【研报】休闲服务行业：新式茶饮乘风起扶摇直上九万里-2020201223（29页）.pdf

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1、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 餐饮餐饮/ /休闲服务休闲服务 Table_Date 发布时间：发布时间：2020-12-23 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级: 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 11% 3% 78% 相对收益 9% -5% 52% Table_Market 行业数据 成分股数量（只） 36 总市值（亿） 1268 流通市值（亿） 1029 市盈率（倍） -54.74 市净率（倍） 2.32 成分股

2、总营收（亿） 116 成分股总净利润（亿） -19 成分股资产负债率（%） 237.49 Table_Report 相关报告 呷哺呷哺：呷哺转型升级，湊湊打开第二增 长曲线 -20201126 社服 2021 年投资策略： 聚焦新消费、 开启新 周期 -20201025 掘金餐饮行业，海底捞、九毛九、呷哺呷哺 深度对比 -20200614 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 行业深度报告 新式茶饮乘风起，扶摇直上九万里新式茶饮乘风起，扶摇直上九万里 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 新式茶饮行业规模大增速快。新式茶饮行业规模大增速快。2019 年

3、新式茶饮行业市场规模为 600 亿 元，2015-2019 年 CAGR 为 29.4%，预计 2019-2024 年 CAGR 为 23.5%。 新式茶饮行业的迅速发展是由消费升级、产品推新、社交媒体、线上渠 道、连锁加盟等多个重要因素共同驱动的。 新式茶饮行业竞争较为激励，各品牌形成差异化竞争。新式茶饮行业竞争较为激励，各品牌形成差异化竞争。新式茶饮行业进 入壁垒低、高毛利净利、资本助力，因此竞争较为激励，但各类品牌主 动形成差异化竞争。高端品牌：定位于一二线城市，直营为主，依靠流 量/产品/位置做高端品牌， 收入端依靠高客流量和高客单价， 成本端依靠 对上游和物业的谈判能力（降低原材料和

4、租金成本） ，单店模型较好，代 表品牌有喜茶、奈雪的茶等。中端品牌：各级城市都有，直营、加盟模 式都有，主要靠差异化产品做性价比品牌（Coco、一点点等）或区域密 度优势做区域品牌（茶颜悦色、书亦烧仙草等） ，收入端靠稳定的客流量 和外卖贡献，成本端依靠较低的房租和人工成本。低端品牌：主要位于 三线及以下城市，以加盟为主，靠加盟抢占渠道做下沉市场，利润端依 靠加盟费和供应链利润，代表品牌有蜜雪冰城、古茗等。 新式茶饮门店单店模型优异。新式茶饮门店单店模型优异。 坪效可达到 9.1 万元/平方米， 毛利率 70%， 经营利润率 30%，现金回报期 6 个月，明显优于餐饮龙头品牌，但茶饮 企业的利

5、润率与客流量高度相关，日均 700 单是盈亏平衡点。 核心竞争力在于品牌运营、新品研发、营销能力、管理能力、供应链体核心竞争力在于品牌运营、新品研发、营销能力、管理能力、供应链体 系和食品安全控制。系和食品安全控制。品牌运营、新品研发和营销能力保证了品牌的长期 稳定经营，能吸引客流并保证物业的议价能力；管理能力、供应链体系 和食品安全控制能力保证了标准化扩张， 形成对上游原材料的规模优势。 各品牌均有机会成长为大公司。各品牌均有机会成长为大公司。喜茶：看重数字化和营销能力，通过门 店数字化升级提高坪效，大量的营销投入和跨界合作强化品牌力，并通 过喜小茶拓展下沉市场。奈雪的茶：坚持为消费者提供一

6、个第三方休闲 空间，通过门店精心设计强化品牌形象。茶颜悦色：独创奶茶新喝法， 主打中国风，性价比高。蜜雪冰城：产品讲究极致性价比，主打下沉市 场，加盟助力公司快速发展。 风险提示：食品安全风险、扩张不及预期风险、山寨品牌风险等风险提示：食品安全风险、扩张不及预期风险、山寨品牌风险等 Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 海底捞 58.70 0.44 0.03 0.94 68.89 1761.05 53.08 买入 九毛九 22