【公司研究】中科创达-首次覆盖报告：智能汽车+AIoT驶入成长快车道-20201218（36页）.pdf

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1、公司深度研究 | 中科创达 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 智能汽车+AIoT，驶入成长快车道 中科创达（300496.SZ）首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 | 中科创达中科创达 公司评级 买入 股票代码 300496 前次评级 评级变动 首次 当前价格 104.35 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 相关研究相关研究 -8% 11% 30% 49% 68% 87% 106% 125% 2019-122020-042020-082020-12 中科创达计算机应用 创业板指 核心结论核心结论 深耕操作系统十余年，成长路径清晰。深耕操作系统十余年，成长路径清晰。公司是全

2、球领先的智能操作系统 产品与技术提供商，先后布局智能软件/智能汽车/AIoT业务，19年收入占 比各为53%/28%/19%。近年来实现由软件外包向半产品化转型，且后续 针对产品可二次开发及服务，突破利润瓶颈的同时盈利能力进一步增强。 有望成长为汽车软件行业有望成长为汽车软件行业Tier 1。三大核心优势铸就汽车软件行业Tier1： 1）外延内生全栈布局智能驾驶；2）安卓操作系统引领者，布局车载OS 系统具备先发优势；3）全球化布局，绑定优质客户。短期业绩确定性高， 长期成长空间广阔：1）短期：智能网联汽车处于加速阶段，芯片平台快 速迭代带来车厂项目增多，短期业绩确定性高；2）长期：手机SoC

3、厂商 切入车机市场具备先发优势， 未来有望融合AI厂商、 进入更多汽车电子芯 片环节。公司与高通长期深度合作，有望共同在智能驾驶市场驰骋翱翔。 5G助力新一轮迭代周期，催生智能终端市场增量助力新一轮迭代周期，催生智能终端市场增量。公司成立之初便投身 Android系统开发，与高通合作关系紧密。公司智能软件业务收入受手机 及芯片产品迭代影响较大，5G带来新一轮手机换新潮，催生智能终端市 场增量，我们预计智能软件业务未来三年有望保持20%左右的增速。 5G开启万物互联，开启万物互联，AIoT业务具备长期成长性业务具备长期成长性。2019年是5G商用元年， 短期驱动消费物联网率先爆发，工业物联网市场

4、则蓄势待发。公司在14 年便开始布局IoT业务， 具备先发优势。 核心产品SoM模块已规模化出货， 广泛应用于VR/AR、无人机、智能相机、机器人等领域，成长空间广阔。 盈利预测与估值盈利预测与估值。预计公司未来三年净利润分别为4.25/6.23/8.60亿元， EPS为1.01/1.47/2.03元，对应PE104x/71x/51x。给予公司2021年90倍 PE，对应目标价132.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游物联网市场不确定风险；智能网联汽车出货量不及预期。 核心数据核心数据 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,465 1,

5、827 2,716 4,139 5,967 增长率 26.0% 24.7% 48.7% 52.4% 44.2% 归母净利润 (百万元) 164 238 425 623 860 增长率 110.5% 44.6% 79.0% 46.4% 38.1% 每股收益（EPS） 0.39 0.56 1.01 1.47 2.03 市盈率（P/E） 268.8 185.8 103.8 70.9 51.4 市净率（P/B） 28.2 21.9 18.2 14.5 11.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2020 年 12 月 18 日 公司深度研究 | 中科创达 2 | 请务

6、必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2020 年年 12 月月 18 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 中科创达核心指标概览. 6 一、深耕操作系统十余年，成长路径清晰. 7 1.1 智能操作系统为基，持续抢占优质赛道 . 7 1.2 实际控制人技术出身，行业趋势把握精确 . 9 1.3 业绩回顾：营收持续高增，利润加快释放 . 9 1.4 增发落地，加码智能网联汽车 . 10 1.5 研发持续高投入，经营质量优异 . 11 二、向全球汽车软件行业 Tier 1 迈进 . 13 2.1