【研报】科技行业科技先锋系列报告137：RIVIAN Auto美国纯电动汽车生产商-20200917（20页）.pdf

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1、科技先锋系列科技先锋系列报告报告137 RIVIAN Auto：美国纯电动汽车生产商：美国纯电动汽车生产商 许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师 中信证券研究部中信证券研究部 前瞻研究前瞻研究 2020年年09月月17日日 1 1 Rivian Auto：发展：发展历史历史 2009年，公司在美国密歇根州成立，致力开发与可持续交通相关的车辆、产品和服务。 2011年，公司进行业务调整，专注于研究电动汽车的生产。 2017年1月，公司以1600万美元收购了三菱汽车在伊利诺伊州Normal市的制造工厂。 2018年5月，公司宣布即将

2、推出两款车型：电动皮卡和SUV，并拟筹集债务融资。 2019年9月，亚马逊从Rivian订购了10万辆电动送货车，将其作为“亚马逊2030年送货车 队转换为100可再生能源计划”的一部分。 预计将于2020年底，开始生产两款电动车。 资料来源：公司官网，中信证券研究部 RivianRivian AutomotiveAutomotive：专注于生产电动皮卡和：专注于生产电动皮卡和SUVSUV 公司成立公司成立 开设研究机构， 搬迁总部 公司开始专注 于电动汽车的 研发 2009 2011 2015 2019.09 亚马逊订购亚马逊订购10万辆电万辆电 动送货车动送货车 2017.01 发布两款车

3、型，并 拟进行债务融资 2018.05 收购三菱汽车制收购三菱汽车制 造工厂造工厂 两款车型命名为R1T 和R1S 2018.11 预计两款车辆将投产 2020年底 mNrOpQtPqOsOrNmRpNsMqPaQbP8OmOmMnPpPiNqQxOkPrQyQbRpPyRuOrRwOuOrNsN 2 2 Rivian Auto：融资：融资历史历史 资料来源：天眼查，搜狐汽车，中信证券研究部 Rivian Automotive融资融资历史：成立以来累计融资历史：成立以来累计融资逾逾50亿美元亿美元 自成立以来，公司累计融资逾50亿美元。 日期日期融资轮次融资轮次投资人投资人资金总额资金总额 2

4、011年12月1日 债务融资25万美元 2012年8月8日债务融资100万美元 2018年5月23日 债券融资Sumitomo Corporation of America2亿美元 2019年2月16日 战略投资亚马逊7亿美元 2019年4月25日 战略投资福特汽车5亿美元 2019年9月10日 战略投资考克斯汽车(Cox Automotive)3.5亿美元 2019年12月24日战略投资贝莱德、亚马逊、福特汽车13亿美元 2020年7月10日 战略投资 Coatue、贝莱德、T.Rowe Price、Baron Capital Group、Soros Fund Management、亚马逊、

5、 Fidelity Management and Research 25亿美元 3 3 Rivian Auto：创始人：创始人团队背景团队背景 创始人拥有丰富创始人拥有丰富的机械工程经验，的机械工程经验，团队具有成功运营经历团队具有成功运营经历 Ryan Green CFO 曾担任Harley Davidson金融服 务公司的首席财务官，曾在曾在 Bayer AG和和Visteon / Ford工工 作作。在企业融资方面具有广泛 的背景，并且具有在制造，金 融服务和运营领域提供世界一 流成果的可靠能力。 Jiten Behl CSO 曾曾任博世高级软件工程师任博世高级软件工程师，现 任Rivi

6、an首席战略官。 RJ Scaringe 创始人创始人/CEO 毕业于麻省理工学院，机械工 程博士，2009年创立公司，致 力于使地球电气化，实现零碳 排放。 4 4 4 4 公司愿景：致力于设计并生产无排放的电动探险车。 公司产品：基于同一电动平台公司产品：基于同一电动平台skateboard，主要生产两款电动车：电动皮卡主要生产两款电动车：电动皮卡R1T 、 电动电动SUV R1S 。 R1T卡车：可乘坐5人，售价6.9万美元起。 R1S SUV：可乘坐7人，售价7.25万美元起。 两款车型采用同一款电动平台，通过组装不同的电池，可以实现不同的续航里程 （续航里程范围为：370-660公里

