【研报】食品饮料行业2021年投资策略：业绩为王优选名酒和各子板块龙头-20201103（57页）.pdf

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1、业绩为王，优选名酒和各子板块龙头业绩为王，优选名酒和各子板块龙头 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 食品饮料研究团队食品饮料研究团队 20202020年年1111月月 食品饮料行业食品饮料行业20212021年投资策略年投资策略 核 心 观 点 白酒分化越发明显，优选名酒和次高端：经济增速放缓、消费习惯改变和消费升级跨入更侧重于品牌阶段，行业挤 压式增长，行业内企业竞争成为常态，名优白酒需求更加乐观。同时，需要强调的是面对今年特殊疫情，高端酒业 绩平稳、渠道和终端很快恢复健康；次高端通过半年左右调整，三季度基本恢复正常，无论是基本面还是市场对于 高端、次高端白酒的认知均发生质的变化，未

2、来维持高估值，或进一步拔估值会成为常态。推荐贵州茅台 （600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）和水井坊（600779）。 调味品：行业空间广阔，下游家庭+餐饮消费，相对较为稳健，抗周期能力强，产品结构升级和行业集中度提升是最 大看点，高估值背景下行业集中度加速提升。投资遵循两个思路：优选基本面扎实、业绩确定性强的细分子行业龙 头企业，推荐海天味业（603288） ；关注基本面有所改善，业绩有望加速，推荐中炬高新（600872）、恒顺醋业 （600305）、天味食品（603317）、千禾味业（603027）。 啤酒：寡头格局稳定，整体行业量增乏

3、力，提价及产品结构升级成为行业增长主要驱动力，关厂提效为啤酒企业盈 利能力提升奠定基础，推荐重庆啤酒（600132）。 速冻食品：龙头逐步清晰，持续增长可期。速冻火锅料行业增速10%左右，龙头市占率远大于跟随者；米面制品竞 争较为激烈；同时行业格局微妙变化，渠道相互渗透，利于龙头市占率提升，推荐安井食品（603345）。 食品综合：食品子板块较多，且较为分散，容易出现爆款产品，带动业绩快速增长；同时，考虑到管理和渠道的驱 动，通过产品渠道的调整，亦能较好体现出管理业绩，重点推荐伊利股份（600887）、安琪酵母（600298）、桃 李面包（603866）、洽洽食品（002557）、盐津铺子（0

4、02847）、晨光生物（300138）、道道全（002852）等 子板块龙头和优质个股。 风险提示：高端酒价格或大幅下滑；原材料价格波动风险；经济增速大幅放缓风险。 1 rQqNpOpPnQmNsNsQsPpPsN7NdN8OmOoOtRrRiNmNoPlOmMrN9PoOwOwMtOqMwMoPtO 目 录 2 2020年行业回顾 调味品：增长稳健，抗周期抗通胀首选 啤酒：高端化趋势确立，结构升级驱动行业增长 2021年投资标的推荐 白酒：分化越发明显，优选名酒和次高端 食品综合：优选优质子板块龙头 速冻食品：龙头逐步清晰，持续增长可期 2020行业回顾：食品饮料涨幅居前，调味品板块领先 3

5、 数据来源：Wind，西南证券整理 2020年食品饮料涨幅居前 2020年食品饮料各子板块涨跌幅 整体估值45倍，调较年初有较大涨幅 食品饮料/A股估值比持续攀升 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 食品饮料 休闲服务 电气设备 医药生物 国防军工 汽车 机械设备 建筑材料 电子 农林牧渔 化工 计算机 家用电器 轻工制造 传媒 综合 沪深300 非银金融 商业贸易 纺织服装 有色金属 交通运输 通信 公用事业 钢铁 建筑装饰 房地产 银行 采掘 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 调味发酵品 其

6、他酒类 食品综合 肉制品 白酒 啤酒 乳品 软饮料 黄酒 葡萄酒 45 0 10 20 30 40 50 60 70 国防军工 计算机 电子 食品饮料 通信 有色金属 机械设备 医药生物 化工 电气设备 汽车 非银金融 综合 轻工制造 农林牧渔 家用电器 商业贸易 交通运输 纺织服装 公用事业 建筑装饰 传媒 建筑材料 钢铁 采掘 房地产 银行 休闲服务 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 2 2.1 2.2 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2014/01/03 2014/04/03 2014/07/03 2014/10/03 2015/01/03 201