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【研报】电气设备新能源行业2021年度投资策略:兼顾成长和估值在变中寻找机会-20201204(92页).pdf

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    1、 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 兼顾成长和估值,在变中寻找机会 电气设备新能源行业 2021 年度投资策略 行业专题报告行业专题报告 | 电气设备电气设备 证券研究报告证券研究报告 2020 年 12 月 04 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 电气设备 -0.05 10.57 76.34 沪深 300 5.06 6.01 31.36 相关研究相关研究 电气设备:新能源发电补贴顺利推进,新能源 车 高 景 气 趋 势 明 确 电 新 行 业 周 报 20201123-112。

    2、8 2020-11-29 电气设备:太阳能发电量持续提升,新能源车 销 量 高 增 长 有 望 持 续 电 新 行 业 周 报 20201116-1121 2020-11-22 电气设备:RCEP 推动中国光伏出口扩张,电 子烟和电动自行车需求有望提升RCEP 对 电新行业的影响分析 2020-11-17 -8% 5% 18% 31% 44% 57% 70% 2019-122020-042020-08 电气设备沪深300 核心结论核心结论 光伏板块性光伏板块性价比依然有优势:价比依然有优势:电新板块中,光伏板块个股估值普遍在20-30 倍之间,明显低于新能源汽车板块,因此性价比最具优势。风电板。

    3、块虽估值 更低,但成长性弱于光伏。 优选成长性板块龙头个股长期持有优选成长性板块龙头个股长期持有:光伏、新能源车和工控自动化是处于成 长期的成长性板块,主要领域格局已经基本形成。龙头个股股价虽然仍会随 着市场波动,但因为成长空间广阔,建议长期持有并根据市场情况做小幅调 仓。这些个股包括:隆基股份隆基股份( (601012.SH)601012.SH)、汇川技术、汇川技术( (300124.SZ)300124.SZ)、恩捷股、恩捷股 份份( (002812.SZ)002812.SZ)、亿纬锂能、亿纬锂能( (300014.SZ)300014.SZ)、福莱特、福莱特( (601865.SH)6018。

    4、65.SH)、宏发股份、宏发股份 ( (600885.SH)600885.SH)和阳光电源和阳光电源( (300274.SZ)300274.SZ)。 短期可关注供需偏紧环节中业绩确定性的机会:短期可关注供需偏紧环节中业绩确定性的机会:预计2021年全球光伏新增装 机150-160GW,根据对供需的测算,不同环节松紧不一。光伏硅料环节全年偏 紧,价格有望维持高位,龙头个股通威股份通威股份( (600438.SH)600438.SH)业绩确定性较强。光 伏玻璃环节上半年供给偏紧,下半年趋于宽松,但3.2mm玻璃全年均价仍有望 维持30元以上,个股业绩增长确定性强,推荐福莱特福莱特( (601865。

    5、.SH)601865.SH)。胶膜环节 龙头公司份额较高,产出相对可控,龙头公司有望维持业绩稳定增长,相关 公司福斯特福斯特( (603806.SH)603806.SH)。 光伏板块细分领域出口替代及光伏板块细分领域出口替代及结构结构性机会有望维持性机会有望维持:逆变器未来仍将受益于 国内企业在全球市场份额提升的机会及组串式逆变器的份额提升,相关公司 有阳光电源阳光电源(300274.SZ)(300274.SZ)、固德威固德威( (688390.SH)688390.SH);跟踪支架渗透率依然偏底, 可关注龙头个股的全球份额提升的机会,相关公司中信博中信博( (688408.SH)688408.。

    6、SH)。 变中寻找机会变中寻找机会:新能源汽车板块虽然多数细分领域已经形成龙头效应,但仍 然存在变数,正负极等领域尚未形成稳定的格局,值得关注;中环股份中环股份 ( (002129.SZ)002129.SZ)、中材科技、中材科技( (002080.SZ)002080.SZ)等公司虽然目前仍然存在一些分歧, 但 可能会因产品力提升、 治理结构改变等的变化迎来来新的投资机会。 光伏 板块效率提升的主旋律下,大尺寸、HJT等新技术或催生新的投资机会, 相关公司捷佳纬创捷佳纬创( (300724.SZ)300724.SZ)、迈为股份、迈为股份( (300751.SZ)300751.SZ)。 推荐推荐具。

    7、备自身竞争力的细分领域龙头:具备自身竞争力的细分领域龙头:低压电器板块相对成熟,但良信良信 电器电器( (002706.SZ)002706.SZ)凭借竞争优势会持续获得份额提升机会,八方股份八方股份 ( (603489.SH)603489.SH)所在电踏车行业仍有较大成长空间,也具备长期持有价值。 市场出现不利变化时可关注防御性机会市场出现不利变化时可关注防御性机会:风电板块不可避免会因为抢装 原因迎来连续两年国内需求下滑, 但可关注具备业绩成长稳定性的低估值 个股,推荐日月股份日月股份( (603218.SH)603218.SH)和天顺风能天顺风能( (002531.SZ)002531.SZ。