7、）。 资料来源：公司官网 SkateboardSkateboard电动平台电动平台电动皮卡：电动皮卡：R1TR1T，可乘坐，可乘坐5 5人人 Rivian Auto：公司产品：公司产品 电动电动SUVSUV：R1SR1S，可乘坐，可乘坐7 7人人 5 5 R1TR1T：宽：宽79.379.3英寸（英寸（2 2米）、长米）、长217.1217.1英寸（英寸（5.55.5米）米） 资料来源：公司官网 R1TR1T：宽：宽79.379.3英寸英寸(2(2米米) )、长、长200.7200.7英寸英寸(5.1(5.1米米) ) R1TR1T参数：最高续航达参数：最高续航达400400英里、牵引力达英里

8、、牵引力达77007700磅磅 R1TR1T参数参数: :最高最高续航达续航达400400英里、牵引力英里、牵引力达达1.11.1万磅万磅 Rivian Auto：两款车参数：两款车参数 6 6 资料来源：Inverse Rivian 的内饰配有大型中央触摸屏的内饰配有大型中央触摸屏显示屏：配备显示屏：配备12.3英寸和英寸和15.6英寸两个显示屏英寸两个显示屏 RT1 & RS1：内内饰搭载两块触摸显示屏饰搭载两块触摸显示屏 7 7 资料来源：TopSpeed 由于对电池包等汽车电子器件进行了很好的包装由于对电池包等汽车电子器件进行了很好的包装，公司公司两两款车可在一米深的水中行驶款车可在一

9、米深的水中行驶 RT1 & RS1：可在：可在1米深的水中行驶米深的水中行驶 8 8 摄像头感知系统摄像头感知系统 资料来源：公司官网 雷达传感器系统雷达传感器系统 激光雷达感知系统激光雷达感知系统 超声波传感器和超声波传感器和GPSGPS RT1 & RS1：规划提供规划提供L3L3级别自动驾驶能力级别自动驾驶能力 现阶段公司产品暂未量产，在自动驾驶方面的规划为： 感知感知方案：方案：摄像头&雷达的混合感知方案。 自动驾驶能力自动驾驶能力：预计提供L3级别的自动驾驶能力。 9 9 四个电机独立链接到四个齿轮上，具有高灵活性四个电机独立链接到四个齿轮上，具有高灵活性 资料来源：公司官网 液压系

10、统：调节车身控制，并且可以动态调节车轮阻力液压系统：调节车身控制，并且可以动态调节车轮阻力 独立可调节空气悬架：公路和越野行驶离地分别独立可调节空气悬架：公路和越野行驶离地分别20/36cm20/36cm 电池管理系统：实时发送和接受驾驶和充电数据电池管理系统：实时发送和接受驾驶和充电数据 电动平台：高度灵活电动平台：高度灵活& &模块化模块化 自研自研Skateboard电动平台电动平台，是公司两款车辆是公司两款车辆的的核心核心： 搭载四电机系统，使其具有高度灵活性；搭载可调节空气悬架，可用于调整车辆与车辆 的距离；液压系统可用于调节车身的控制；电池管理系统可用于实时发送和接受驾驶和 充电数

11、据。 四电机驱动：四电机驱动： 1010 资料来源：Mabdelectronic 采用采用LGLG化学的化学的2170021700电芯电芯 资料来源：TeslaRati 电池冷却方案：电池模组的中间搭载电池冷却方案：电池模组的中间搭载7mm7mm的铝板及冷却液的铝板及冷却液 资料来源：Rivian Chat。 注：每个电池模组拥有864个电芯，模组分为两层，上下层均有432个电芯。 电池电池包包：包括：包括9 9- -1212个电池模组，约有个电池模组，约有77667766- -1036810368个电芯个电芯 资料来源：TeslaRati 电池包最后封装在碳纤维材料电池包最后封装在碳纤维材料

