【研报】数字货币系列报告（三）：DCEP落地在即人民币3.0时代即将来临-20201012（23页）.pdf

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1、敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告 | 策略研究策略研究 专题专题报告报告 DCEP落地在即，人民币落地在即，人民币3.0时代即将来临时代即将来临 2020年年10月月12日日 数字货币系列报告（三）数字货币系列报告（三） 张夏张夏 86-755-82900253 S1090513080006 陈刚陈刚 S1090518070004 郭亚男（研究助理）郭亚男（研究助理） 2019 年 6 月，Facebook 主导的加密货币 Libra 横空出世，产生巨大鲶鱼效应，叠加新冠疫情催化，2020 年各国央行对于数字货币的研究明显提速。我国央行数字货币 DCEP 于 2020 年

2、正式进入测试阶段，随着测试场景的不断丰富，我们认为当前 DCEP 已经进入发行关键阶段，建议投资者关注数字货币投资机会。 Libra 入局产生巨大鲶鱼效应，疫情使得公众入局产生巨大鲶鱼效应，疫情使得公众增加增加对无纸化交易的需求，对无纸化交易的需求，全球全球央行数字货币竞赛加速央行数字货币竞赛加速。Libra 推出以来，数字货币引发了各国央行的关注和警惕。尤其 2020 年伊始，美日欧央行对数字货币的态度发生了更加明显的变化，纷纷加快本国央行数字货币研发。根据国际清算银行，根据国际清算银行，截截至至今年今年 1 月，月，80%的的央行正在研究数字货币。央行正在研究数字货币。新冠疫情爆发增加了公

3、众对无纸化交易的需求， 且央行数字货币可实现疫情期间纾困资金的精准投放， 成为各央行加速研究数字货币的催化剂。 我国央行数字货币已进入发行关键阶段。我国央行数字货币已进入发行关键阶段。 我国最早从 2014 年就开始数字货币领域的探索， 今年 2 月，央行数字货币研究所专利“一种数字货币的生成方法及系统”对外公示（2019 年 8 月 29 申请），标志着央行有关数字货币发行全流程专利都已经申请完毕。 根据相关论文及专利， 我国数字货币定位是对 M0的替代，采用“中央银行-商业银行”二元运营模式，关键要素是“一币，两库，三中心，四节点”，与其他形态的货币和支付方式相比有较高的优越性。 2020

4、 年，年，我国央行我国央行数字货币（数字货币（DCEP）进入测试阶段，央行数字货币研究所进入测试阶段，央行数字货币研究所开展与全国主要城市、银行以及互联网巨头的合作，测试场景不断丰富开展与全国主要城市、银行以及互联网巨头的合作，测试场景不断丰富。10月月 8 日，日，DCEP 在深圳罗湖区在深圳罗湖区通过发放数字红包通过发放数字红包的形式的形式测试，较此前规模更测试，较此前规模更大、范围更广、场景更丰富，我们认为当前大、范围更广、场景更丰富，我们认为当前 DCEP 已经到了发行关键阶段，已经到了发行关键阶段，建议投资者关注相关投资机会。建议投资者关注相关投资机会。 全球对比：主要全球对比：主要

5、 CBDC 的进展、技术与运营模式的进展、技术与运营模式。从从美日韩法、瑞典、乌克美日韩法、瑞典、乌克兰等国来看，兰等国来看， 进展方面，进展方面， 美国方面态度转变， 发布白皮书， 欧洲法国、 乌克兰、立陶宛、瑞典进展较快，均完成了不同进度的实验测试，亚洲日韩则均表示明年开始测试。在技术路线方面，在技术路线方面，瑞典、韩国、立陶宛均不同程度地使用了区块链技术，而其余国家则保留不使用此技术的可能，我国央行保持技术中性，由商业银行自行选择技术。运营模式方面，运营模式方面，瑞典、美国均构建了类似中国的双层结构， 日韩也通过中介机构间接发行， 立陶宛则是以纪念币的性质直接在央行发售，其余国家则仍在讨

6、论。 产业链投资机会梳理。顶层发行环节：产业链投资机会梳理。顶层发行环节：央行数字货币的本质是加密字符串， 认证和密码体系将会贯穿央行数字货币的发行流通的全过程，同时从国产替代和自主可控的角度国产密码、 安全认证国产密码、 安全认证领域将会受益； 此外央行作为货币运行体系的组织管理者， 在法定数字货币运行中具有大数据主体责任， 建议关注大大数据分析数据分析领域标的。流通环节：流通环节：央行采用“中央银行-商业银行”二元体系，催生商业银行 IT 系统升级需求。前前端支付环节：端支付环节：支付终端需要配合央行数字货币双离线支付的需求。数字钱包、ATM、POS 等终端设备领域的标的也将带来更多替换升