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1、 建筑装饰/行业专题报告/2024.12.30 请阅读最后一页的重要声明！乘势而上，“一带一路”再启新征程 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 毕春晖 SAC 证书编号：S0160522070001 相关报告 1.加码智慧城市建设，低空产业发展提速 2024-12-29 2.煤化工景气重启，产业链需求提振可期 2024-12-22 3.市值管理意见下发，继续看好高股息建筑央国企 2024-12-18 核心观点核心观点 2024 年我国年我国高质量共建“一带一路”成果斐然。高质量共建“一带一路”成果斐然。2024 年“一带一路”倡议围绕地区互

2、联互通的建设主线取得丰硕成果：M1-10 我国企业在共建“一带一路”国家新签承包工程合同额 1.06 万亿元人民币同增 17.1%，占对外承包总额的 83.7%；完成营业额 0.72 万亿元人民币同增 2.1%；在“一带一路”沿线国家多个项目顺利完工、启用，既包括沙特红海公用事业综合体、印尼巴塘水电站引水隧洞、秘鲁钱凯港等“大基建”项目，也包括伊拉克穆萨纳省示范学校、莫桑比克北部市政供水、援老挝琅勃拉邦医院升级改造等“小而美”民生工程，助力共建国家互利共赢。2025 年或年或举办第四届“一带一路”高峰论坛，有望催化举办第四届“一带一路”高峰论坛，有望催化国际工程国际工程板块板块行情。行情。复盘

3、过往建筑“一带一路”板块行情，其涨跌幅与“一带一路”政策出台及相关会议召开有一定关联，而近年来行情有三轮：1）2017 年 1 月-2017年 4 月：2017 年 1 月第一届“一带一路”高峰论坛宣布召开，该区间板块最高涨幅 21%，相对沪深 300 超额收益约 15%。2）2018 年 11 月-2019 年 4 月：2018 年 11 月第二届“一带一路”高峰论坛宣布召开，该轮行情主要系国际工程板块领涨，区间最高涨幅 60%，相对沪深 300 超额收益约 23%。3）2022 年11 月-2023 年 10 月：2022 年第三届“一带一路”高峰论坛宣布召开，叠加“中特估”行情，区间板块

4、最高涨幅约 52%，相对沪深 300 超额收益约 42%。看未来，看未来，“一带一路”沿线国家“一带一路”沿线国家基础设施建设基础设施建设需求需求仍将持续仍将持续。2023 年“一带一路”沿线国家中，中西亚、非洲、东南亚等地区国家实现较高 GDP 增速，且受益于大宗商品及矿产资源价格上涨，产业升级带动可持续的建造改造需求。另外，经济全球化仍为大势所趋，在“逆全球化”浪潮下为保持自身竞争力，包括“一带一路”沿线多国在内的发展中国家对经济发展具有较强的诉求，因此产业升级建设有望持续加强。当前以中吉乌铁路为例的重大项目逐步招标、开工，一经建成将改变自东亚到中东和南欧的交通格局，从而催化沿线地区更多贸

5、易和投资，“一带一路”沿线国家仍存在较多机会。投资投资建议建议：2025 年或会举办第四届“一带一路”高峰论坛，其相关消息的发布有望为“一带一路”板块带来催化，建议重点关注北方国际（000065.SZ）、中钢国际（000928.SZ）、中材国际（600970.SH）、中工国际（002051.SZ）、上海港湾（605598.SH）等海外占比高的企业；在“一带一路”行情催化的基础上，随着本轮化债政策落地促进资金回收，地方财政或边际好转带动央国企需求、经营质量等方面改善，叠加市值管理和海外工程持续推进，建议关注中国建筑（601668.SH）、中国化学（601117.SH）、中国铁建（601186.S

6、H）等为代表的八大央企。风险提示：风险提示：宏观环境大幅变动，政策推进不及预期，地缘政治风险。单击或点击此处输入文字。-21%-12%-2%7%16%26%建筑装饰沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业专题报告/证券研究报告 1“一带一路”有序推进，海外工程成绩斐然“一带一路”有序推进，海外工程成绩斐然.3 2“一带一路”历史行情来源于什么？“一带一路”历史行情来源于什么？.6 3 化债及带路催化下，有海外业务的公司估值有望重估化债及带路催化下，有海外业务的公司估值有望重估.9 4 风险提示风险提示.17 图图 1.2024M1-10 对外承包工程同比改善对外承

7、包工程同比改善.3 图图 2.2024M1-10“一带一路”沿线国家新签同比增长“一带一路”沿线国家新签同比增长.3 图图 3.钱凯港辐射范围远远超出中国和拉美钱凯港辐射范围远远超出中国和拉美.4 图图 4.柬埔寨德崇扶南运河的建设减轻其对邻国的依赖柬埔寨德崇扶南运河的建设减轻其对邻国的依赖.4 图图 5.过往“一带一路”主题行情与相关高峰论坛的召开时点有一定关联过往“一带一路”主题行情与相关高峰论坛的召开时点有一定关联.7 图图 6.中亚、非洲、东南亚等地区部分“一带一路”国家中亚、非洲、东南亚等地区部分“一带一路”国家 2023 年实现较高年实现较高 GDP 增速增速.9 图图 7.建筑央

