【公司研究】继峰股份-三季度迎来业绩拐点的汽车座椅龙头-20201026（20页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 继峰股份继峰股份(603997) 三季度迎来业绩拐点的汽车座椅龙头三季度迎来业绩拐点的汽车座椅龙头 -继峰股份首次覆盖继峰股份首次覆盖 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师) 徐伟东徐伟东(分析师分析师) 陈麟瓒陈麟瓒(分析师分析师) 0755-23976003 021-38674744 010-83939831 证书编号 S0880517080003 S0880519060002 S0880520080004 本报告导读：本报告导读： 公司是国内汽车座椅行业龙头，收购格拉默公司是国内汽车座椅行业龙头，收购格拉默后后规模迅速扩张规模迅速扩

2、张，公司业绩，公司业绩将将在在 2020 年年 三季度迎来拐点三季度迎来拐点，通过产品延伸和智能座舱产品落地单车价值不断提升。，通过产品延伸和智能座舱产品落地单车价值不断提升。 投资要点：投资要点： 目标价目标价 9.24 元，首次覆盖，给予元，首次覆盖，给予增持增持评级。评级。公司是国内汽车座椅龙 头， 三季度迎来业绩拐点， 随着产品的不断横向扩张和智能座舱产品 的落地，公司产品单车价值量不断提升。预计 2020/21/22 年 EPS 分 别为-0.25/0.42/0.61 元， 参考可比公司， 给予公司 2021 年倍 22 倍 PE， 目标价 9.24 元。 公司在收购格拉默后规模迅速

3、扩张，格拉默三季度迎来拐点助公司公司在收购格拉默后规模迅速扩张，格拉默三季度迎来拐点助公司 迎来拐点迎来拐点。 公司是国内座椅枕头和扶枕细分市场的龙头， 收购的格拉 默商用车座椅在欧洲市场份额超过 90%，收购格拉默将对公司业务 起到明显的协同效应。 公司将帮助海外商用车座椅龙头格拉默打开国 内市场， 同时格拉默将帮助公司进入海外各车系供货体系。 通过降本 增效， 格拉默三季度盈利能力明显改善， 将直接帮助公司在三季度迎 来业绩拐点。 产品扩张和布局智能座舱将提升公司单车价值量产品扩张和布局智能座舱将提升公司单车价值量。 收购格拉默后， 公 司得以完善自身产品线， 在进入商用车座椅市场的同时，

4、 公司同时增 加了乘用车中控系统、扬声器组件、功能性塑料等新产品，未来有望 继续通过延伸产品线和布局智能座舱提高单车价值。 催化剂：催化剂：海外业务持续好转，智能座舱产品落地 风险提示：风险提示： 海外业务整合不及预期、 智能座舱业务推进进度不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 7,282 18,001 15,120 18,144 19,958 (+/-)% 283% 147% -16% 20% 10% 经营利润（经营利润（EBIT） 208 729 -330 798 1,109 (+/-)% -41% 2

5、51% -145% 342% 39% 净利润（归母）净利润（归母） 165 298 -254 429 621 (+/-)% -44% 81% -185% 269% 45% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.16 0.29 -0.25 0.42 0.61 每股股利（元）每股股利（元） 0.31 0.20 0.00 0.20 0.20 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 2.8% 4.1% -2.2% 4.4% 5.6% 净资产收益率净资产收益率(%) 5.0% 6.6% -5.9% 9.5% 12.6% 投

6、入资本回报率投入资本回报率(%) 1.4% 4.2% -2.1% 4.5% 5.8% EV/EBITDA 16.89 8.61 26.64 7.66 6.38 市盈率市盈率 47.06 26.07 18.10 12.50 股息率股息率 (%) 4.1% 2.6% 0.0% 2.6% 2.6% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 9.24 当前价格： 7.60 2020.10.26 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 6.51-12.01 总市值（百万元）总市值（百万元） 7,761 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 1,021/