【公司研究】掌趣科技-深化改革迎接重点新品-20201229（23页）.pdf

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1、免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年12月29日 传媒传媒/文化娱乐文化娱乐 当前价格(元)： 4.91 目标价格(元)： 5.28 资料来源：Wind 深化深化改革改革，迎接重点新品，迎接重点新品 掌趣科技(300315) 深化内部业务及管理改革，重点深化内部业务及管理改革，重点新品可期新品可期，首次覆盖首次覆盖给予给予“增持”“增持”评级评级 掌趣科技是业界领先的手游研发、运营、发行商。公司经历内部管理架构 升级优化，不断推进战略转型发展，加快研运一体化进程。公司 21H1 重 点新品全民奇迹 2 、 黑

2、暗之潮：契约均由腾讯代理，流水规模及收 入贡献值得期待， 我们预计公司 2020-22 年营收分别为 16.98/25.51/30.06 亿元， 归母净利润分别为6.18/9.13/11.52亿元， 对应EPS分别为0.22/0.33/ 0.42 元。考虑可比公司 2021 年 Wind 一致预期平均 PE 为 16X，给予公司 21 年相同估值 16X PE，对应目标价 5.28 元，首次覆盖给予“增持”评级。 精品精品 IP 游戏创收能力较强游戏创收能力较强，重点新品有望自，重点新品有望自 21 年起带动收入利润高增长年起带动收入利润高增长 公司通过外延发展成功打造多品类游戏版图，其中围绕

3、经典 IP 打造的 MMO 及卡牌类游戏表现突出， 全民奇迹 、 拳皇 98 终极之战 OL 、 奇 迹：觉醒等重点产品为公司带来主要收入贡献，根据公司公告，三款游 戏上线首年流水均超过 20 亿元，19 年新游一拳超人：最强之男贡献 公司 20H1 总收入的 38.8%。2020 年 11 月，掌趣取得 IP 授权、北京攸乐 研发的街霸：对决公测上线，2021H1 公司将迎来重点新品，基于虚 幻引擎 4 打造的奇迹 IP 续作全民奇迹 2 ，以及 ARPG黑暗之潮：契 约均由腾讯代理发行，有望成为各自品类头部产品，带来显著业绩增量。 深化深化研运一体转型研运一体转型，搭建，搭建全球化发行体系

4、，构筑全球化发行体系，构筑公司核心竞争力公司核心竞争力 掌趣科技精品游戏的持续涌现，是公司以产品为中心的强研发体系和发行 体系共同助力的结果。研发方面，公司持续高投入，专注核心技术，深化 研运一体转型；国内发行与腾讯深度合作，享受其渠道优势；海外发行方 面不断探索， “品牌+投放”并重的发行模式基本成熟， 一拳超人：最强之 男等产品海外发行表现优异。目前公司已基本建立了能够持续输出精品 内容的产业化研发和精细化运营体系，以及相对成熟的海内外发行体系。 内部股权及管理调整基本到位，支撑公司长期良性发展内部股权及管理调整基本到位，支撑公司长期良性发展 刘惠城 2017 年 12 月正式出任董事长后

5、， 进行公司内部架构改革， 建立 “研 发、运营、平台”三大业务线，从底层机制助力公司由外延发展向内部协 同整合转变，后续有望支撑公司延续良性发展态势。同时，公司现金流健 康，截至 20Q3 商誉规模较 16 年末已下降 65%，减值风险部分释放。 重点新品有望带来重点新品有望带来弹性，研运一体弹性，研运一体+全球化发行长期驱动全球化发行长期驱动增长增长 公司经历内部管理优化，深化战略转型，迎接重点新品。公司 20H2 上线 的街霸：对决表现良好，21H1 重点新品有望带来催化，我们预计公司 2020-22 年归母净利润分别为 6.18/9.13/11.52 亿元，分别同比增长 70.03%/

6、47.63%/26.17%。对应 EPS 分别为 0.22/0.33/0.42 元。考虑可比 公司 2021 年平均 PE 为 16X， 给予公司 2021 年相同 PE， 对应目标价 5.28 元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：买量竞争加剧、新游上线时间及流水不及预期、商誉减值等。 总股本 (百万股) 2,757 流通 A 股 (百万股) 2,632 52 周内股价区间 (元) 4.81-9.94 总市值 (百万元) 13,539 总资产 (百万元) 6,226 每股净资产 (元) 2.07 资料来源：公司公告 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E