【公司研究】中兴通讯-公司深度报告：5G时代不一样的中兴通讯-20201227（38页）.pdf

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1、Table_Title 信息技术 技术硬件与设备 5G 时代，不一样的中兴通讯 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 核心观点核心观点 推荐逻辑：推荐逻辑：中兴三步走战略：恢复、发展、超越，正处于从恢复阶 段向发展阶段前进。随着全球 5G 大规模组网的进行，在国内平稳 的基础上，其他亚洲地区有望快速推进 5G，公司在芯片上不受限 制，且在人力和技术有长期的竞争优势，保障公司运营商业务快速 增长。 参考 4G 时期， 随着 5G 持续推进， 毛利率是逐渐提升的过程， 同时 5G 的海外可达市场空间更大，技术相比于 4G 更具有竞争力。 5G 换机潮为中兴重启终端业务提供了良好的机遇，中兴

2、技术积淀 深厚，终端业务有望迎来改善。收购中兴微电子剩余股权，有望迎 来价值重估。 全球开启全球开启 5G5G 建设周期，中兴有望充分受益。建设周期，中兴有望充分受益。预计未来五年全球运 营商资本开支超 1 万亿美元，其中主要用于 5G 建设。相比于 4G 时 期， 当国产 4G 设备进入全球市场时， 全球 4G 建设已经进入成熟期， 而我国引领全球 5G，可达的市场更大。爱立信、诺基亚、思科等 海外设备商份额下滑，中兴技术优势明显，国内份额稳中有升。 随着随着 5G5G 建设推进毛利率有望提升。建设推进毛利率有望提升。回顾 4G 建设时期，建设初期， 各大设备商都采取比较激进的价格竞争的策略

3、， 所以新建招标项目 毛利率相对较低。此后随着技术革新带来的成本端下降，综合毛利 率逐步提升。公司 4G 时期毛利率从 2016 年的 30.75%上升到 2018 年的 32.91%。相比于华为、诺基亚等竞争对手公司的毛利率也略 低，部分竞争对手的峰值年度毛利率高达 44%，预计随着 5G 产品 的占比提升，未来毛利率有望提升到 40%以上与竞争对手接近。 5G5G 换机为中兴终端业务提供良好的发展机遇。换机为中兴终端业务提供良好的发展机遇。预计到 2021 年，5G 手机出货量达到 5.4 亿部，其中中国市场将超 3 亿台。中兴通讯手 机业务在经历辉煌时期后衰落， 但其技术积累和销售经验仍

4、有助于 5G 时期发展终端业务。手机终端芯片不受制约，且公司 7nm 芯片 实现量产，预计明年中兴的 5G 终端业务将恢复增长。 中兴微电子价值重估。中兴微电子价值重估。 公司公告将以 26 亿元中兴微电子剩余股权， 并定增募投资金用于新一代 5G 芯片的研发。有利于进一步提高公 司的核心竞争力。 参考公司最新披露的情况， 预计中兴微电子 2020 年收入 89 亿元(yoy160%)，净利润 5 亿元，同比均大幅增长，公告 中给予的估值为 138 亿元。 但是若参考上市公司行业平均 18 倍 PS， 84 倍 PE，我们认为给予行业平均 80 倍 PE，合理估值为 400 亿。 走势比较走势

5、比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 4,613/4,232 总市值/流通(百万元) 143,201/131,354 12 个月最高/最低(元) 55.11/31.04 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告： 中兴通讯 （000063） 中兴市场份额 超 30%，5G 大规模交付将拉抬公司 业绩-2020/04/26 中兴通讯（000063） 5G 龙头建设 全面加速，核心龙头蓄势待发 -2020/03/29 中兴通讯 （000063） 超百亿定增尘 埃落定，全面分享 5G 建设红利 -

6、2020/01/20 (12%) 3% 18% 33% 49% 64% 19/12/27 20/2/27 20/4/27 20/6/27 20/8/27 20/10/27 中兴通讯 沪深300 Table_Message 2020-12-27 公司深度报告 买入/维持 中兴通讯(000063) 目标价：35.00 昨收盘：31.04 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司深度报告公司深度报告 P2 5G 时代，不一样的中兴通讯 电话：152019