【研报】半导体行业点评报告：封测景气度高国内封测龙头受益良多-20201224（17页）.pdf

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1、半导体半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 半导体半导体 2020 年 12 月 24 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持） 行业走势图行业走势图 数据来源：贝格数据 行业投资策略-分立器件：行业景气 高增长， 国产替代正当时 -2020.11.30 行业投资策略-集成电路景气回暖， 国产替代趋势加快-2020.11.29 封测景气度高，封测景气度高，国内封测龙头受益良多国内封测龙头受益良多 行业点评报告行业点评报告 封测行业空间广阔，先进封装是未来趋势封测行业空间广阔，先进封装是未来趋势 封测行业市场广阔，2019 年全球封测市场规模达 564 亿美元，中国大

2、陆封测规 模在全球占 20%。封测行业市场集中度较高，2019 年全球封测行业 CR10 达到 81%，国内龙头已进入国际第一梯队，长电科技/通富微电/华天科技分别占比 11.3%/4.4%/4.4%。 随着摩尔定律极限的逼近， 技术节点突破难度加大， 而集成是 超越摩尔定律的关键点， 先进封装是未来趋势。 先进封装规模预计保持较高增速。 据 Yole 数据，先进封装在 2018-2024 年间预计以 8%的 CAGR 成长，到 2024 年 达近 440 亿美元。技术方面，国内大陆封测厂技术平台已基本和海外厂商同步。 封测目前景气度较高，国内厂商盈利提升空间巨大封测目前景气度较高，国内厂商盈

3、利提升空间巨大 需求角度：需求角度：受下游需求旺盛影响，封测厂呈现出高景气度，产能供不应求，同时 部分封测厂因 IC 载板价格上涨等成本因素，以及客户强劲需求已经涨价，如 11 月 20 日日月光半导体通知客户，将调涨 2021Q1 封测平均接单价格 5%10%。 国内封测厂盈利状况较好，长电科技/华天科技/通富微电 2020Q3 毛利率为 15.46%/22.30%/15.42%， 同比提升 5.03/7.89/2.51pcts。 据 SEMI 称， 2017 年至 2020 年间全球计划投产半导体晶圆厂 62 座， 其中 26 座位于中国大陆， 占全球总数的 42%， 随着大批新建晶圆厂产

4、能的释放以及国内主流晶圆代工厂产能利用率的提 升， 将带来更多的半导体封测新增需求， 叠加中美贸易摩擦背景下国产替代需求 旺盛，同时 5G 时代的来临，对移动端的频段接收是巨大的考验，而射频前端的 精细化、模组化发展也为封测行业带来庞大的市场需求。针对 5G 技术高密度、 高速率、高可靠性、低功耗和低时延的特点，将催生出一系列复杂的微系统封装 形式，为封测行业带来了广阔的发展前景。 供给角度：供给角度：国内厂商积极扩产，尚有较大盈利提升空间。2020 年开始，国内封测 厂加大资本开支，均有计划扩张产能，长电科技/通富微电/华天科技分别计划投 入 50/40/80 亿元进行扩产。 海外疫情反复导

5、致封测厂复工受到影响， 更多公司转 单大陆， 中美贸易摩擦背景下国产替代需求旺盛， 我们认为国内封测龙头份额将 会提升。同时由于封测景气度较高，预计国内封装厂封装价格也将提升，因此我 们认为国内封测厂商仍有较大利润空间。 推荐标的推荐标的 长电科技：长电科技：我们预计 2020-2022 年公司可分别实现 EPS 0.75/1.04/1.48 元，当前 股价对应 PE 54.7/39.8/27.9 倍，维持“买入”评级。 通富微电：通富微电：我们预计 2020-2022 年公司可分别实现 EPS 0.25/0.39/0.49 元，当前 股价对应 PE 103.5/66.7/52.9 倍，维持“

6、买入”评级。 华天科技华天科技：我们预计 2020-2022 年公司可分别实现 EPS 0.28/0.38/0.45 元，当前 股价对应 PE 50.5/37.2/31.0 倍，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：下游需求不及预期，国际形势进一步恶化、国产半导体自主可控不 及预期 -24% 0% 24% 48% 72% 96% 120% 2019-122020-042020-08 半导体沪深300 相关研究报告相关研究报告 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 行 业 点 评 报 告 行 业 点 评 报 告 行 业 研 究 行 业 研 究 行业点评