盛视科技-公司深度报告：从历史订单和机场建设规划看口岸信息化龙头的成长-210125（23页）.pdf

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1、盛视科技（盛视科技（002990002990）：从历史订单和机）：从历史订单和机 场建设规划看口岸信息化龙头的成长场建设规划看口岸信息化龙头的成长 刘玉萍 S1090518120002 研究助理 孟 林 S1090120060057 证券研究报告证券研究报告| 公司公司深度报告深度报告 信息技术信息技术| 计算机应用计算机应用 报告日期：报告日期：20212021年年0101月月2525日日 2 核心要点 我们认为，盛视作为我国口岸信息化行业龙头，其成长的确定性及所处赛道的景气度为市场所低估。本篇报 告深入分析公司过去5年历史订单及主要下游客户未来5年建设规划，回答以下市场关心的问题： 未来未

2、来3-5年成长性如何年成长性如何？测算航空口岸业务未来测算航空口岸业务未来5年潜在增量空间年潜在增量空间63亿元以上亿元以上。根据统计，未来5年新建及 改扩建国际机场达49个（总投资9,321亿元），基于行业竞争格局判断大部分口岸信息化订单将流向盛视。 通过两种逻辑测算航空口岸业务未来5年潜在增量空间36-91亿元，中值63亿元。考虑到口岸客户信息化支 出比例持续增加，上述测算尚偏保守。 业绩如何跟踪业绩如何跟踪？测算测算Q4-Q3滚动滚动4季度的公开订单可作为当年营收的前瞻性跟踪指标季度的公开订单可作为当年营收的前瞻性跟踪指标。公司业务主要来源 于公开招投标且一般项目于6个月内完成实施，测算

3、17-19 Q4-Q3公开订单占当年营收的比例介于70-84%， 因此Q4-Q3滚动订单可作为预测当年业绩的合理依据。 业务持续性如何业务持续性如何？强粘性强粘性+高复购支撑业务持续发展高复购支撑业务持续发展。测算近5-3年客户复购率分别为41%/39%/33%，实 际情况可能还要更高。复购率只是结果，口岸客户具有极高黏性，持续复购是公司成长的关键动力之一。 赛道的景气度趋势赛道的景气度趋势？订单结构性变化佐证行业景气度持续向上订单结构性变化佐证行业景气度持续向上。测算公司近5年平均订单金额、大额订单 占比、头部项目金额等均有明显提升，可认为是缺乏权威行业数据的情况下行业景气度持续向上的佐证。 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：上调21-22年归母净利润至3.63/5.11亿元，当前股价对应20-22年PE分别为39/27/19 倍。智慧口岸龙头，竞争壁垒深厚，享受行业高增红利，维