【公司研究】2020年大参林企业布局全国稳健扩张深度研究报告（20页）.pdf

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1、 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、扩张：“自建+并购+加盟”三足协力，深耕粤桂豫并布局全国 . 4 1.1 各地区市场潜力及竞争格局一览 . 6 1.2 华南地区：战略重镇，巩固龙头优势 . 7 1.3 华中地区：加密河南，逐鹿中原 . 11 1.4 放眼全国，稳健扩张 . 12 二、处方外流：居地利之便，受益于两广政策先行 . 14 三、内功：精细化管理能力指标居前，多维度持续强化 . 16 四、盈利预测与投资评级 . 19 五、风险提示 . 20 图表目录 图 1：大参林收入以 20%以上速度高增长 . 4 图 2：大参林归母净利润近年来加速增长 .

2、4 图 3：大参林新增门店:自建+并购+直营式加盟 . 5 图 4：大参林门店总数较快增长 . 5 图 5：大参林实控人持股 71.4%，融资潜力强 . 5 图 6：大参林经营性净现金流（亿元）较为充沛 . 5 图 7：一图看大参林布局地区市场情况 . 6 图 8：潜力市场有待进一步开拓 . 6 图 9：华南是大参林门店分布最密集的地区 . 7 图 10：华南是大参林外延扩张核心区域 . 7 图 11：华南是大参林营收主要来源地（亿元） . 7 图 12：华南地区有效月均坪效最高（2020Q3,元/平方米） . 7 图 13：广东省是中国药店零售第一大省(万元) . 8 图 14：广东省市场集

3、中度和连锁率有大幅提升空间 . 8 图 15：大参林实现广东地区全覆盖 . 9 图 16：大参林广东省内单店营业收入优于省外（万元） . 9 图 17：大参林广东省内单店净利润优于省外（万元） . 9 图 18：大参林实现广西市场全覆盖 . 10 图 19：广西药店竞争格局（2018） . 11 oPtMoOsMoPsOmNtRrMoRrM7N9R7NnPnNtRnNiNoPoPjMpNtObRoPnQNZtPsQNZmQsO 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 20：广西大参林收入及净利润迅速提升 . 11 图 21：河南店均服务人口位于前列，市场尚存较大成长空间 .

4、 11 图 22：大参林以郑州、漯河为中心进行布局 . 12 图 23：河南大参林营业收入保持较高增速（亿元） . 12 图 24：河南大参林店均收入逐步提高（万元） . 12 图 25：大参林扩张地图 . 13 图 26：2017 年起大参林加快扩张、并购步伐 . 13 图 27：大参林华南外地区收入占比不断提高 . 14 图 28：门店增长推动下大参林各地区收入快速增长 . 14 图 29：大参林各地区市占率逐步提高 . 14 图 30：大参林院边店、DTP、处方流转平台药房数量不断提高 . 16 图 31：大参林毛利率居同行业上市公司之首 . 16 图 32：大参林净利率居同行业上市公司

5、之首 . 16 图 33：大参林管理费用持续降低 . 17 图 34：大参林日均坪效领先（2020H，含税，元/平方米） . 17 图 35：大参林投入资本回报率领先 . 17 图 36：大参林 2020H 年收入占比情况 . 18 图 37：大参林 2020H 毛利占比情况 . 18 图 38：大参林产品毛利率比较 . 18 图 39：参茸滋补药材收入稳健提升（亿元） . 18 图 40：大参林历史 PE Band . 19 图 41：大参林历史 PB Band . 19 表 1：14 亿可转债助力大参林扩张 . 5 表 2：广西 top5 连锁药店情况（2018） . 10 表 3：大参林

6、积极布局处方外流 . 15 表 4：大参林收入预测（百万元） . 19 表 5：可比公司情况 . 19 附：财务预测表 . 21 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 一、扩张： “自建+并购+加盟”三足协力，深耕粤桂豫并 布局全国 大参林医药集团股份有限公司（下称“大参林” 、 “公司” ）是面向全国、国内领先的药 品零售连锁企业之一，位列中国连锁药店综合实力百强企业榜单第四。公司坚持推 行“深耕华南，布局全国”的外延发展战略扩张规模，目前已在广东、广西、河南、河 北、江西、福建、浙江等 10 个省份进行门店网络布局。位列中国连锁药店综合实力 百强企业榜单第二。 图图 1：