的总和为 52.9%;上海市 2019 年新开工装配式建筑面积 3444 万 m，占新建建筑的比例达 86.4%。装配式建筑 PC 构件大型化长期趋势不变，塔机吨

2、米数均值有望回归上行，租赁运输半径缩小。目前我国装配式建筑的预制件重量在 2-3 吨，大大超过传统散料运输重量，通常需要 150 吨米以上的大中型塔机。2020 年塔吊设备销量近 4 万台，市场销售总规模约 330 亿元，据统计估算庞源的设备采购份额约达 5%以上。由于建筑工业化的经济性还未得到体现，设备供给为适应装配式建筑下沉渗透过程中的过渡性需求而呈现小型化的阶段性特点。长期来看，随着预制件规模化产能逐步实现，PC 构件大型化仍是必然趋势，塔机单台吨米数均值有望回归上行，租赁运输半径进一步缩小。中国装配式建筑渗透率远低于发达国家，存在较大提升空间，将催生大中型塔吊租赁长期景气度。1)新开工

3、建筑面积与房屋新开工面积关系：新开工建筑面积与房屋新开工面积统计口径不同，为包含关系。2019 年房屋新开工面积为 22.7 亿平方米;装配式建筑新开工面积为 4.2 亿平方米，渗透率为 13.4%，反算出新开工建筑面积为 31.2 亿平方米，而 2019年房屋新开工面积为 22.7 亿平方米。据此我们假设新开工建筑面积为房屋新开工面积的1.4 倍。2)面积：保守假设未来 5 年房屋新开工面积不增长;装配式建筑渗透率到 2025 年达到 30%，5 年间渗透率线性增长。3)小塔(150 吨米以下)：假设 2019 年小塔的覆盖面积为 4500 平方米/台，覆盖面积每年缩小 2%;2019-20

4、21 年以租赁方式使用的比例分别为 78%、80%、81%，此后逐年增长 1pct;平均吨米数为 100 吨米。4)大中塔(150 吨米以上)：假设 2019 年大中塔的平均吨米数为 250 吨米，并受 PC构件大型化影响每年增长 4%;覆盖面积为 8000 平方米/台，吨米数增大将缩小运输半径，因此假设覆盖面积每年缩小 2%;2019 年以租赁方式使用的比例为 80%，此后逐年增长1pct。5)租赁价格(包含服务价格)：2019 年单位吨米每年租赁价格 0.3 万元/吨米，是由庞源当年营收/(总吨米数*吨米利用率)所得，当年的庞源指数为 1525，此后单位租赁价格以该比例计算;假设 2021

5、 年、2022 年的庞源指数分别为 1150 点、1100 点，之后逐年回升 50 点。根据预测，2019 年塔机租赁规模为 1178 亿元，2020 年由于房屋新开工面积负增长(-1.2%)，塔机租赁总规模降至 1036 亿元，其中大中塔租赁市场规模为 232 亿元;在较为保守(未来 5 年新开工面积增速为 0)的情况下，到 2025 年塔机租赁总规模将达 1335 亿元，年均增长 5%，其中大中塔租赁规模将达 543 亿元，年均增速为 19%。预计未来大中型塔机供求将出现明显缺口，2025 年需求缺口约 9 万台。目前我国塔机总量约 40 万台，其中 150 吨米以上大中塔机约 4 万台左右(庞源塔机总台量超 8000台，其中大中塔台量超 6000 台，大中塔台量市占率超过 15%)，供给较为紧张;按照测算，到 2025 年大中塔的总需求量将达到 13 万台左右，需求缺口约 9 万台。在后 5 年房屋新开工面积增速为 0 的情况下，随着装配式建筑渗透率的提升，小塔的需求将逐渐被大中塔所替代，所需小塔数量呈现递减趋势。