【公司研究】绿盟科技-渠道战略升级迈入成长新阶段-20200924（27页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首

2、 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 绿盟科技 300369.SZ 渠道战略升级，迈入成长新阶段 核心观点核心观点 股权结构理顺， 公司迎来经营拐点股权结构理顺， 公司迎来经营拐点。 公司是国内领先的网络安全厂商， 19 年 公司股东背景完成了外资到国资的蜕变， 中电科成为公司第一大股东。 同时 整体经营也走出低谷，19 年营收及净利润分别达到 16.71 亿、2.77 亿，同 比增长 24.24%、34.77%，重回高增长状态。 核心产品市占率领先核心产品市占率领先，积极布局主动安全领域，积极布局主动安全领域。公司积累了丰富的产品线， 其中多款产品市占率领先，如 19 年公司

3、在抗拒绝服务系统 ADS 市场以及 AIRO（安全分析、情报、响应和编排）市场占有率均保持第一。同时，公 司 P2SO 战略推进顺利，形成教育、医疗、政府、交通等各类场景的行业解 决方案，并积极布局威胁情报、态势感知、零信任等主动防御领域。 安全安全服务体系不断演进， 巩固自身竞争优势。服务体系不断演进， 巩固自身竞争优势。 目前网络安全行业服务需求不 断增长，公司服务体系已演进到第五代，服务能力不断提高。19 年公司安 全服务收入占比超过 30%，领先于国内可比安全公司。此外，公司在安全 运营上持续发力， 推出了智慧城市安全运营中心以及智能安全运营平台， 完 成对智慧城市、企业等客户的覆盖。

4、 发力渠道建设，提升业务覆盖广度及深度。发力渠道建设，提升业务覆盖广度及深度。自 19 年渠道改革以来，渠道端 收入增长明显， 如销售收入在 500 万以上的渠道合作伙伴从 10 家增长至 65 家。20 年公司继续深入布局渠道战略，推出丰收计划和星空计划，通过放宽 渠道账期、提供培训与激励机制吸引渠道商加盟，并与合作伙伴相互赋能， 深挖客户安全需求， 形成更有针对性的行业级安全解决方案， 提升业务收入。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 我们预测公司 20-22 年每股收益分别为 0.39、0.53、0.70 元，根据可比公 司 20 年 PE 水平，给予公司 2020 年 64 倍市盈

5、率， 对应目标价为 24.96 元，首次给予买入评级。 风险提示风险提示 网络安全政策落地不及预期；行业内竞争恶化的风险；增值税退税低于预 期风险 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 09 月 23 日） 20.81 元 目标价格 24.96 元 52 周最高价/最低价 26.88/16.25 元 总股本/流通 A 股（万股） 79,812/72,583 A 股市值（百万元） 16,609 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2020 年 09 月 24 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -3.25 5.10 -5.1

6、9 10.40 相对表现 -3.14 6.51 -18.06 -9.18 沪深 300 -0.11 -1.41 12.87 19.58 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 浦俊懿 021-63325888*6106 执业证书编号：S0860514050004 证券分析师 游涓洋 010-66210783 执业证书编号：S0860515080001 联系人 陈超 021-63325888*3144 联系人 徐宝龙 021-63325888*7900 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,345 1,671 2,153 2