【研报】粘胶短纤行业深度：需求向好推动行业反转看好未来两年景气上行-210201（21页）.pdf

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1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 化工 2021 年 02 月 01 日 需求向好推动行业反转，看好未来 两年景气上行 看好 粘胶短纤行业深度 相关研究 MDI、粘胶等价格上涨，化工品淡季不 淡，节后行情可期，重点关注细分龙头 白马-化工周报 21/01/25-21/01/29 2021 年 1 月 31 日 2020Q4 公募基金化工重仓股分析-Q4 化工配置占比进一步上升，继续加持白 马龙头 2021 年 1 月 29 日 本期投资提示： 2021 年化纤板块的景气度将出现反转，本轮行情的高度有望超出市场预期。2018-2019 年的固

2、定资产投资的不足是本轮周期反转的基础， 过去几年龙头企业市场份额的不断提升， 将会增强生产企业在景气上行阶段的话语权；需求端，2021 年内需将会有明显修复，甚 至存在“报复性”消费超预期的可能，而美国地产、消费的景气上行，也将对我国出口产 生强带动。本轮景气反转的动力将是弱供给、强需求，同时考虑到 2020 年至今的全球宏 观环境，我们认为本轮化纤景气更类似于 2010 年，其景气强度将超过 2017 年。 纺织服装需求复苏，无纺布需求快速增长，预计未来两年是粘胶短纤需求大年。粘胶短纤 属于天然纤维素的再生纤维，性能更优于棉花，其直接下游是纺纱和无纺布。过去十年需 求维持增长趋势，2020

3、年受到全球公共卫生事件的影响，纺织服装需求下滑导致总需求 量出现下降，但一次性清洁用品带动了无纺布需求快速增加。2020 年纱线和无纺布对粘 胶短纤需求分别约为 272 万吨、55 万吨，我们预计 2021-2022 年，纱线需求增速分别为 9%、6%，无纺布需求的复合增速为 15%，对应未来两年粘胶短纤总需求为 359、387 万 吨，复合增速约 9%。 周期底部产能出清，龙头企业市占率提升，供需关系出现反转。我国粘胶短纤自 2009 年 以来经历了两轮大规模扩张，到 2020 年底国内粘胶短纤名义产能 511.5 万吨。产能过剩 导致行业自 2018 年下半年起开始全面亏损， 长达两年的亏损使行业内中小产能陆续退出， 当前实际有效产能为 457.5 万吨；且过去一轮的产能扩张集中在前三大龙头，赛得利、三 友化工、中泰化学合计市占率已达到 62%，头部企业的话语权大幅增强。未来两年内行业