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【公司研究】潍柴动力-深度跟踪报告:国六发动机渐入佳境下半年经营全面改善-20200920(16页).pdf

上传人: 科*** 编号:19299 2020-09-21 16页 925.65KB

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本文是中信证券对潍柴动力(000338,02338.HK)的深度跟踪报告,主要内容包括: 1. 重卡行业自3月以来维持高景气,潍柴股价表现相对滞涨,主要由于公司天然气发动机在国六阶段遭遇短期的贵金属成本挑战。 2. 预计2020全年淘汰国三重卡的数量约在120-130万辆,预计2021年仍将有100万辆左右的国三重卡的替换空间,预计2021年重卡销量将维持在120万辆左右的高位。 3. 潍柴在国五阶段是天然气发动机龙头企业,市场份额常年维持60%以上。国六标准执行后,天然气发动机需要加装三元催化器TWC(铂钯铑为主要成分),贵金属的成本快速上行导致公司的天然气发动机盈利能力和市场份额均受到一定的挑战。 4. 技术进步有望推动天然气发动机持续降本,提振公司市场份额和盈利水平。 5. 维持公司2020/21/2022年EPS预测1.16/1.28/1.36元,当前A股价格对应20/21/22年14.0/12.7/11.9倍PE。公司是具有全球核心竞争力的中国先进制造企业,国VI升级有望筑高公司的技术壁垒,增加公司市场份额,给予公司2020年18倍PE,对应A股目标价20.88元,港股目标价23.93港币,重申“买入”评级。
潍柴动力国六发动机竞争力如何? 天然气发动机市场份额能否回升? 重卡行业下半年景气度如何?

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