研报】有色金属行业：锂价加速上行未来空间如何看？-210127（17页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryIdindustryId 有色有色金属金属 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） relatedReportrelatedReport 相关报告相关报告 “需求+成本” 双驱动， 助推锂 价重回上行周期2020-11-28 assAuthor 投资要点投资要点 summary 近期近期锂价进入锂价进入上行区间，碳酸锂氢氧化锂锂辉石全面上上行区间，碳酸锂氢氧化锂锂辉石全面上涨涨。供应端供应端： 20212021 年市场新增供

2、应有限年市场新增供应有限。因锂价快速下跌，锂辉石提锂受锂云母降本 和盐湖放量影响，2020 年市场份额预计同比自 58%降至 50%。然而，当前 国内盐湖大量冶炼产能仍处于技改爬坡阶段，如青海锂业、恒信融、藏格 锂业等，仅蓝科锂业或有 2 万吨新增产能于 2021 年 5 月建成投产。此外， 尽管江西锂云母提锂因技术突破成本大降而快速放量， 但后续扩产需开辟 新矿资源，或因前期采选矿产能仍处于调试阶段，回收率低于正常水平而 导致成本上升，远期或也受到云母矿的资源限制，未来锂云母提锂的扩产 项目仍待验证。综合来看，未来锂盐需求尤其是氢氧化锂需求将会继续依 赖锂辉石矿来补充。需求端需求端：四大正极

3、材料从二季度开始整个放量的节奏 大幅超预期，2020Q2 正极材料产量为 10.1 万吨，环比增幅达 46.33%，其 中磷酸铁锂增幅最快，高达 58.42%。未来全球新能源汽车市场有望持续 高景气。 对比锂价两次上行周期之间的共同对比锂价两次上行周期之间的共同点及差异性点及差异性， 从从需求端来看需求端来看， “市场化“市场化+ + 成本导向” ，需求持续性表现值得期待成本导向” ，需求持续性表现值得期待。从从供给端供给端来看来看，优质原料产能稀优质原料产能稀 缺，产业链一体化趋势缺，产业链一体化趋势更为明显更为明显。其中其中： 共共同点同点：1）产业链随下游需求快速释放+锂价上行，产业链各环节基于对 未来市场价格的担心增加了备库意愿；2）矿石及盐湖产能集中度高。而 且在产矿山对市场现货供应有限，全球优质原料稀缺。 差异性差异性：1）2017 年主要依靠补贴政策来推动，需求有一定周期性变