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类型公司研究】龙蟒佰利-深度报告:成本为王景气向上-210210(31页).pdf

  • 上传人:云闲
  • 文档编号:30391
  • 上传时间:2021-02-20
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    关 键  词:
    公司研究 龙蟒佰利 深度报告 成本
    资源描述:

    1、  与众不同的看法:市场担心原料钛精矿价格走高侵蚀公司钛白粉业务利润率。但我们认为,公司钛白粉单吨盈利或持续提升:一方面,公司成本优势依旧突出,盈利能力远超行业,并且随着公司氯化法原料端自给率的提高及新增产能的逐步达产,氯化法钛白粉成本有望进一步降低;另一方面,主要出口国的未来经济发展及相关下游行业预期向好,为钛白粉高出口提供支撑,供需向好下钛白粉景气度有望进一步提升。  龙蟒佰利之所以是钛白粉行业最具成本优势的龙头企业,主要得益于高原料配套率、低能源成本和高单线产能为公司钛白粉低成本提供支撑。硫酸法:钛精矿及硫酸原料配套可为公司提供合计约2100元/吨的成本优势,低电力单

    2、耗和电力单价提供约700元的成本优势,并且公司是国内唯一一家拥有单线20万吨产能的硫酸法生产企业公司,硫酸法成本优势突出。氯化法:原料高钛渣完全自供,较外购企业具备约2250元/吨的成本优势;新增产能的逐步达产降低装置折旧摊销,满产时焦作二期吨成本可进一步降低2100元,云南新立项目可降低4500元,综合来看,公司氯化法钛白粉满产时吨成本有望进一步下降1300元。  供给需求成本三端利好,公司剑指全球龙头。得益于出口和内需的持续向好,钛白粉未来需求保持上升趋势;而供给端,海内外企业开工率高企和新增产能有限,21年实际可新增产能有限,预期21-23年供需缺口分别为-7.2万吨、-3.9万吨、2.7万吨;成本端,钛精矿新开发资源有限,相关企业开工率已居高位,钛矿价格易涨难跌,三端利好钛白粉价格上涨。公司氯化法复制硫酸法降本之路,上游投建多个项目实现原料自供,大幅扩张氯化法产能,下游发展海绵钛和钛合金等高端钛材,打造低成本、全流程的“钛精矿氯化钛渣氯化法钛白粉海绵钛钛合金”全产业链,走向世界龙头。

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