8、国企境外订单增速梳理建筑央国企境外订单增速梳理.11 表表 1.2024 年以来国家持续强调“一带一路”相关投资建设的重要性年以来国家持续强调“一带一路”相关投资建设的重要性.3 表表 2.2024 年“一带一路”沿线各项工程成绩斐然（不完全统计）年“一带一路”沿线各项工程成绩斐然（不完全统计）.4 表表 3.复盘“一带一路”三轮行情下板块涨跌幅及超额收益复盘“一带一路”三轮行情下板块涨跌幅及超额收益.7 表表 4.三轮行情下八大建筑央企及四大国际工程企业涨跌幅、超额收益及估值情况三轮行情下八大建筑央企及四大国际工程企业涨跌幅、超额收益及估值情况.8 表表 5.三轮行情对应年份报告期内“一带一

9、路”板块企业归母净利润增速三轮行情对应年份报告期内“一带一路”板块企业归母净利润增速.8 表表 6.2024 年中国中铁中标“一带一路”沿线国家项目梳理（不完全统计）年中国中铁中标“一带一路”沿线国家项目梳理（不完全统计）.14 表表 7.2024 年中国铁建中标“一带一路”沿线国家项目梳理（不完全统计）年中国铁建中标“一带一路”沿线国家项目梳理（不完全统计）.14 表表 8.2024 年中国建筑中标“一带一路”沿线国家项目梳理（不完全统计）年中国建筑中标“一带一路”沿线国家项目梳理（不完全统计）.15 表表 9.2024 年中国电建中标“一带一路”沿线国家项目梳理（不完全统计）年中国电建中标

10、“一带一路”沿线国家项目梳理（不完全统计）.16 内容目录 图表目录 sZsZmXmXzWMBmNaQdN8OpNrRnPtPfQrQoMlOmPrQ8OpPyRNZtRuNNZpPoR 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业专题报告/证券研究报告 1“一带一路”“一带一路”有序推进有序推进，海外工程，海外工程成绩斐然成绩斐然 2024 年年“一带一路“一带一路”沿线工程新签保持较快增长沿线工程新签保持较快增长。自“一带一路”倡议提出以来，国内工程企业积极拓展海外市场尤其在“一带一路”沿线国家市场不断取得突破：2024 年 M1-10 我国企业在共建“一带一路”国家新签承包

11、工程合同额 1.06 万亿元人民币同增 17.1%，完成营业额 0.72 万亿元人民币同增 2.1%。图1.2024M1-10 对外承包工程同比改善 图2.2024M1-10“一带一路”沿线国家新签同比增长 数据来源：iFinD，财通证券研究所 数据来源：iFinD，财通证券研究所 表1.2024 年以来国家持续强调“一带一路”相关投资建设的重要性 日期日期 事件事件 主要内容主要内容 3 月 30 日 博鳌亚洲论坛“一带一路”绿色投融资圆桌会议 博鳌亚洲论坛副理事长周小川表示在“一带一路”可选择的投资项目上，可以从电力系统突破，而共建“一带一路”国家在这方面有很强的需求。“电力系统投放并不只

12、是发展光伏、风能、水电等等，还要把电源系统和电网建设、储能建设、未来电气化的应用都连接起来。”4 月 23 日 新时代推动西部大开发座谈会 习近平总书记在重庆主持召开新时代推动西部大开发座谈会时强调“大力推进西部陆海新通道建设，推动沿线地区开发开放，深度融入共建一带一路”。西部陆海新通道是由中国西部省份与东盟国家合作打造的国际陆海贸易新通道，北接丝绸之路经济带，南连 21 世纪海上丝绸之路，协同衔接长江经济带，在区域协调发展格局中具有重要战略地位。开通五年来，这条“物流大动脉”不断创新合作共建机制，凝聚沿线合力，推动形成“陆海内外联动、东西双向互济”对外开放格局，如今已成为我国与沿线国家经贸合

13、作，维护全球供应链稳定的国际贸易大通道。12 月 2 日 第四次“一带一路”建设工作座谈会 习近平总书记强调，共建“一带一路”已经进入高质量发展新阶段。要坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，高举人类命运共同体旗帜，坚持共商共建共享、开放绿色廉洁、高标准惠民生可持续的指导原则，以高质量共建“一带一路”八项行动为指引，以互联互通为主线，坚持高质量发展和高水平安全相结合、政府引导和市场运作相结合、科学布局和动态优化相结合、量的增长和质的提升相结合，统筹深化基础设施“硬联通”、规则标准“软联通”和同共建国家人民“心联通”，统筹推进重大标志性工程和“小而美”民生项目建

