【研报】零售行业社区团购系列报告之四：履约重构提效率仓储物流迎变局-20201207（27页）.pdf

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1、宁浮洁宁浮洁 ningfujiecmschina. S1090518090002 丁浙川丁浙川 dingzhechuancmschina. S1090519070002 证券研究报告证券研究报告|行业专题报告行业专题报告 可选消费可选消费|零售零售 2020年年12月月07日日 履约重构提效率，仓储物流迎变局履约重构提效率，仓储物流迎变局 社区社区团购系列报告之四团购系列报告之四 李秀敏李秀敏 lixiumin1cmschina. S1090520070003 徐锡联徐锡联 研究助理研究助理 xuxiliancmschina. - 2 - 核心观点：社区团购的核心价值在于基于集中化订单重构履约

2、环节提升整体履约效率，因此核心观点：社区团购的核心价值在于基于集中化订单重构履约环节提升整体履约效率，因此 仓储物流环节是社区团购的核心业务模块，直接影响平台、消费者、供应商三方利益。社区仓储物流环节是社区团购的核心业务模块，直接影响平台、消费者、供应商三方利益。社区 团购通过中心仓团购通过中心仓-网格仓网格仓-团长的三级模式进行履约，各团长的三级模式进行履约，各平台模式大同小异，平台模式大同小异，核心核心差异在于订差异在于订 单密度与精细单密度与精细化化管理能力。管理能力。目前仓储物流模式仍在持续迭代优化过程中，建议关注社区团购目前仓储物流模式仍在持续迭代优化过程中，建议关注社区团购 平台方

3、、仓储物流服务商的投资机会。平台方、仓储物流服务商的投资机会。 社区团购社区团购的核心的核心价值价值在于在于提升全链条履约效率，仓储物流能力直接影响平台、消费者、供应提升全链条履约效率，仓储物流能力直接影响平台、消费者、供应 商三方利益。商三方利益。传统生鲜电商UE全链条履约成本在25%-30%之间，社区团购通过履约模型优 化下降为10%左右（若考虑团长端的履约功能为15%左右），同时大幅提升周转速度，实现 效率提升。此外，仓储物流能力对商品品质、损耗、退货率等指标均有重要影响，直接影响 消费者体验与供应商利润（目前退货损失基本由供应商承担）。 三点两段高效仓配，网格仓回报率较为可观。三点两段

4、高效仓配，网格仓回报率较为可观。社区团购的仓配模型为三点两段，中心仓是供 应链枢纽，负责收货、存储、加工和出货；网格仓为线路的中转站，负责收货、到团分拣和 出货；团长负责管理订单和消费者自提。目前中心仓主要由社区团购平台方自营，网格仓主 要由服务商运营，测算某代表性网格仓启动资金约为50万元，当年投资回报率约33%，现金 回收周期约14个月，回报率较为可观。 订单密度是降低履约费用率的最重要因素，预计履约模式仍将持续优化与迭代。订单密度是降低履约费用率的最重要因素，预计履约模式仍将持续优化与迭代。社区团购履 约费用中仓储装卸成本约占23%，配送成本占60%75%，二者均存在显著的规模效应。各大

5、 平台仓配模式大同小异，竞争力差异主要在于精细化管理能力与经验迭代。目前仓储物流环 节仍在持续迭代优化，我们认为行业未来可能的变化1）履约集中化带动中心仓需求增长、 单仓面积提升、单位面积租金提升；2）专业的网格仓服务商将出现；3）终端履约走向标准 化，自提冷柜或是方向之一。 投资建议：投资建议：关注社区团购平台方、仓储物流服务商的投资机会。关注社区团购平台方、仓储物流服务商的投资机会。仓储物流环节需要大量资金 投入，同时考验公司组织管理能力，看好资本实力强、组织管理能力强、快速入局抢占先发 优势（部分区域仓储资源有限）的美团、拼多多，关注兴盛优选与十荟团；同时建议关注仓 储、设备、冷链物流等

6、相关产业链机会。 风险提示风险提示 ：行业竞争加剧， 政策监管风险。 摘要摘要 mNsNrRqOoPrNpOtRnQpQqNaQbPaQmOqQmOpPlOoPoMkPpPzRbRqRqQNZsQpOxNsOvM - 3 - 一、社区团购的核心价值在于提升全链条履约效率一、社区团购的核心价值在于提升全链条履约效率 二、履约流程详解：三点两段高效仓配二、履约流程详解：三点两段高效仓配 目录目录 三、竞争力分析：订单密度是核心，管理能力存差异三、竞争力分析：订单密度是核心，管理能力存差异 四、趋势判断：模式仍在迭代，标准化为必然趋势四、趋势判断：模式仍在迭代，标准化为必然趋势 五、投资建议：关注社