【研报】2020年建筑装饰行业分析研究报告-日本建筑业解决困局分析（32页）.pdf

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1、 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 多方要素影响，日本建筑公司股价周期性变动多方要素影响，日本建筑公司股价周期性变动 . 5 1.1. 经历三十年变动，日本四大建筑公司股价逐渐恢复 . 5 1.1.1. 1989 年至今股价及营收阶段性变化 . 5 1.1.2. 四大建筑公司估值与股价关系分析 . 9 1.2. 人口抚养比与经济环境双重影响，日本建筑产业恢复情况道阻且长 . 11 1.2.1. 人口抚养比逐年升高，日本建筑业难以重回高点 . 11 1.2.2. 三十年经济周期作用，建筑龙头行情不断变化 . 1

2、3 1.2.3. 东京奥运会拉动投资，建筑股股价短期内高涨 . 17 2. 积极应对困境，近年来日本建筑业利润率亮眼积极应对困境，近年来日本建筑业利润率亮眼 . 18 2.1. 人口抚养比危机来临，四大公司专注成本控制与效率提升 . 18 2.2. 经济环境转好，生产效率提升促进利润率走高 . 22 2.2.1. 度过行业低点，大型建筑企业利润率领先 . 22 2.2.2. 人工智能与建筑结合，劳动、管理效率显著上升 . 23 2.2.3. 降低财务杠杆，保证资金流通 . 25 2.3. 政府参与，建筑业成本控制更进一步 . 26 3. 人口红利消失在即，中国应合理借鉴日本经验人口红利消失在即

3、，中国应合理借鉴日本经验 . 28 3.1. 预计人口抚养比上升，中国建筑业已面临困境 . 28 3.2. 大型建筑企业净利润率较低，成本控制成迫切需求 . 28 3.3. 基建刺激经济恢复，合理的宏观调控必不可少 . 31 3.4. 利润率尚待提升，未来应重点关注海外市场 . 32 4. 风险提示风险提示 . 33 图表目录图表目录 图图 1：1974-2020 清水建设股价变化（日元）清水建设股价变化（日元） . 6 图图 2：1974-2020 鹿岛建设股价变化（日元）鹿岛建设股价变化（日元） . 6 图 3：1974-2020 大成建设股价变化（日元） . 6 图 4：1974-202

4、0 大林组股价变化（日元） . 6 图 5：1984-2020 四大建筑公司股价涨跌幅周期性波动 . 6 图 6：1992-2020 清水建设营业收入及增速 . 7 图 7：1992-2020 清水建设营业利润及营业利润率 . 7 图 8：1992-2020 鹿岛建设营业收入及增速 . 7 图 9：1992-2020 鹿岛建设营业利润及营业利润率 . 7 图 10：1992-2020 大成建设营业收入及增速 . 8 图 11：1992-2020 大成建设营业利润及营业利润率 . 8 图 12：1992-2020 大林组营业收入及增速 . 8 图 13：1992-2020 大林组营业利润及营业利

5、润率 . 8 图 14：1992-2020 清水建设股价（日元）及 PB-Band . 9 nMoRpPsMpOsOmNtRnQpQmR7NaO7NpNpPpNmMiNqRtRlOqQrQ9PmNtPuOoOxPuOoOpO 行业报告行业报告 | | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 15：1992-2020 清水建设股价涨跌幅拆分 . 9 图 16：1992-2020 鹿岛建设股价（日元）及 PB-Band . 9 图 17：1992-2020 鹿岛建设股价涨跌幅拆分 . 9 图 18：1992-2020 大成建设股价（日元）及 PB-Band . 1

6、0 图 19：1992-2020 大成建设股价涨跌幅拆分 . 10 图 20：1992-2020 大林组股价（日元）及 PB-Band . 10 图 21：1992-2020 大林组股价涨跌幅拆分 . 10 图 22：1992-2020 四大建筑公司 PB 变化. 11 图 23：1960-2017 日本人口抚养比与 GDP 增速变化 . 11 图 24：日本高龄化率与储蓄率的关系 . 11 图 25：1984-2018 日本国民总储蓄率与固定资产投资增速变化 . 12 图 26：1980-2010 日本建设投资与国内总支出比例 . 12 图 27：2012-2017 生产年龄人口数变化（万人