14、设，统筹巩固传统领域合作和稳步拓展新兴领域合作，完善推进高质量共建“一带一路”机制，不断拓展更高水平、更具韧性、更可持续的共赢发展新空间。12 月 6 日 中规院发布“一带一路”倡议下的全球城市报告（2024）报告显示，在“一带一路”城市共建指数的评估中，中国与东南亚、东欧、东亚城市保持了紧密联系，首尔、莫斯科、曼谷等城市在“一带一路”合作中表现优异。同时，南亚、南欧、北非城市表现亮眼，贝尔格莱德、卡拉奇、开罗等排名显著提升。境内北上深仍稳居前三，西安、重庆等中西部城市支点能级增强。中国持续深化与共建国家的合作，不仅将互联互通的力量广泛拓展到全球更多地区，也通过深化国家和地区间的联结，增强了全

15、球城市网络的多样性和韧性，促进了全球城市的包容性发展。数据来源：人民网，新华网，一带一路网，中国城市规划设计研究院，财通证券研究所-40%-20%0%20%40%60%80%2018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-09对外承包工程:新签合同额:累计同比对外承包工程:完成营业额:累计同比-100%-50%0%50%100%150%2018-012018-062018-112019-042019-09202

16、0-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-09对外承包工程:新签合同额:一带一路沿线国家:累计同比对外承包工程:完成营业额:一带一路沿线国家:累计同比 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 行业专题报告/证券研究报告“一带一路”沿线“一带一路”沿线工程工程逐年推进，逐年推进，2024 年完工成果斐然：年完工成果斐然：高质量共建“一带一路”，高质量共建“一带一路”，互联互通是主线互联互通是主线。多年以来，我国与共建“一带一路”国家成功建设了中欧班列、西部陆海新通道、

17、中老铁路、雅万高铁、匈塞铁路、比雷埃夫斯港等一批标志性项目。2024 年“一带一路”框架下全球互联互通持续进展，以秘鲁钱凯港项目为例，2024 年 11 月位于秘鲁首都利马以北约 80 公里处的钱凯港举办开港仪式，作为中秘共建“一带一路”重要项目，钱凯港一期工程包括 4 个码头泊位，可实现近期每年 100 万、远期 150 万标准箱的设计吞吐能力。根据人民网，钱凯港一期工程运营后，从南美洲出口至亚洲市场的货物运输时间将从 35 天缩短至 25 天，直航时间大幅缩短，物流成本大幅降低。基建增强经济发展基础，基建增强经济发展基础，共建国家互利共赢共建国家互利共赢。以柬埔寨德崇扶南运河项目为例，该项

18、目投资框架协议签署于 2023 年 10 月“一带一路”国际合作高峰论坛期间，2024 年 8 月举行奠基仪式，项目采用 BOT 模式，对柬埔寨来说减轻了直接融资压力，且待建成后将成为柬埔寨的一条重要水道，减少该国国际航运对邻国的严重依赖，根据柬埔寨政策智库亚洲愿景研究院的分析，德崇扶南运河投入运营的第一年将为柬埔寨政府带来 8800 万美元的收入，到 2050 年这一数字将达到每年5.7 亿美元。同时，对我国企业来说，该项目的兴建也为后续运营获益打开空间。图3.钱凯港辐射范围远远超出中国和拉美 图4.柬埔寨德崇扶南运河的建设减轻其对邻国的依赖 数据来源：央视新闻，财通证券研究所 数据来源：腾

19、讯网，财通证券研究所 表2.2024 年“一带一路”沿线各项工程成绩斐然（不完全统计）项目名称项目名称 项目进展项目进展 项目概况项目概况 承建企业承建企业 乌兹别克斯坦煤矿改造项目 2024 年 1 月，该项目顺利投产。项目投产后，沙尔贡煤矿年产能将大幅提升至 90 万吨。中国中铁在内的联合体 科特迪瓦阿比让四桥项目 2024 年 1 月，该项目正式通车。该项目位于科特迪瓦经济首都阿比让西部，连接约普贡区和阿佳美区，线路全长约 7 公里，包含市政道路与 7 座桥梁，其中邦科湾主桥长 792 米，宽 33.9 米，是阿比让目前最宽的桥梁。中国建筑 埃及新行政首都办公楼项目 2024 年 1 月

20、，正式开启验收。该项目位于埃及新行政首都一期核心区，总占地面积约 50.5 万平方米。项目包含 20 个高层建筑单体及配套市政工程，包括 12 栋高层商业办公楼、5 栋高层公寓楼和 2 座高档酒店。中国建筑 印尼巴塘水电站引水隧洞 2024 年 1 月，该项目全线贯通。该电站位于印尼北苏门答腊省南部的巴塘河中下游，采用混合式开发，具 6 小时日调节能力，为引水式调峰电站，总装机容量 510 兆瓦，多年平均发电量 2228.14 吉瓦时。中国电建 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 行业专题报告/证券研究报告 项目名称项目名称 项目进展项目进展 项目概况项目概况 承建企业承建企

21、业 秘鲁马丘比丘公路隧道 2024 年 1 月，公路隧道全线贯通 马丘比丘隧道位于秘鲁南部库斯科省山区，全长 1987.5 米。该隧道是秘鲁断面最大、距离最长的双向单车道公路隧道。项目从开工至贯通历时 944 天，比原定计划提前 23 天。中国中铁 泰国益梭通府变电站 2024 年 2 月，该项目已成功移交。该项目是对建于 1971 年的原变电站进行改扩建。变电站位于泰国东北部，是该地区骨干网的重要电力枢纽。中国电建 沙特红海公用事业基础设施项目 2024 年 3 月，该项目圆满完成。该项目已经取得了加速工程-人工湿地、加速工程-供水管线，5 号、6号、7 号污水处理站，集中控制中心，ICT（