12、中，用于防水和减轻中，用于防水和减轻重量重量 电池：利用电池：利用LGLG化学化学2170021700电芯，自研电池包电芯，自研电池包 1111 资料来源：Futurecar、公司官网，中信证券研究部 业务业务布局：公司在布局：公司在3个国家、个国家、8个州进行汽车的研发、制造与销售业务个州进行汽车的研发、制造与销售业务 Rivian Auto：业务布局：业务布局 加州卡森： 研究电力转换及设备 加州欧文： 研究电池系统、车辆动力； 建有客户体验中心 伊利诺伊州： 用于汽车的制造 加州帕洛阿尔托： 开展数字商务； 进行云端数据连接 美国密歇根普利茅斯： 进行车辆的设计 加州圣何塞： 研究自动驾

13、驶&汽车电子技术 英国： 进行汽车的前瞻技术研究 温哥华： 从事汽车电子商务业务 公司总部位于美国密歇根州，并在全球三个国家、八个地区有业务布局。 1212 现阶段有现阶段有130名工人对工厂进行升级改造，预计名工人对工厂进行升级改造，预计2-3年内产能达年内产能达2-2.5万辆万辆/年，最终产能规划为年，最终产能规划为25万辆万辆/年年 Rivian Auto：产能规划：产能规划 资料来源：公司官网、CNET，中信证券研究部 2020年底 汽车开始投 产 2021年6月 预计开始交 付皮卡R1T 2021年8月 预计开始交 付SUV R1S 工厂内部生产线工厂内部生产线公司在伊利诺伊州收购的

14、三菱公司在伊利诺伊州收购的三菱&克莱斯勒汽车工厂克莱斯勒汽车工厂 占地面积占地面积350万英尺（约万英尺（约488亩）亩） 1313 福特汽车：福特汽车： 投资额：2019年4月投资5亿美元；2019年12月，与贝莱德和亚马逊共同投资13亿美元。 合作内容：与Rivian Auto合作共同开发一款新车。 考克斯汽车：考克斯汽车： 投资额： 2019年9月投资3.5亿美元； 合作内容：考克斯汽车的一位代表进入公司董事会，双方将在汽车生产与研发、服务运 营、物流和数字零售等方面展开合作。 资料来源：InsideEVs Rivian与与Ford建立合作关系建立合作关系Rivian与与Cox建立建立合

15、作关系合作关系 Rivian Auto：汽车合作伙伴：汽车合作伙伴 1414 2019年9月，公司与亚马逊签订合作协议：将基于Rivian Auto在电池、Skateboard电动平 台等方面的技术，为亚马逊定制10万辆电动汽车（花费40亿美元），具体计划为： 预计2021年开始交付，并于2021年交付1万辆。 预计到2030年，完成交付10万辆的目标。 资料来源：Carscoops资料来源：腾讯科技 2019年年9月，亚马逊与月，亚马逊与Rivian达成合作协议达成合作协议亚马逊现有的货运亚马逊现有的货运车车 Rivian Auto：获得亚马逊：获得亚马逊10万辆汽车订单万辆汽车订单 151

16、5 资料来源：Marklines，中信证券研究部。资料来源：Marklines，中信证券研究部。 2019年美国汽车年美国汽车结构结构(按车型划分按车型划分)：SUV和皮卡占比达和皮卡占比达64%2019年美国汽车年美国汽车结构结构(按价格划分按价格划分)：2-4万美元占比达万美元占比达70% 美国汽车市场美国汽车市场 46% 29% 18% 7% SUVCARS皮卡MPV及其它 6% 36% 34% 14% 5% 5% 2万美元以下 2-3万美元 3-4万美元 4-5万美元 5-6万美元 6万美元 美国汽车总销量：近五年销量稳定在美国汽车总销量：近五年销量稳定在1750万辆附近万辆附近 -5

17、% 0% 5% 10% 15% 0 500 1000 1500 2000 2010201120122013201420152016201720182019 美国汽车总销量（万辆）YoY 1616 资料来源：Marklines，中信证券研究部。 注：电动车包括PHEV和EV 美国电动车市场：美国电动车市场：20192019年销量年销量3232万辆，其中特斯拉一骑绝尘，万辆，其中特斯拉一骑绝尘，20192019年市占率达年市占率达60.4%60.4% 美国电动车市场美国电动车市场 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 0 5 10 15 20

