【研报】医药健康行业：三季度业绩快速回升医药持仓超配程度下降-20201102（56页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业行业动态动态报告报告医药健康医药健康行业行业 2020 年年 11 月月 2 日日 三季度业绩快速回升，医药持仓超配程度下降三季度业绩快速回升，医药持仓超配程度下降 医药健康医药健康行业行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点 最新观点最新观点 1） 医药行业整体增速持续快速回升，细分板块业绩分化明显。医药行业整体增速持续快速回升，细分板块业绩分化明显。从行业整 体来看，收入方面，医药行业 2020Q1-Q3 收入增速为 3.45%，其中 Q3、 Q2、 Q1 单季度收入增速分别为 11.61%、 4.78%和-6

2、.63%； 归母净利润方面， 2020Q1-Q3 归母净利增速为 24.47%，其中 Q3、Q2、Q1 单季度归母净利增 速分别为 46.46%、41.19%和-14.05%；扣非归母净利润方面，2020Q1-Q3 扣非归母净利增速为 24.81%，其中 Q3、Q2、Q1 单季度扣非归母净利增速 分别为 48.25%、37.49%和-12.04%。无论是从收入端还是从利润端来看， 医药行业增速呈现持续快速回升态势。各子行业业绩分化明显，医疗器械 高速增长，医疗服务快速恢复，生物制品景气度提升。 2）20Q3 主动公募医药持仓超配程度下降。主动公募医药持仓超配程度下降。以 2020.9.30 市

3、值计，医药板 块市值占 A 股总市值比例为 10.28%， 而剔除医疗医药健康行业基金后主动 型非债券基金中医药股 20Q3 持仓比重为 10.85%，高于医药板块市值占比 0.57pp，维持超配状态，20Q2 超配为 4.68pp，超配程度较 20Q2 下降明显。 3）行业行业进入进入研发研发创新新时代，创新新时代，未来未来成长空间广阔。成长空间广阔。一方面，我国人口老 龄化进程加速：18 年 65 岁以上老龄人口占比达到 11.9%，较 5 年前提升 2.2pp，较 10 年前提升 3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改 革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨

4、，引领行 业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好 的示范效应。 4）行业在资本市场发展情况行业在资本市场发展情况：当前医药行业超过 300 家上市公司，占 A 股总市值 10%左右。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现优于沪深 300，估值处于历史高位。2020Q2 基金医药持仓比例 19.95%，相较 21Q1 提升 2.51pp。 投资建议投资建议 建议持续关注创新药械与创新服务产业链、生物制品、IVD、连锁药 店、医疗服务等细分板块。 核心组合核心组合（截至（截至 10.30） 代码代码 公司公司 绝对收益绝对收益 相对相对 SW 医药指数收益医药指数收益 6

5、00276.SH 恒瑞医药 -4.6% 0.1% 002821.SZ 凯莱英 4.5% 9.2% 002727.SZ 一心堂 0.5% 5.2% 603658.SH 安图生物 6.6% 11.3% 002007.SZ 华兰生物 -8.7% -4.0% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 风险提示风险提示 控费降价压力超预期；药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速 度超出预期 分析师分析师 孟令伟 ：010-86359176 ：menglingwei_ 分析师登记编码：S0130520070001 刘晖 ：liuhui_ 分析师登记编码：S0130520080003 行业数据行业数据 20

6、20.10.30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 2020-10-09 医药行业 9 月动态报告： 疫情防控力 度不减，关注回调中的疫苗与 IVD 板块 2020-08-31 医药行业 8 月动态报告： 仿制药带量 集采常态化，建议关注创新产业链与药店龙头 2020-07-29 医药行业 7 月动态报告： 医药持仓维 持大幅超配状态，把握大趋势下的结构性机会 2020-06-28 医 药 行 业 6 月 动 态 报 告 ： 从 ASCO2020 国内药企研发全梳理看中国创新发 展方向 2020-05-21 医药行业 5 月动态报告： 新冠疫情导 致 Q1 各板块业