【公司研究】2020年时效件市场的绝对龙头顺丰控股公司竞争格局分析研究报告（27页）.pdf

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1、 顺丰控股（顺丰控股（）顺丰研究思考笔记之五顺丰研究思考笔记之五2020.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 2020 年见证了全球快递公司强劲的市值表现年见证了全球快递公司强劲的市值表现 . 1 疫情受益疫情受益&B2C 消费驱动是全球快递市值大涨的重要原因消费驱动是全球快递市值大涨的重要原因 . 3 疫情推升件量、推高运价，全球快递公司业绩逆势上涨 . 3 顺丰与海外快递巨头均呈现相同的产品结构变化趋势：时效件切换至消费驱动 . 10 多维度对比海外快递巨头，顺丰估值并不贵多维度对比海外快递巨头，顺丰估值并不贵 . 14 竞争格局：顺丰时效件市场的绝对龙头地位好于亚马逊持

2、续搅局的海外寡头快递市场 . 14 业绩成长：顺丰仍处快速成长阶段，而海外快递巨头早已步入稳定成熟期 . 16 财务稳健：顺丰的财务杠杆率明显低于海外巨头，后续加杆杆空间充足 . 18 市场空间：顺丰背靠的中国快递+物流市场要远大于欧美任何一个国家 . 19 顺丰当前 30 倍的核心时效件估值 vs 海外龙头 20 倍 PE，顺丰估值并不贵 . 20 风险因素风险因素 . 21 投资建议：投资建议： 顺丰估值当前较为合理，时效业务短期增无忧顺丰估值当前较为合理，时效业务短期增无忧 . 21 mNtMoOsMrQsOoPoMqNsNmR7NbPbRsQoOsQmMjMrQoMkPpPmO8OoP

3、mQxNoOoOuOnMnO 顺丰控股（顺丰控股（）顺丰研究思考笔记之五顺丰研究思考笔记之五2020.12.2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：年初至今全球快递股价累计涨幅情况（截至 2020.11.25） . 1 图 2：近 5 年 FedEx 股价走势情况 . 1 图 3：近 5 年 UPS 股价走势情况 . 1 图 4：近 5 年 DHL 股价走势情况 . 2 图 5：近 3 年佐川急便股价走势情况 . 2 图 6：FedEx 历史市盈率波动情况 . 3 图 7：UPS 历史市盈率波动情况 . 3 图 8：DHL 历史市盈率波动情况 . 3 图 9：佐川急便历

4、史市盈率波动情况 . 3 图 10：2011Q12020Q3 美国电商零售渗透率提升情况 . 4 图 11：2020 年 4 月美国和英国电商零售渗透率大幅提升 . 4 图 12：近 2 年中国电商零售渗透率提升情况（累计值） . 4 图 13：2020Q2/Q3 DHL 德国日均包裹量加速增长 . 5 图 14：UPS 航空经济件和陆运件日均件量增速情况 . 5 图 15：FedEx 航空经济件和陆运件日均件量增速情况 . 5 图 16：2020Q1/Q2 DHL 日均国际时效件量（TDI）放缓明显 . 6 图 17：2020Q2/Q3 UPS 航空次日件量放缓 . 6 图 18：2020Q

5、2/Q3 FedEx 航空时效件量放缓 . 6 图 19：20112020 前三季度 DHL 德国包裹日均件量增速 . 6 图 20：20112020 前三季度 DHL 国际时效件日均件量增速. 6 图 21：DHL 业务矩阵以及各业务营业利润率情况 . 7 图 22：20192020 年香港-北美航空货运价格情况 . 7 图 23：20192020 年月度集运 SCFI 综合指数情况 . 7 图 24：2014Q42020Q3 DHL 国际货代业务营业利润率 . 8 图 25：2017Q12020Q3 DHL 国际货代业务 EBIT 同比情况 . 8 图 26：2020M1M9 UPS 国际

6、出口快递件量同比情况 . 8 图 27：2018Q12020Q3 UPS 各业务营业利润同比情况 . 8 图 28：2018Q32021Q1 FedEx 陆运业务营业利润率情况 . 9 图 29：2019Q12020Q3 UPS 国内包裹营收及营业利润同比情况 . 9 图 30：2018Q12020Q3 DHL 营业利润同比情况 . 9 图 31：2018Q12020Q3 UPS 调整净利同比情况. 9 图 32：2018Q32021Q1 FedEx 调整净利同比情况 . 9 图 33： ：2018Q12020Q3 顺丰扣非净利同比情况 . 9 图 34：20102020Q3 UPS 国内包裹