【公司研究】迈为股份-首次覆盖报告：千呼万唤始出来异质结国产化整线设备有了“迈为制造”-20201014（25页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 10 月 14 日 迈为股份迈为股份（300751.SZ） 千呼万唤始出来，异质结国产化千呼万唤始出来，异质结国产化整线整线设备设备有了有了“迈为制造”“迈为制造” 全球全球光伏光伏丝网印刷丝网印刷设备设备龙头，龙头，碎片率、产量和转换效率碎片率、产量和转换效率等各项指标领先。等各项指标领先。公 司在设立以来，一直专注于丝网印刷设备的研发，在多项太阳能电池丝网印 刷设备的关键技术上取得了较大的突破，形成了 1）新型图像算法及高速高 精软件控制技术、2）高精度栅线印刷定位及二次印刷技术、3）高产能双

2、头 双轨印刷技术、4）丝网角度调整技术、5）第三代高速恒压力印刷技术、6） 卷纸柔性传输技术等核心技术。基于此，公司目前主流丝网印刷设备产能可 以达到单轨 3400 片/小时， 双轨 6800 片/小时， 碎片率可以达到小于 0.1%， 印刷精度可以达到5 微米。优秀的产品性能表现帮助公司完成丝网印刷设 备环节国产替代，并实现对外出口，奠定全球光伏丝网印刷设备龙头地位。 硅片大型化硅片大型化催生电池片产线升级需求，预计催生电池片产线升级需求，预计 2021 年年 182 尺寸电池片新增尺寸电池片新增 接近接近 46GW，210 尺寸电池片新增接近尺寸电池片新增接近 49GW，电池片环节迎来新一

3、轮扩，电池片环节迎来新一轮扩 产高峰。产高峰。随着大硅片的推广，大硅片产品渗透率有望加速提升，电池片厂商 加速布局大尺寸电池片产能。根据 PV InfoLink 在 CPIA 光伏协会主办会议 “2020 年光伏产业链供应论坛”发布的光伏产业链供需情况及价格分析 预测-202007，预计 2020 年 182 尺寸的电池片产能为 33GW，210 尺寸 的电池片产能为 18GW，预计到 2021 年，182 尺寸电池片产能有望达到 79GW，新增接近 46GW，210 尺寸电池片产能有望达到 67GW，新增接近 49GW，大尺寸电池片扩产加速。 异质结环节加速降本增效， 扩产有望迎来加速， 公

4、司具备异质结整线供应能异质结环节加速降本增效， 扩产有望迎来加速， 公司具备异质结整线供应能 力，加速推进设备降本力，加速推进设备降本，迎来电池片技术周期迭代，迎来电池片技术周期迭代。今年以来，随着异质结 环节的设备和辅材国产化的加速推进，异质结扩产有望迎来加速。公司在异 质结设备各环节均有布局，根据索比光伏网报道，2020 年 8 月，迈为股份 中标了安徽宣城开盛新能源异质结整线设备订单， 证明了公司异质结整线设 备供应能力。清洗设备清洗设备:参股企业江苏启威星，引进日本 Y.A.C.的 HJT（异 质结电池）制绒清洗全套技术；PECVD 设备：设备：最新设备 PECVD 设备产能达 到 8

5、000 片/小时；PVD 设备：设备：中标安徽宣城异质结项目。公司加速设备产 能大型化趋势，技术领先优势明显，加快推进设备降本，为异质结产业化加 速。 盈利预测：盈利预测：预计公司 20202022 年实现收入 21.5/31.59/47.81 亿元，同比 增长 49.5%/46.9%/51.3%，实现归母净利润 3.56/5.66/8.24 亿元，对应估 值 59.1/37.2/25.6 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示：新技术推进速度不达预期；光伏需求不及预期，下游扩产不及预 期；其他新技术兴起。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022

6、E 营业收入（百万元） 788 1,438 2,150 3,159 4,781 增长率 yoy（%） 65.5 82.5 49.5 46.9 51.3 归母净利润（百万元） 171 248 356 566 824 增长率 yoy（%） 30.6 44.8 43.9 58.9 45.6 EPS 最新摊薄（元/股） 3.29 4.76 6.85 10.89 15.85 净资产收益率（%） 14.9 18.0 21.4 25.7 27.5 P/E（倍） 123.2 85.1 59.1 37.2 25.6 P/B（倍） 18.5 15.5 12.7 9.6 7.0 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所