22、信息通讯管廊）等七个项目的完工证书。该项目是沙特“2030 愿景”规划重点项目，也是中资企业在沙特承建的首个综合体项目。中国电建 乌兹别克斯坦首个大型风电项目首批风机 2024 年 4 月，首批次共计 15 台风机圆满完成168 小时可靠性运行。该项目是乌兹别克斯坦首个大型风电项目，项目建成后将成为中亚地区最大的投产风电项目。中国电建 格鲁吉亚南北走廊公路古多里隧道 2024 年 4 月，隧道顺利贯通。科维谢提至科比段公路隧道位于格鲁吉亚北部，主要包括一条长约9000 米的主隧道和应急隧道，是格鲁吉亚在建的最大单体基建项目。该工程建设采用全球最大直径全断面硬岩掘进机“高加索号”。该掘进机完全采

23、用中国设计、中国标准，由中方独立制造。中国中铁 沙特首个综合体项目光伏厂区 2024 年 4 月，2 号电站光伏厂区 UCA 试验圆满完成。2 号电站光伏厂区安装容量 266.4 兆瓦，是红海项目最后一个光伏调试厂区，也是该项目范围最大的光伏厂区。中国电建 智利圣地亚哥地铁 7号线项目 2024 年 5 月，进入盾构掘进阶段。圣地亚哥地铁 7 号线全长 27 公里，共设 19 座车站。中国铁建承建的施工标段全长 7.9 公里，包含 6.7 公里盾构施工隧道、7 座岛式车站以及施工竖井等。中国铁建 巴布亚新几内亚门迪机场 2024 年 5 月，该项目顺利竣工投运。该项目位于巴新南高地省，新建机场

24、跑道长 1482 米、宽 32 米，新建钢结构主体航站楼建筑面积 1800 平方米。中国电建 沙特新未来城项目 2024 年 5 月，该项目正式竣工交付。该项目包括 6 条隧道支洞，全长 9.48 公里，2021 年 10 月首次爆破施工，是新未来城隧道项目的主体施工保障工程。中国铁建 印尼加蒂格迪水电站 2024 年 5 月，该项目实现并网发电。加蒂格迪水电站总装机容量 110 兆瓦，拥有 2 台单机容量 55 兆瓦的混流式发电机组，年均发电量 4.9 亿千瓦时。中国电建 阿根廷尤耶亚科盐湖项目 2024 年 5 月，该项目竣工交付。该项目位于阿根廷萨尔塔省西北部安第斯山脉地区。项目总占地面

25、积1352 万平方米，累计开挖土石方 745 立方米，回填 623 立方米，施工区域最高海拔为 4350 米。中国中铁 印尼加蒂格迪水电站项目 2024 年 6 月，该项目投入商业运营。该项目位于印尼西爪哇省双木丹县，电站装机 110 兆瓦，年发电量 4.5亿度。中国电建 科特迪瓦格西波-波波里水电站项目首台机组 2024 年 6 月，该项目提前实现并网发电。该项目位于苏布雷水电站下游，由中国进出口银行提供融资支持，总装机 112.9 兆瓦。该项目全部投产后，每年可为科特迪瓦提供 5.54 亿度清洁电力。中国电建 新加坡地铁 T250A项目 TEL4 期 2024 年 6 月，该项目正式开通运

26、营。中铁一局承担新加坡地铁汤申-东海岸线（TEL）第 4 期和第 5 期、市中心线（DTL）第 3 期延伸线以及东西线升级改造（EWL）共四部分，整体道床为 86 公里，其中汤申-东海岸线 4 期包含双线全长 21.4公里，车站 8 座，道岔 12 组。中国中铁 智利最大单体光伏项目 2024 年 7 月正式商业运营 该项目位于智利首都圣地亚哥以北约 1300 公里的阿塔卡马沙漠，项目装机容量 480 兆瓦，配有超过 88 万片中国制造的光伏组件，能为约50 万户家庭提供清洁能源，每年可减少二氧化碳排放约 28 万吨。中国电建 孟加拉国希拉甘杰光伏电站全容量 2024 年 7 月验收 该项目是

27、孟加拉国目前在建的最大容量光伏电站项目。项目投运后，每年可产生约 1.1 亿千瓦时的清洁电力，相当于节约 4.3 万吨标准煤，减少约 11 万吨的二氧化碳排放量。中国电建 印尼昌盛砂石料加工系统建设及运行管理工程 2024 年 8 月投产 该项目位于印尼苏拉威西省帕卢地区，工作内容为年产量 200 万方砂石料，生产能力 1000 吨每小时，以及 10 年期的运维服务。中国电建 印尼卡拉旺 100 兆瓦光伏项目 2024 年 8 月交付使用 该项目位于印尼西爪哇省，总占地约 80 公顷。项目规划直流装机容量为 100.78 兆瓦，由印尼国家电力公司巴淡分公司和印尼三林集团旗下的能源投资公司阿鲁纳

