【公司研究】齐鲁华信-分子筛催化剂龙头公司具备竞争优势尾气处理打开新空间-210125（26页）.pdf

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1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 齐鲁华信为分子筛催化剂行业龙头公司：齐鲁华信为分子筛催化剂行业龙头公司：公司成立于 2004 年专注于 从事各类分子筛、新型环保助剂以及硫酸铝、偏铝酸钠等石油化工催 化新材料、环保催化新材料和煤化工催化新材料的研发、生产、销售 和服务。国内主要的催化剂分子筛产品生产企业之一，生产制造中关 键工序流程的智能化与自动化。公司规模稳定增长 2019 年营收5.7 亿 元，归母净利润 5364 万。毛利率整体呈现上升态势，公司附加值较高 的分子筛产品营收 17/18/19 年

2、占比分别为 65.56%/78.60%/79.35%， 整 体呈现上升态势，带动综合毛利率分别为 27.22%/26.17%/27.51%。本 次拟发行 3,345.78 万股，预计募集资金2.7 亿元，主要用于汽车尾气治 理新材料产线建设和研发中心建设项目。 石油炼化催化剂石油炼化催化剂国内基本被中石油、中石化垄断，公司长期向中石国内基本被中石油、中石化垄断，公司长期向中石 化化、巴斯夫、巴斯夫供货具备行业竞争优势供货具备行业竞争优势：2020 年炼油催化剂需求消费金额 将达到 47 亿美元。国内石油炼化催化剂基本被中石油、中石化垄断， 绝大多数需求由其自供，少量对外采购，公司 17/18/

3、19 年第一大客户 均为中石化，营收占比分别为 54.12%/38.14%/36.71%。根据 QY Research 统计，2018 年国内炼油和化工催化领域分子筛可市场化（剔 除中石油、中石化自供部分）需求约为 5.49 万吨，按齐鲁华信当年产 量计算，在国内石油化工催化分子筛领域约占 22.09%的市场份额。公 司当前汽车尾气催化分子筛通过A股上市公司万润股份间接向庄信万 丰供货， 且德国巴斯夫也为公司客户之一， 同样具备一定的客户优势。 环保催化分子筛环保催化分子筛受益国家环保政策和国六标准推进，公司募投汽车受益国家环保政策和国六标准推进，公司募投汽车 尾气处理分子筛产能后续有望受益尾气处理分子筛产能后续有望受益：自主研发方面，公司拥有十余年 的技术积累和 33 项专利技术，依靠自有知识产权进行生产，掌握了相 关产品的核心技术。环保催化分子筛行业当前主要被国外企业垄断， 前三大企业