Federated Hermes：2020第四季度固定收益季度报告（英文版）（22页）.pdf

上传人：云闲

编号：31288

2020-12-01

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1、第二波冠状病毒感染正在席卷全球，企业违约率正在上升，复苏率远低于历史平均水平。与此同时，美国大选后权力交接存在风险，无协议脱欧的幽灵似乎越来越可能出现。有时，我觉得很少有人认同我对市场的看法。正是在这段时间里，我觉得最重要的是呼吁从众行为这种行为在群体恐惧时期往往会增加。套用罗马皇帝和斯多葛派哲学家马库斯奥雷利乌斯的话，我坚信生活的目标不是站在大多数人一边，而是逃避自己被蒙蔽的行列。在今天这种前所未有的不确定气氛中，这种现象是显而易见的。毫无疑问，增长与价值之间的关系被拉长了，一些估值似乎处于或正在走向泡沫领域。与此同时，各国央行正在通过注入流动性来操纵市场，希望它们能够支持需求和信心(最终支

2、持通胀)。出于偶然或设计，他们的行动正在抑制波动性，并使确定直接的旅行方向变得非常困难。我可以肯定的一点是，中长期的波动性会更高，而大多数资产类别的回报率可能会更低。从各信用等级的相对价值排名来看，本季度的变化似乎并不是特别具有革命性。大多数资产被抛售后又被收回，正是这些子资产类别与其长期平均值之间的关系可能解释了目前的排名鉴于我不相信均值回归，我觉得有些令人沮丧。总的来说，我们倾向于表现比可比证券差但不构成高损失风险的资产。银行和某些结构性信贷工具就是最好的例子，尽管在这一子资产类别层面上也存在较大的分散性。这意味着，我们的分析师在通过细粒度、自下而上的安全选择生成alpha方面扮演着特别重要的角色。

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