28、共同投资建设，是印尼装机容量最大的陆地光伏项目。中国电建 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 行业专题报告/证券研究报告 项目名称项目名称 项目进展项目进展 项目概况项目概况 承建企业承建企业 哈萨克斯坦 TKU 国家公路改造项目 2024 年 8 月部分标段贯通 该标段全长 102 公里，起点为卡尔巴套，终点为乌斯季卡缅诺戈尔斯克。TKU 公路改造项目位于哈东南部，全长 1073 公里，由中信建设总体实施。中国建筑 蒙古国首都铁路地下通道项目一号通道 2024 年 9 月通车 乌兰巴托市铁路地下通道项目是中蒙两国在共建“一带一路”倡议下合作的重点项目。一号通道建设历时 1

29、年多正式通车，其他 3 个通道也在加快建设中。中国中铁 孟加拉国科巴风电项目 2024 年 9 月移交 该项目风电场总装机容量 66 兆瓦，年均发电量 14492 万千瓦时，是孟加拉国第一个大型集中式风电项目。中国电建 乌干达卡鲁玛水电站 2024 年 9 月竣工 该项目位于乌干达首都坎帕拉以北约 270 公里处，总装机容量 600 兆瓦，是乌干达最大的水电站。中国电建 波黑伊沃维克风电项目 2024 年 10 月并网发电 项目进入生产运行新阶段。该项目位于波黑利夫诺市和托米斯拉夫格勒市，总装机容量 84 兆瓦，设计年均发电量 2.59 亿度。中国电建 喀麦隆曼维莱水电站输变电工程项目 202

30、4 年 10 月移交 曼维莱水电站输变电工程为曼维莱水电站配套能源输送工程，工程线路全长 278 千米，起点位于曼维莱水电站，终点位于喀麦隆首都雅温得附近的 Nkol Nkumu 变电站。线路采用同塔双回路模式，电压等级225 千伏。中国电建 伊拉克示范学校穆萨纳省项目 2024 年 11 月交工 该项目共有各类型学校 53 所，总建筑面积 15.3 万平方米。这是中国电建在伊拉克承建的 679 所示范学校项目中的第一个全面交付的省份。中国电建 阿尔及利亚轨枕厂 2024 年 11 月铁路项目轨道工程全面启动 项目主要内容为新建 575 公里铁路，连接该国贝沙尔省和廷杜夫省加拉杰比莱特铁矿区。

31、中国铁建 北马其顿 FD 公路主体工程 2024 年 11 月沥青路面贯通 该项目位于北马其顿东南部，全长约 10.2 公里，是连接普利莱普市和卡瓦达尔奇市的重要交通要道。中国电建 数据来源：一带一路网，财通证券研究所 2“一带一路一带一路”历史行情来源于什么？历史行情来源于什么？复盘历史，历届“一带一路”峰会召开之前，国际工程占比高的企业往往会有阶复盘历史，历届“一带一路”峰会召开之前，国际工程占比高的企业往往会有阶段性机会：段性机会：以宣布召开峰会峰会正式召开为研究期限，以建筑八大央企（中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建、中国化学、中国中冶）、四大国际工程（中材国际

32、、北方国际、中钢国际、中工国际）合计十二家企业构建建筑“一带一路”板块指数，可发现板块表现与“一带一路”峰会召开存在一定关联。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 行业专题报告/证券研究报告 图5.过往“一带一路”主题行情与相关高峰论坛的召开时点有一定关联 数据来源：wind，人民网，新华网，当代中国，外交部官网，财通证券研究所 复盘过往复盘过往建筑建筑“一带一路一带一路”板块板块行情，可分为行情，可分为三三轮轮：1）2017 年 1 月-2017 年 4 月：2017 年 1 月第一届“一带一路”高峰论坛宣布召开，该区间板块最高涨幅 21%，相对沪深 300 超额收益约 15

33、%，其中建筑央企区间最高涨幅 19%，国际工程区间最高涨幅 53%。2）2018 年 11 月-2019 年 4 月：2018 年 11 月第二届“一带一路”高峰论坛宣布召开，该区间板块最高涨幅 21%，相对沪深 300 超额收益约-16%；该轮行情主要系国际工程板块领涨，区间最高涨幅 60%，相对沪深 300 超额收益约 23%；建筑央企区间最高涨幅 19%，相对沪深 300 超额收益-17%。3）2022 年 11 月-2023 年 10 月：2022 年第三届“一带一路”高峰论坛宣布召开，叠加“中特估”行情，区间板块最高涨幅约 52%，相对沪深 300 超额收益约 42%，其中建筑央企区

