【公司研究】万通液压-深耕液压油缸领域向产业链高端环节延伸-20201025（28页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 万通液压万通液压立足液压油缸业务，自卸车专用油缸立足液压油缸业务，自卸车专用油缸+ +机械装备用油缸机械装备用油缸+ +油油 气弹簧三轮并行气弹簧三轮并行：公司专业从事液压油缸的研发、生产和销售，核心 三大产品包括自卸车专用油缸、机械装备用油缸和油气弹簧，2019 年 营收占比分别为 44.03%、53.34%、1.16%。公司目前具备自卸车专用油 缸 34000 只/年、 机械装备用油缸 13260 吨/年产能。 2019 公司营业收入、 归母净利润分别为 31,

2、368.86 万元和 4,085.40 万元。此次募集资金用于 新建年产 2 万只重载车辆油气弹簧项目、年产 7000 套挖掘机专用高压 油缸项目、液压技术研发中心项目以及补充流动资金。 与下游行业龙头建立密切的业务关系，向产业链高端环节延伸与下游行业龙头建立密切的业务关系，向产业链高端环节延伸：经过 多年稳健的发展和积累，公司已经与下游主要客户形成了长期稳定的 合作关系，自卸车专用油缸主要客户中组装厂家占比最大、达到 90% 以上，部分客户同类型产品采购比例达到 50%以上。公司重视研发及 创新，持续关注产品的性能提升与生产技术进步，掌握了一系列核心 生产技术，其生产油缸产品具备较强的竞争优

3、势。截止报告期末，公 司获得已授权专利 32 项。除此之外，公司凭借专业技术人才、先进的 加工及试验设备、先进的油气弹簧产品设计及制造工艺，逐步开拓了 油气弹簧市场。此次公司募集投向年产 20000 支重载车辆油气弹簧项 目有望带来新的业绩增量。 “智造”叠加下游主机厂发展，进口替代成为主要逻辑“智造”叠加下游主机厂发展，进口替代成为主要逻辑：液压产品下 游行业分布较广，以工程机械、汽车、重型机械、机床工具等为主， 工程机械行业达到 44%。以 2017 年 554 亿元左右的工业总产值测算， 液压油缸市场规模约达193.35亿元。 目前我国液压件生产企业达到1047 家，呈现出了企业数量较多

4、，行业竞争格局相对分散，规模偏小的格 局。液压元件可靠性提升，为进口替代夯实基础。受益于“中国制造 2025” 、智能制造“十三五”规划以及“一带一路”等利好政策，中国 液压件市场有望逐渐恢复并快速增长。 万通液压深耕液压油缸领域，人均创收达到万通液压深耕液压油缸领域，人均创收达到 8080- -9090 万元万元：在液压行业 的可比上市或挂牌公司为恒立液压、艾迪精密、威博液压、维克液压、 长龄液压，但是在具体产品种类上仍存在差异。由于下游细分行业差 异，万通液压业绩增速略低于行业整体。且公司整体规模体量较小， 人均创收 80-90 万元、比同行业可比公司威博液压&维克液压&艾迪精 密相比人均

5、创收略高。 风险提示：政策风险，行业增速不达预期风险提示：政策风险，行业增速不达预期 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 10 月月 25 日日 万通液压万通液压：深耕液压油缸领域，深耕液压油缸领域，向产业链高端环节延伸向产业链高端环节延伸 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 黄杨璐黄杨璐 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070002 021-35082077 相关报告相关报告 从京东健康赴港上市看互联 网医疗商业模式 202

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