18、 25 30 35 40 2014201520162017201820192020前7个月 美国电动车销量（万辆）特斯拉美国销量（万辆）特斯拉市占率（%） 1717 型号 Rivian R1TRivian R1S特斯拉Cybertruck特斯拉Model Y 车型 电动皮卡SUV电动皮卡SUV 上市时间上市时间 预计预计2021年年6月月预计预计2021年年8月月预计预计2021年底年底2020年年3月月 电机个数 四电机四电机单电机、双电机、三电机单电机、双电机 百公里加速时间（百公里加速时间（s） 3.0-4.93.0-4.92.9-6.53.5-4.8 最高车速（km/h） 200200

19、209217 续航里程数（续航里程数（Km） 370-660370-660402-805468-508 自动驾驶级别 预计为L3预计为L3L3L3 座位数 最多5人最多7人最多6人最多7人 售价（万美元）售价（万美元） 6.9-9.07.25万美元起售万美元起售3.99-6.994.99-5.99 Rivian Auto VS Tesla 官网、特斯拉官网，中信证券研究部 与特斯拉相比：与特斯拉相比：Rivian产品上市时间较早、售价相对较高产品上市时间较早、售价相对较高 感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！ THANKYOU 许英博许英博 （首席科技产业分析师首席科技产业分析师） 执业证

20、书编号：S1010510120041 陈俊云陈俊云（前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师） 执业证书编号： S1010517080001 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地 与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明评级说明 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构（仅就本研究报告免责条款而言

21、，不含CLSA group of companies），统称为“中信证券”。 法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国（香港、澳门、台湾除外）由中信证券股份有限公司（受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000）分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSA Limited分 发；在中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.（金融服务牌照编号：350159)分发；在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.分发；在美国由CLSA group of companies（CLSA Amer

22、icas, LLC（下称“CLSA Americas”）除外）分发；在新加坡由 CLSA Singapore Pte Ltd.（公司注册编号：198703750W）分发；在欧盟与英国由CLSA Europe BV或 CLSA （UK）分发；在印度由CLSA India Private Limited分发（地址：孟买（400021）Nariman Point的Dalamal House 8层；电话号码：+91-22- 66505050；传真号码：+91-22-22840271；公司识别号：U67120MH1994PLC083118；印度证券交易委员会注册编号：作为证券经纪商的INZ0000017

23、35，作为商人银行的INM000010619，作为研究分析商的INH000001113）；在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发；在日本由CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发；在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发；在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发；在菲律宾由CLSA Philippines Inc.（菲律宾证券交易所及证券投资者 保护基金会员）分发；在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。 针对不同司法管辖区的声明

24、针对不同司法管辖区的声明 中国：中国：根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可，中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国：美国：本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies（CLSA Americas除外）仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发 送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希

25、望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。 新加坡：新加坡：本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.（资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问），仅向新加坡证券及期货法s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问 （修正）规例（2005）中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35 条的规定，财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问，还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.（电话： +

26、65 6416 7888）。MCI (P) 086/12/2019。 加拿大：加拿大：本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。 欧盟与英国：欧盟与英国：本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件，其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟与英国由CLSA （UK）或CLSA Europe BV发布。CLSA （UK） 由（英国）金融行为管理局授权并接受其管理，CLSA Europe BV 由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理，本

27、研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士，且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的 专业经验，请勿依赖本研究报告。对于由英国分析员编纂的研究资料，其由CLSA （UK）与CLSA Europe BV制作并发布。就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的金融工具市场指令II，本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。 澳大利亚：澳大利亚：CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号：53 139 992 331/金融服务牌照编号：350159) 受澳大利亚证券与投资委员会监管，且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究

28、报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布 及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意，本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法（2001）第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部 门管理层不时认为与投资者相关的ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。 一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向

29、其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约 或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工 具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能 不易变卖

30、以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他 材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的 薪酬由研究部门管理层和中信证券

31、高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。 若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及 中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为（前述金融机构之客户）因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。 未经中信证券事先书面授权，任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告。未经中信证券事先书面授权，任何人不得以

32、任何目的复制、发送或销售本报告。 中信证券中信证券2020版权所有。保留一切权利。版权所有。保留一切权利。 免责声明免责声明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发 布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业 指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基 准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准； 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩 国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 评级评级说明说明 股票评级股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上； 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间 持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上； 行业评级行业评级 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间； 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 证券研究报告证券研究报告2020年年9月月17日日