34、间最高涨幅 50%，国际工程区间最高涨幅 86%。对比几轮行情中各企业涨跌幅与当年度经营情况可见，“一带一路”行情或更多来自于事件催化下的估值提升。表3.复盘“一带一路”三轮行情下板块涨跌幅及超额收益 行情时间行情时间 行情起点重大事件行情起点重大事件 一带一路一带一路板板块块区间最高区间最高涨幅（涨幅（%）一带一路一带一路板块板块区区间最大超额收益间最大超额收益（%）建筑央企区间建筑央企区间最高涨幅最高涨幅（%）建筑央企区间建筑央企区间最大超额收益最大超额收益（%）国际工程区国际工程区间最高涨幅间最高涨幅（%）国际工程指数区国际工程指数区间最大超额收益间最大超额收益（%）2017/1/10-

35、2017/4/11 提出召开第一届“一带一路”高峰论坛 21.17%15.23%18.84%12.90%52.78%46.81%2018/11/9-2019/4/16 提出召开第二届“一带一路”高峰论坛 21.04%-15.59%19.16%-17.47%60.20%23.19%2022/11/3-2023/10/17 提出召开第三届“一带一路”高峰论坛 52.19%41.71%50.11%39.62%86.47%81.97%数据来源：wind，财通证券研究所；注：超额收益计算以沪深 300 指数为基准 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 行业专题报告/证券研究报告 表4.三

36、轮行情下八大建筑央企及四大国际工程企业涨跌幅、超额收益及估值情况 企业企业 第一轮行情第一轮行情 第二轮行情第二轮行情 第三轮行情第三轮行情 期间最期间最高涨跌高涨跌幅幅 期间最期间最大超额大超额收益收益 期间估值情况期间估值情况 期间最期间最高涨跌高涨跌幅幅 期间最期间最大超额大超额收益收益 期间估值情况期间估值情况 期间最期间最高涨跌高涨跌幅幅 期间最期间最大超额大超额收益收益 期间估值情况期间估值情况 中国建筑 22.12%16.18%PB 从 1.57 提升至 1.83 26.46%-2.54%PB 从 1.04 提升至 1.27 47.69%37.20%PB 从 0.55 提升至 0

37、.75 中国中铁 11.42%8.91%PB 从 1.62 提升至 1.72 14.31%-7.14%PB 从 0.99 提升至 1.08 85.99%75.51%PB 从 0.5 提升至 0.88 中国铁建 21.18%15.16%PB 从 1.28 提升至 1.47 21.84%-6.76%PB 从 0.88 提升至 1.08 77.45%66.97%PB 从 0.43 提升至 0.71 中国交建 25.63%19.99%PB 从 1.75 提升至 2.18 33.99%7.72%PB 从 1.12 提升至 1.33 84.69%74.20%PB 从 0.47 提升至 0.82 中国化学

38、37.39%31.47%PB 从 1.24 提升至 1.66 30.43%-6.19%PB 从 0.95 提升至 1.14 41.40%30.92%PB 从 0.9 提升至 1.2 中国电建 19.67%14.03%PB 从 1.81 提升至 2.14 33.33%4.67%PB 从 0.87 提升至 1.2 17.13%14.03%PB 从 1.07 提升至 1.12 中国能建-22.27%17.77%PB 从 1.08 提升至 1.23 中国中冶 18.11%13.38%PB 从 1.74 下降至1.66，而 PE 从 18.24 倍提升至 21.74 倍 28.74%9.49%PB 从

39、0.78 提升至 1.14 56.58%46.10%PB 从 0.68 提升至 0.99 北方国际 51.36%45.80%PB 从 3.71 提升至 5.08 96.19%69.31%PB 从 1.56 提升至 2.55 140.78%130.30%PB 从 1.05 提升至 2.5 中材国际 65.43%59.47%PB 从 1.9 提升至 2.88 60.99%26.67%PB 从 1.19 提升至 1.72 72.70%68.61%PB 从 1.43 提升至 2.21 中钢国际 56.96%51.00%PB 从 3.06 提升至 4.15 78.17%51.45%PB 从 1.12 提

40、升至 1.98 74.62%64.13%PB 从 1.16 提升至 1.87 中工国际 42.68%36.72%PB 从 3.28 提升至 3.98 51.13%15.29%PB 从 1.4 提升至 1.96 87.57%83.07%PB 从 0.92 提升至 1.63 数据来源：wind，财通证券研究所；注：超额收益计算以沪深 300 指数为基准 表5.三轮行情对应年份报告期内“一带一路”板块企业归母净利润增速 企业企业 报告期内归母净利润增速（报告期内归母净利润增速（%）2016 上半年上半年 2016 年年 2017 上半年上半年 2017 年年 2018 上半年上半年 2018 年年

41、中国建筑 17.24 14.61 12.03 10.28 6.10 16.09 中国中铁 13.70 2.05 41.09 28.44 23.94 7.04 中国铁建 9.22 10.71 12.04 14.70 22.78 11.70 中国交建 7.66 6.67 7.34 22.92 8.45-4.37 中国化学-25.60-37.70 0.49-12.04 27.95 24.05 中国电建 5.36 29.32 7.21 8.78 9.49 4.46 中国能建 36.21 1.67-0.73 21.99 2.67-9.57 中国中冶 11.22 11.96 10.71 12.75 8.6

