【研报】金融行业中金看海外·主题：全球金融IT系列之三全球领先的投行与资管如何自建科技生态-20201009（30页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2020 年 10 月 9 日 中金看海外主题 全球金融 IT 系列之三：全球领先的投行与资管如何自建科技生态 观点聚焦 目的目的 全球领先的头部金融机构大多倾向于自建全球领先的头部金融机构大多倾向于自建 IT，并通过自身，并通过自身 IT 基础设施对外输出基础设施对外输出 形成科技生态。形成科技生态。究其原因，自建 IT 并构建科技生态的主要优势是，其不仅可以 支撑自身业务发展，还可以对外输出自身科技能力并实现变现，最重要的是可以 形成相对于竞争对手的独特优势。 发现发现 趋势：头部投行与资管自建趋势：

2、头部投行与资管自建 IT 是确定性趋势。是确定性趋势。根据 TABB 统计，在 10 家欧美第 一梯队的投行和资管机构中，2010-2014 年自建与第三方 IT（包括硬件、软件、 数据等服务） 的平均比例为 3.14:1。 从不同头部机构的系统建设情况来看， 高盛、 贝莱德基本完全自建 IT 系统，摩根大通、摩根斯坦利、Two Sigma、State Street 均自建了核心 IT 系统。 生态：基于风控与生态：基于风控与 IT 构建生态形成三层壁垒。构建生态形成三层壁垒。第一层，风控能力自身具备网络 效应，头部机构搭建大规模的风控平台，获取规模经济效应，实现相对于其他机 构的壁垒。第二层

3、，开放风控与 IT 能力，形成开发者生态，头部金融机构通过 开放风控与 IT 能力，与第三方开发者对接，形成开发者生态。第三层，免费对 外开放能力，依托自身牌照优势，为业务引流，形成金融生态。 变现： “醉翁之变现： “醉翁之意不在酒” 。意不在酒” 。传统金融机构可以通过对外输出自身 IT 实现变现， 目前贝莱德的 Aladdin 销售收入已经占其收入比例近 7%。更重要的是， 结合科技 生态，传统金融机构可以实现业务层面的变现，包括提升传统业务的效率（如 Aladdin 助力贝莱德投资业务） 、助力新业务快速拓展（如高盛拓展零售银行） 、 或者是直接实现业务收入（通过生态内科技企业投资，高

4、盛直投以及财富管理业 务实现直接收益）等。 投资建议投资建议 全球领先投行以及资管机构能够自建科技，并形成生态，其基础是远超平均水平 的投入。以高盛为例，2017 年有 1/4 左右的雇员（9000 人左右）具备 STEM 学 位，招聘岗位中有近一半是科技类岗位。目前国内资本市场尚没有具备相应体量 投入的金融机构，因此我们预计距离全面自建 IT 仍有较长的周期。在这一背景 下，第三方 IT 公司仍有充分的发展空间。 风险风险 资本市场创新政策落地不及预期。国内资本市场发展超出预期，快速向海外格局 靠拢，头部机构自身具备 IT 能力。系统性估值回调。 黄丙延黄丙延 分析员 SAC 执证编号：S0

5、080519050003 钱凯钱凯 分析员 SAC 执证编号：S0080513050004 SFC CE Ref：AZA933 相关研究报告相关研究报告 软件及服务 | 中金看海外主题 : 全球金融 IT 系列之 二： 资本市场广阔天际， 明月不出群星闪耀 (2020.08.17) 软件及服务 | 中金看海外主题 : 海外银行 IT 行业： 海外银行 IT 公司为何能有 5 年牛市？ (2020.01.16) 85 100 115 130 145 160 2019-102020-012020-042020-072020-09 相对值 (%) 沪深300 中金软件及服务 中金公司研究部：中金公司

6、研究部：2020 年年 10 月月 9 日日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 目录目录 核心逻辑：风控为核，生态为先，变现角度多样，顶级投行与资管自建核心逻辑：风控为核，生态为先，变现角度多样，顶级投行与资管自建 IT 是确定性趋势是确定性趋势 . 4 1、高盛：打造华尔街的谷歌、高盛：打造华尔街的谷歌 . 10 1.1 风控为核，历时 30 年打造核心风控平台 . 10 1.2 生态为先，Marquee 将自身能力无差别对外开放 . 11 1.3 从技术与组织两个层面确保 IT 战略落地 . 13 1.4 成效：形成自身科技生态圈、快速孕育新业务