    8、)。电力设备板 块龙头公司国电南瑞国电南瑞( (600406.SH)600406.SH)虽业绩弹性偏小,但受益于新能源接入 对电网要求提升、电力物联网及电力信息化的发展将保持长期稳定增长。 风险提示:政策风险、市场竞争加剧等风险、供应链短缺风险等。 行业专题报告 | 电气设备 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2020 年年 12 月月 04 日日 索引 内容目录 一、各细分子行业处于不同成长阶段 . 9 1.1 兼顾估值,关注成长期及成熟期行业中份额提升机会 . 10 1.1.1 20 年行情回顾:成长性行业表现更优. 10 1.1.2 综合估值和成长性择股 . 1。

    9、1 1.1.3 基于不同市场风格,我们给出不同的投资组合. 13 二、光伏估值仍有优势,选股兼具业绩成长和格局变化 . 14 2.1 政策利好不断释放,光伏行业成长性较强 . 14 2.2 新技术引领,光伏降本仍在路上 . 17 2.2.1 硅片大尺寸趋势明确,推动光伏降本 . 17 2.2.2 HJT 相比传统电池片具备优势 . 19 2.2.3 HJT 发展进入商业化阶段,设备国产化速度加快 . 20 2.2.4 HJT 电池成本有较大下降空间且路径清晰 . 22 2.3 不同环节供需格局各异,硅料和玻璃明年仍略紧 . 23 2.3.1 硅料明年产能释放较少,供需略紧 . 23 2.3.2。

    10、 硅片供需偏宽松,具备成本优势和硅料供应保障的公司更具优势 . 25 2.3.3 电池片盈利或能稳定,大尺寸成趋势 . 27 2.3.4 组件盈利短期承压,格局将继续集中 . 28 2.3.5 玻璃价格持续上涨,后续有望平稳回落 . 32 2.3.6 胶膜格局持续稳定 . 34 2.3.7 逆变器将继续受益海外替代及组串式渗透率提升 . 35 2.3.8 光伏支架安装量有望提升,跟踪支架渗透率持续增加 . 37 2.4 推荐顺序 . 38 隆基股份(601012.SH) . 39 通威股份(600438.SH) . 39 阳光电源(300274 .SZ) . 40 福莱特(601865.SH)。

    11、 . 40 中环股份(002129.SZ) . 42 捷佳伟创(300724.SZ) . 42 爱旭股份(600732.SH) . 43 三、电动车销量底部反转,格局变换中寻找机会 . 44 3.1 欧洲销量快速增长,有望成为全球最大新能源汽车市场 . 44 3.2 拜登上台有望恢复全额电动车税收抵免,美国电动化率有望加速提升 . 49 3.3 特斯拉标杆效应明显,中高端乘用车可不依赖补贴发展 . 52 oPsNqQsMoPqMpOoMsPpQqN6MbP6MtRmMpNrRiNqRpNjMrRoR7NpPuMvPnQuMMYsRrQ 行业专题报告 | 电气设备 3 | 请务必仔细阅读报告尾部。

    12、的重要声明 西部证券西部证券 2020 年年 12 月月 04 日日 3.4 国内销量底部反转,销量结构有惊喜 . 56 3.5 传统车企加快电动车布局,有望从供给端催生行业需求 . 62 3.6 海内外共振带动新能源车市场景气向上 . 64 3.7 行业格局快速变化,在变中寻找机会 . 65 3.8 推荐顺序 . 72 亿纬锂能(300014.SZ) . 72 欣旺达(300207.SZ) . 73 恩捷股份(002812.SZ) . 73 宏发股份(600885.SH) . 74 鹏辉能源(300438.SZ) . 74 四、陆风抢装近尾声,寻找穿越行业周期的机会 . 75 4.1 陆风抢。

    13、装接近尾声,21 年海上抢装继续 . 76 4.2 机组大型化是降本的重要途经 . 78 4.3 海上市场有望稳健发展,海外出口替代空间值得期待 . 79 4.4 推荐顺序 . 81 日月股份(603218.SH) . 81 中材科技(002080.SZ) . 82 明阳智能(601615.SH) . 83 天顺风能(002531.SZ) . 83 金风科技(002202.SZ) . 84 五、电力设备关注消费和制造业升级、进口替代机会 . 85 5.1 电踏车渗透率提升空间大,后疫情时代仍面临高增长 . 85 5.2 进口替代有助于低压电器板块中高端增长 . 86 5.3 制造业升级,自动化。