42、9 5.12 北方国际 84.36 110.67 80.15 8.29 72.45 18.01 中材国际 8.95-23.02 43.26 91.04 45.38 39.98 中钢国际-6.40 8.98 8.35-18.47-6.06 5.55 中工国际 22.99 21.77 19.61 15.98 18.54-19.12 企业企业 2019 上半年上半年 2019 年年 2022 上半年上半年 2022 年年 2023 上半年上半年 2023 年年 中国建筑 6.12 9.52 11.16-0.89 1.65 6.50 中国中铁 10.06 37.68 15.50 13.25 7.36

43、7.06 中国铁建 15.93 12.61 9.48 7.90 1.30-2.05 中国交建 4.92 2.17 13.43 6.17 2.89 24.64 中国化学 47.75 58.48 37.07 16.87 11.23 0.20 中国电建-2.42-5.92 35.05 32.48 11.09 13.58 中国能建-2.05 8.71 18.69 20.07-4.87 2.26 中国中冶 8.59 3.58 18.91 22.66 22.93-15.59 北方国际 5.44 19.87 41.83 1.97 29.12 44.35 中材国际 16.06 16.41 49.84 21.2

44、0 30.26 32.90 中钢国际 10.85 21.26-27.76-2.74 29.39 20.66 中工国际-14.80-12.22 50.92 18.26 9.14 7.93 数据来源：wind，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 行业专题报告/证券研究报告 3 化债及带路催化下，化债及带路催化下，有海外业务的公司有海外业务的公司估值有望重估值有望重估估“一带一路”沿线国家经济增速较快，产业升级带动可持续需求。“一带一路”沿线国家经济增速较快，产业升级带动可持续需求。2023 年“一带一路”沿线国家中，中西亚、非洲、东南亚等地区国家实现较高 GDP

45、增速。其中，东南亚地区经济增长主要系近年来东南亚市场吸引大量外商投资，成为全球产业链转移的重要区域；中亚、非洲等地区经济实现较快增长主要受益于大宗商品及矿产资源价格上涨，2022 年石油天然气价格显著上涨也增厚了区域内富油国家石油贸易收入。随着沿线国家持续加大基础设施与产业建设，重大项目陆续开工，以中吉乌铁路项目为例，2024 年 11 月，中国铁路国际有限公司吉尔吉斯分公司在“国铁采购平台”发布了中吉乌铁路（吉尔吉斯共和国境内段）工程施工图审核及相关服务招标公告，标志着中吉乌铁路修建计划有了实质性的推进。该铁路自新疆喀什引出，途经吉尔吉斯斯坦，终点位于乌兹别克斯坦，全长约 523公里，目前根

46、据招标公告，吉国境内段线路全长 304.94km，计划投资 338.8 亿元。该铁路修建的进程有望为承建企业带来收入增量，且一经建成将改变自东亚到中东和南欧的交通格局，从而催化沿线地区更多贸易和投资。全球化仍为大势所趋，发展中国家持续经济建设。全球化仍为大势所趋，发展中国家持续经济建设。近几年国际局势出现“逆全球化”，然而长期来看经济全球化仍为大势所趋，正如习近平总书记所提出的“经济全球化为世界经济增长提供了强劲动力，促进了商品和资本流动、科技和文明进步、各国人民交往”，全球化进程有望促进全球经济体友好互利共赢。基于当今较为波动的全球局势，为保持自身竞争力，包括“一带一路”沿线多国在内的发展中

47、国家对经济发展具有较强的诉求，因此产业升级建设有望持续加强。图6.中亚、非洲、东南亚等地区部分“一带一路”国家 2023 年实现较高 GDP 增速 数据来源：Wind，财通证券研究所 2025 年若第四届“一带一路”高峰论坛顺利召开，有望催化新一轮行情。年若第四届“一带一路”高峰论坛顺利召开，有望催化新一轮行情。我国分别在 2017、2019 年召开第一届、第二届“一带一路”高峰论坛，后因宏观不可抗 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 行业专题报告/证券研究报告 力暂停举办会议，2023 年恢复举办第三届高峰论坛，若保持两年举办一次的频率，2025 年或会举办第四届，其相关

48、消息的发布有望为“一带一路”板块带来催化，建议重点关注海外业务占比较高的企业。中钢国际：中钢国际：中钢国际是国务院国资委监管的中央企业，主要从事冶金矿产资源开发与加工，冶金原料、产品贸易与物流，相关工程技术服务与设备制造。公司 2024年前三季度营收 126.03 亿元，同比下降 26.56%，归母净利润 6.4 亿元，同比增长30.36%；上半年海外营收 46.87 亿元，同比增长 47.67%，海外营收占比 51.66%。2024年前三季度公司新签订单150.52 亿元，同比增长 4.41%，其中海外新签 122.91亿元，同比增长 80.54%，海外订单占比 81.66%；单 2024Q

