【研报】新消费行业宠物系列研究之五（海外并购篇）：海外宠企是如何通过并购崛起的？-210117（23页）.pdf

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1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 宠物系列研究之宠物系列研究之五五（海外海外并购并购篇） ：篇） ： 海外宠海外宠企企是如何是如何通过通过并购并购崛起崛起的？的？ 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 农林牧渔农林牧渔/新消费新消费行业行业 2021.01.17/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 98 总股本总股本(亿亿股股) 950.61 销售收入销售收入(亿元亿元) 6256.61 利润总额利润总额(亿元亿元) 740.06 行业平均行业平均 PE 144.15 平均股价平均股价(元元) 16.46 行业相对指数表现：行业相

2、对指数表现： -17% -6% 5% 16% 27% 38% 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 农林牧渔沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 宠物系列研究之四 （国内融资篇） ： 资本助 力，哪些宠企能够乘风破浪？2020.12.19 宠物系列研究之三 （海外品牌篇） ： 海外宠 物 品牌发 展史 带给我 们哪些 启示？ 2020.12.05 宠物系列研究之二： “十问十答” 透过 成都宠博会看行业变化2020.07.22 核心观点：核心观点： 1、海外海外宠物行业宠物行业并购并购：强者愈强强者愈强 进入 21 世纪后， 全球宠物行业企业为了

3、扩大企业地位纷纷加入 并购浪潮，宠物行业呈现出加速整合的趋势。我们发现国外宠 物行业的并购交易有如下特点：注重注重收购特色品牌收购特色品牌。部分综 合实力强的规模性企业出于完善自身产品线或快速进入市场的 需求，通常会选择并购一些“小而美”的特色品牌。垂直整垂直整 合打通产业链。合打通产业链。 越来越多的宠企开始进行供应链上的垂直整合， 从而在原材料供应和分销渠道上占得先机。横向并购抢占市横向并购抢占市 场份额及实现多元化发展。场份额及实现多元化发展。既有在同一细分领域内，大企业通 过对小企业的兼并提升市场地位；也有跨细分领域甚至是跨行 业的并购，以此实现企业的多元发展或转型升级。 2、海外宠企

4、海外宠企成功之道成功之道：并购驱动成长：并购驱动成长 玛氏玛氏 玛氏的并购路径有两条支线：一是在宠物食品领域内部兼并以 完善产品矩阵。二是跨细分领域整合，发力宠物医疗，形成协 同效应。 雀巢雀巢/J.M. Smucker/通用磨坊通用磨坊/品谱品谱 雀巢/J.M. Smucker/通用磨坊/品谱均通过并购， 跨界进入宠物行 业。从交易发生时间看，多发生在企业收入增长停滞阶段；通 过向快速发展的市场扩张，应对原有业务收入触及增长天花板 的问题。在标的选择上，都选择兼并已经有成熟品牌和模式的 企业；通过资源、渠道的嫁接，使标的公司实现进一步成长。 PetSmart PetSmart 在不同发展阶段

5、采取了不同并购策略：一是在快速扩 张阶段，并购大量中小型企业实现规模经济；二是在战略调整 阶段，多元化经营范围；三是在线上销售冲击下，通过并购实 现转型跨越发展。 VCA VCA 的并购历程有两大特点：一是从国内到国外，通过并购不 断开拓新的市场区域，完善网络布局；二是并购标的的规模逐 渐增大，以攫取更多的市场份额。 3、投资建议、投资建议 推荐宠物食品相关标的中宠股份中宠股份和佩蒂股份佩蒂股份，同时推荐宠物保 健和医疗相关标的瑞普生物瑞普生物。 风险提示：风险提示：国内外市场竞争加剧的风险，贸易摩擦引发的风险， 贸易壁垒引发的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风 险，产品研发不及预期，新

6、品推广进展不及预期等。 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 农林牧渔/新消费-行业专题报告 目录目录 1 海外宠物行业并购：强者愈强 . 4 2 海外宠企成功之道：并购驱动成长 . 6 2.1 玛氏 . 6 2.2 雀巢 . 8 2.3 J.M. SMUCKER. 10 2.4 通用磨坊（GENERAL MILLS） . 12 2.5 品谱（SPECTRUM BRANDS） . 14 2.6 PETSMART . 17 2.7 VCA . 20 3 投资建议 . 22 4 风险提示 . 23 qRrPrOsPpPqNrPvMsPqRnNbRdN8OmOqQoMnMiNoOnMiNqRxO9Pr