【研报】银行业金融科技前沿系列报告之十二：移卡构建生态模式驱动长期增长-20201022（22页）.pdf

《【研报】银行业金融科技前沿系列报告之十二：移卡构建生态模式驱动长期增长-20201022（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】银行业金融科技前沿系列报告之十二：移卡构建生态模式驱动长期增长-20201022（22页）.pdf（22页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 移卡：移卡：构建构建生态模式生态模式，驱动长期增长，驱动长期增长 金融科技前沿系列报告之十二2020.10.22 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 肖斐斐肖斐斐 首席银行分析师 S1010510120057 彭博彭博 银行分析师 S1010519060001 联系人：周基明联系人：周基明 公司公司致力于支付收单业务的转型尝试。公司由传统支付业务中的创新业务二维致力于支付收单业务的转型尝试。公司由传统支付业务中的创新业务二维 码支付入手码支付入手，挖掘挖掘客户资源，加大科技投入，客户资源，加大科技投入，预计预计未来将未来将提高营销及提高

2、营销及 Saas 服服 务等新业务收入务等新业务收入比重，优化支付公司商业模型。比重，优化支付公司商业模型。 公司简介：主营商户收单业务，获腾讯战略投资。公司简介：主营商户收单业务，获腾讯战略投资。移卡成立于 2011 年，成立之 初主要从事小微商户收单业务，并逐渐推出面向商户的商业服务业务，2020 年 6 月公司在港交所上市。 截至 2020H1 公司第一大股东为创始人刘颖麒名下的家 族信托，持股比例 38.88%。目前公司运营主体为深圳移卡公司，深圳移卡曾获 得腾讯战略投资， 目前腾讯持有其 0.41%股权。 2019 年公司支付交易量达到 1.5 万亿元。 收单收单业务：业务：支付支付

3、交易量平稳增长，二维码支付发展迅速。交易量平稳增长，二维码支付发展迅速。2020 年上半年，公司 支付交易量 6346 亿元，受疫情影响同比下降 16%，其中基于应用程序的支付 交易量和传统支付交易量分别同比下降 17%和15%； 上半年收单业务收入为8.9 亿元，占营收比重为 82.2%。公司收单业务优势在于：（1）二维码支付具备优）二维码支付具备优 势：势：公司发展以二维码支付为主的基于应用程序的支付服务，2016-2019 年基 于应用程序的支付交易量 CAGR 为 243.9%。（2）公司通过公司通过销售代理开展业务销售代理开展业务 推广：推广：规模效应下获客成本从 2016 年的 6

4、8 元下降到 2019 年的 17 元。预计未 来 3-5 年公司收单业务交易量年复合增速保持在 20%以上。 商业服务商业服务：拓展多元化收入来源拓展多元化收入来源。基于收单业务积累的商户基础，公司拓展商 业服务业务，包括：金融科技、营销及 SaaS 服务。2020H 公司实现商业服务 收入 1.92 亿元，占营收比重 17.8%。（1）金融）金融科技服务收入科技服务收入平稳增长平稳增长，包括 助贷、委托贷款等增值服务等，2020 年上半年金融科技收入同比增长 137%； （2）营销服务收入比重）营销服务收入比重快速快速上升，上升，主要通过线上广告平台匹配商户广告投放需 求，创造增值收入，2

5、020 年上半年实现营销服务收入 1.44 亿元，同比增长 1183%，占商业服务收入比重达 75%；（3）拓展拓展 SaaS 服务服务成为战略重点成为战略重点，强 化 SaaS 能力，满足商户不同领域的需求，2020 年上半年 SaaS 服务收入同比 增长 228%。预计未来 3-5 年商业服务收入复合增速将保持在 30%以上。 财务表现：财务表现：毛利率具备提升潜力毛利率具备提升潜力。2020 年上半年公司实现营收 10.7 亿元，同 比增长 5.1%，2016-2019 年营收 CAGR 达到 168.1%。2019 年公司业绩实现 扭亏为盈，2020 年上半年实现归母净利润 2.2 亿

6、元。公司财务亮点包括：（1） 毛利率提升毛利率提升潜力潜力：受益于交易费率提升，以及高毛利的商业服务收入占比增加， 2020年上半年毛利率达到 30.7%， 我们预计未来商业服务收入占比将继续提升， 公司毛利率仍有上升空间。（2）成本控制保持审慎成本控制保持审慎：公司成本收入比保持较低 水平，2020 年上半年成本收入比为 16.7%。公司研发费用保持高位，有助于强 化科技赋能，保证业务可持续发展。 发展前景：发展前景：优化商业模型优化商业模型。公司已初步形成“收单业务+商业服务”的生态模式， 未来将继续依托客户资源禀赋，加大科技投入，提高营销及 Saas 商业服务收入 比重，优化公司商业模型