    14、优质个股在进口替代中高速增长 . 88 5.4 推荐标的 . 90 汇川技术(300124.SZ) . 90 良信股份(002706.SZ) . 90 八方股份(603489.SH) . 91 图表目录 图 1:电气设备新能源板块各细分领域所处生命周期 . 10 图 2:20 年年初至 11 月 26 日细分板块表现(区间涨跌幅) . 11 图 3:20 年年初至 11 月 26 日板块涨幅(区间涨跌幅) . 11 图 4:截至 2020 年 11 月 26 日申万板块估值(PE TTM) . 12 图 5:全球光伏新增装机量快速提升,预计 2021 年全球新增装机 150-160GW . 1。

    15、4 图 6:近年来非化石能源占比降低 . 15 图 7:19 年我国一次能源消费中化石能源占据核心地位 . 15 图 8:2019 年中国一次能源对外依存度高. 15 行业专题报告 | 电气设备 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2020 年年 12 月月 04 日日 图 9:2019 年光伏各环节中国产能、产量占比 . 15 图 10:2010-2020 年光伏是降本幅度最大的可再生能源 . 16 图 11:光伏最低中标电价远低于平均用电电价 . 16 图 12:硅片大尺寸变化趋势(单位:mm) . 17 图 13:2020-2024 不同尺寸硅片占比预测 . 18。

    16、 图 14:HJT 电池结构. 19 图 15:不同电池转换效率趋势 . 20 图 16:HJT 电池发展历程 . 21 图 17:预计 HJT 电池价格持续下降(单位:元/W) . 23 图 18:国内硅料月度产量 . 23 图 19:硅料相比 7 月初价格上涨幅度超过 50% . 23 图 20:硅料国产比例逐渐提升 . 25 图 21:国内多种硅片价格趋势 . 25 图 22:国内多晶、单晶用料及海外多晶硅料价格走势 . 26 图 23:20 年 5 月开始电池片价格逐步回稳 . 27 图 24:一线厂商硅料产品成交价 . 29 图 25:光伏玻璃价格相对 7 月初涨幅达 75% . 2。

    17、9 图 26:组件价格整体处于低位 . 29 图 27:光伏细分行业 CR5 市占率情况 . 31 图 28:预计 2020 年 CR5 市占率可达 45% . 31 图 29:国内超白压延玻璃在产产能及同比增速 . 32 图 30:光伏玻璃价格持续上涨 . 32 图 31:双面双玻组件渗透率预期快速提升 . 33 图 32:光伏玻璃产能供需预测(吨/日) . 34 图 33:2019-2025E 白色 EVA+POE 胶膜市场占比趋势 . 34 图 34:白色 EVA 可以有效提升组件功率 . 34 图 35:2013 年光伏胶膜市场格局 . 35 图 36:截至 20 年 Q3 全球胶膜市。

    18、场格局 . 35 图 37:2019 年全球光伏逆变器市占率 . 36 图 38:2019 年国内光伏逆变器市占率 . 36 图 39:国内组串式逆变器占比提升明显 . 37 图 40:我国光伏季度装机量情况 . 37 图 41:全球光伏支架安装量快速增长 . 37 图 42:2019 年跟踪支架占比 16% . 38 图 43:2020Q1-Q3 全球新能源汽车销量同比增长 11.9% . 44 图 44:2020Q1-Q3 欧洲纯电动汽车销量同比增长 57.6% . 45 图 45:2020Q1-Q3 欧洲插混动力汽车销量同比增长 203.0% . 45 图 46:预计 2020E 欧洲主。

    19、要国家新能源汽车渗透率 . 45 图 47:德国新能源汽车补贴金额(单位:欧元) . 48 行业专题报告 | 电气设备 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2020 年年 12 月月 04 日日 图 48:法国新能源汽车补贴金额(单位:欧元) . 48 图 49:2020Q1-Q3 美国新能源汽车销量同比-7.16% . 49 图 50:2012-2020E 美国新能源汽车渗透率逐步提升 . 49 图 51:2020Q1-Q3 美国 EV 销量同比+2.99% . 50 图 52:2020Q1-Q3 美国 HEV 销量同比-36.18% . 50 图 53:截至 202。

    20、0 年三季度末各车企在美国累计销售新能源汽车的数量 . 51 图 54:特斯拉全球销量及同比增速 . 52 图 55:2018-2020 年前三季度特斯拉分车型销量 . 52 图 56:2020 年 1-10 月特斯拉新能源汽车销量 . 53 图 57:国内主要新能源车型补贴后价格区间(单位:万元) . 54 图 58:2020 年 9 月国内新能源汽车车型销量前十及市占率 . 54 图 59:特斯拉布局动力电池的历史进程 . 55 图 60:特斯拉具备高集成度的电池管理模块 . 55 图 61:10 月国内新能源汽车销量同比增长 104.5% . 56 图 62:10 月国内新能源汽车产量同比增长 69.7% .。

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