【公司研究】深圳机场-进入高产能利用率时期流量变现增厚业绩-190924(30页).pdf

《【公司研究】深圳机场-进入高产能利用率时期流量变现增厚业绩-190924(30页).pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】深圳机场-进入高产能利用率时期流量变现增厚业绩-190924(30页).pdf（30页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、交运交运 2019 年 09 月 24 日 深圳机场 (000089) 进入高产能利用率时期，流量变现增厚业绩 请务必阅读正文后免责条款 公 司 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（首次首次） 现价：现价：10.76 元元 主要数据主要数据 行业 交运 公司网址 大股东/持股 机场集团/56.97% 实际控制人 深圳市人民政府国有资产监 督管理委员会 总股本(百万股) 2,051 流通 A 股(百万股) 2,051 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 220.66 流通 A 股市值(亿元) 220.66 每股净资产(元) 5

2、.82 资产负债率(%) 14.1 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 严家源严家源 投资咨询资格编号 S1060518110001 021-20665162 YANJIAYUAN712PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理 张功张功 一般从业资格编号 S1060119010028 ZHANGGONG687PINGAN.COM.C N 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 平安观点平安观点

3、： 区位区位优势突出，国际化发展加速优势突出，国际化发展加速：深圳机场地处粤港澳大湾区核心位置， 是大湾区三大国际枢纽机场之一，能够充分享受大湾区发展红利，我们预 测，至 2023 年大湾区内航空客运的年需求量将超过 3 亿人次，2026 年将 超过 4 亿人次，机场有持续增长的旅客需求。在中央支持先试示范区建设 的意见中多次提出要支持深圳本土企业国际化发展、支持外国企业引 进和国际人才交流、支持举办国际重大活动等，对深圳机场国际化发展有 重大利好，预计深圳机场国际旅客占比同比每年提高至少 1.5 个百分点。 国际流量提高机场国际流量提高机场流量变现价值流量变现价值：吞吐量是机场一切业务的基础

4、，2018 年，深圳机场全年航班起降 35.6 万架次，同比增长 4.5%；旅客吞吐量 4934.7 万人次，同比增长 8.2%，位居全国第五位；货邮吞吐量 121.8 万 吨， 同比增长 5.1%， 位居全国第四位。 参考机场设计年旅客吞吐量为 4500 万人次，当前吞吐量已达设计上限，机场进入高产能利用率时期。国际航 班和国际旅客在提高航空主业收入方面优于国内航线，因此国际吞吐量占 比提高能够显著提高机场流量变现能力。 短期短期内无重大内无重大基建基建项目投用，业绩迎来上升期项目投用，业绩迎来上升期：卫星厅和 T3 航站楼改造 项目按照 20 年折旧测算，预计每年新增折旧费用 3.5 亿元

5、，但项目将于 2021 年底或 2022 年初启用，主要影响 2022 年才会显现，因此我们预计 公司2020年和2021年的营业成本增速比较稳定， 预计年增速分别为7.8% 和 8.3%，低于公司营业收入增速，公司营业利润有望持续提升。 投资投资建议建议：A/B 航站楼租赁诉讼和 T3 航站楼部分广告设施拆除导致公司 2019 年业绩出现下滑，但我们认为，随着粤港澳大湾区和先行示范区建 设的推进，以及旅客服务流程的优化、机场自助设备的投用和空管新技术 的采用，深圳机场仍然能够保持旅客吞吐量的持续增长，公司营业收入增 长的主要基础并未变化。同时，国际航班数量快速增长和国际旅客吞吐量 占比提高，

6、能够带动公司的航空主业和非航业务收入的快速增长。综上， 我们预计公司 2019-2021 年归属母公司净利润分别为 6.22 亿元、7.47 亿 元、8.17 亿元，预计 EPS 分别为 0.30 元、0.36 元、0.40 元，对应 PE 分别为 35.5、29.5 和 27.0。首次覆盖给予“推荐”评级。 2017A2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 3,321 3,599 3,829 4,164 4,539 YoY(%) 9.4 8.4 6.4 8.8 9.0 净利润(百万元) 661 668 622 747 817 YoY(%) 17.6 1