【公司研究】濮阳惠成-首次覆盖报告：产能快速扩张OLED市场空间广阔-210118（29页）.pdf

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1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |化工化工 产能快速扩张产能快速扩张，O OLEDLED 市场市场空间广阔空间广阔 买入买入（首次） 濮阳惠成濮阳惠成（300481300481）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2021 年 01 月 18 日 投资要点投资要点: : 技术领先、产品齐全，顺酐酸酐衍生物持续放量：技术领先、产品齐全，顺酐酸酐衍生物持续放量：公司目前是国内规 模最大、产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物生产企业之一，主要产品包 括四氢苯酐、六氢苯酐、甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐、纳迪克酸酐、 甲基纳迪克酸酐等，主要产品指标行业领先，部分核心产品质量达到 进

2、口替代水平。顺酐酸酐衍生物下游包括电气设备绝缘材料、涂料、 复合材料等诸多领域，用途广泛，市场前景较好，发展空间较大。通 过并购山东清洋，公司产能大幅增加，此外，随着“古雷项目”的逐 步落地，顺酐酸酐衍生物有望持续放量。 产业规模快速增长，下游需求拉动产业规模快速增长，下游需求拉动 OLEDOLED 市场不断渗透：产业规模快市场不断渗透：产业规模快 速增长，下游需求拉动速增长，下游需求拉动 OLEDOLED 市场不断渗透：市场不断渗透：由于具有对比度高、 厚度 薄、视角广、反应速度快、驱动电压较低、使用温度范围广等特点， OLED 是当前主流显示技术市场中发展最快、应用前景最好的技术之 一。随

3、着“5G”和“智能时代”等应用场景的不断发展，智能手机、 智能手表、 VR 等终端产品需求不断增加， OLED 面板市场渗透率逐步提 升、市场规模快速增长，为了满足日益增长的下游需求，我国京东方、 天马几天和维信诺等公司加速 OLED 生产线建设，目前已建成 AMOLED 生产线 25 条，在建生产线 3 条，计划 2 条，AMOLED 产业规模不断增 加，OLED 中间体材料市场空间广阔。 并购山东清洋、 “古雷项目” 助力产能快速增长， 引入战投拉开公司发并购山东清洋、 “古雷项目” 助力产能快速增长， 引入战投拉开公司发 展新篇章：展新篇章：为了满足快速增长的下游市场需求、增加公司市场规

4、模、 巩固顺酐酸酐衍生物行业领先地位，公司实行一系列计划促进产能扩 张。2019 年 12 月，公司签订协议拟收购山东清洋 100%股份，增加甲 基四氢苯酐产能 10,000 吨和甲基六氢苯酐产能 5,000 吨； 同时， 为了 进一步释放产能和引领技术升级，公司进一步签署“古雷项目”增加 顺酐酸酐衍生物产能 50,000 吨和功能材料中间体产能 3,200 吨；此 外，公司发布公告拟通过定向增发引入战略投资者促进企业的进一步 升级。 “三管齐下” ，公司战略结构基本成型，市场发展未来发展可期。 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(

5、百万元) 680 863 994 1,150 增长比率(%) 7.0% 26.9% 15.2% 15.7% 净利润(百万元) 145 181 223 276 增长比率(%) 37.5% 24.7% 23.2% 23.5% 每股收益(元) 0.57 0.70 0.87 1.07 市盈率(倍) 33.6 27.0 21.9 17.7 数据来源：万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 化工 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 濮阳市奥成化工有限 公司/49.5% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 257.06 流 通A股 （ 百 万 股 ） 255.00 收 盘 价

6、（ 元 ） 20.08 总 市 值 （ 亿 元 ） 51.62 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 51.20 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2021 年 01 月 15 日 相关研究相关研究 -19% -6% 7% 20% 33% 46% 濮阳惠成沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 研 究 公 司 研 究 万 联 证 券 证券研究报告证券研究报告| |化工化工 万联证券研究所 第 2 页 共 3