49、3 公司海外新签 41.82亿元，同比增长 215.15%。自 2013 年“一带一路”倡议提出以来，公司 2013-2023年十年海外营收复合增速达 38.0%，海外毛利复合增速达 41.8%。中工国际：中工国际：中工国际主营国际工程承包业务，20 多年来在五大洲 70 多个国家建设了百余个“交钥匙工程”，是中国对外工程承包行业的优秀代表。公司 2024 年前三季度营收 86.1 亿元，同比增长 0.37%，归母净利润 3.23 亿元，同比下降 7.32%；上半年海外营收 36.49 亿元，同比增长 17.04%，海外营收占比 66.36%。2024 年前三季度新签订单 22.44 亿美元，

50、其中海外新签 15.73 亿美元，同比增长 10.08%，海外订单占比 70.1%。中材国际：中材国际：中材国际是全球最大的水泥工程系统集成服务商之一，主营水泥技术装备和工程业。公司 2024 年前三季度营收 317.31 亿元，同比增长 0.7%，归母净利润 20.6 亿元，同比增长 2.9%；上半年海外营收 93.53 亿元，同比增长 15.23%，海外营收占比 44.99%。2024 年前三季度新签订单 527.88 亿元，同比增长 35%，其中海外新签 302.04 亿元，同比下降 2%，海外订单占比 57.22%。自 2013 年“一带一路”倡议提出以来，公司 2013-2023 年

51、十年海外营收复合增速达 5.3%，海外毛利复合增速达 11.5%。北方国际：北方国际：北方国际是实施国家“一带一路”战略的重要团队，实现了国际工程与专业化产品贸易的有机融合。公司 2024 年前三季度营收 141.22 亿元，同比下降3.48%，归母净利润 7.58 亿元，同比增长 9.7%；上半年海外营收 52.95 亿元，同比下降 1.29%，海外营收占比 50.84%。2024 年前三季度新签订单 78723.96 万美元，同比下降 61.24%。自 2013 年“一带一路”倡议提出以来，公司 2013-2023 年十年海外营收复合增速达 18.2%，海外毛利复合增速达 28.4%。上海

52、港湾：上海港湾：上海港湾拥有海外 20 多家分支机构，工程业绩遍布境内、东南亚、中东、南亚、拉美等地区，涉及机场、港口、公路、铁路、电厂、市政、石油化工、国防工程、围海造地等领域。公司2024年前三季度营收9.44亿元，同比增长4.78%，谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 行业专题报告/证券研究报告 归母净利润 1.09 亿元，同比下降 24.48%；上半年海外营收 9.35 亿元，同比增长91.9%，海外营收占比 78.77%。上海港湾 2024 年前三季度新签订单 18.74 亿元，其中海外新签占比达 83.20%。公司 2021-2023 年海外毛利复合增速达 37

53、.4%。志特新材：志特新材：志特新材主要从事建筑铝模板的研发、设计、生产、销售、租赁等全产业链环节，公司于 2014 年开拓海外市场，并在 2018 年建立全球运营总部，是国内建筑材料行业较早出海的企业，目前正在东南亚、中东、非洲、南美洲等多个国家和地区深入开拓市场，计划在未来几年内将继续加大海外市场拓展力度，提升公司产品在海外市场的品牌知名度和市场占有率。公司 2024 年前三季度营收18.05 亿元，同比增长 13.40%，归母净利润 0.59 亿元同比高增；上半年海外营收2.41 亿元，海外营收占比 21.27%。自 2013 年“一带一路”倡议提出以来，公司2014-2023 年九年海

54、外营收复合增速达 55.7%。图7.建筑央国企境外订单增速梳理 数据来源：wind，公司公告，财通证券研究所 “一带一路”行情基础上，本轮化债落地叠加市值管理推进，破净央企有望迎来“一带一路”行情基础上，本轮化债落地叠加市值管理推进，破净央企有望迎来修复行情。修复行情。12 月 17 日国务院国资委印发了关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见。意见提出中央企业要从并购重组、市场化改累计新签合同额（亿元）同比(%)累计新签合同额（亿元）同比(%)累计新签合同额（亿元）同比(%)累计新签合同额（亿元）同比(%)累计新签合同额（亿元）同比(%)2021一季度270-27.6177.

55、0-6.1491.1-6.2583.211.946.4-63.02021上半年652-33.6418.6-6.5704.9-12.4917.8-21.186.0-44.52021前三季度910-21.8806.628.2916.6-30.61260.6-4.8112.1-63.22021全年1517-17.81517.111.31642.3-18.52159.85.4496.50.42022一季度163-39.6395.8123.6482.7-1.7616.55.7109.1135.32022上半年556-14.7798.390.7664.3-5.81155.225.9186.7117.020

56、22前三季度754-17.11112.137.91065.016.21478.817.3209.787.22022全年15200.21837.821.11923.417.12167.80.4379.0-23.72023一季度162-0.6400.21.1544.812.9834.235.366.3-39.22023上半年5997.7843.65.71039.856.51411.822.2177.8-4.82023前三季度84211.71272.714.41525.043.22127.143.8850.4305.52023全年175515.51997.98.72151.711.93197.547

57、.51006.1165.52024一季度22438.3492.323.0532.1-2.3912.49.4225.6240.22024上半年1231105.5823.8-2.31205.715.91960.738.9413.4132.52024前三季度158488.11232.3-3.21760.015.42651.624.66657.2-22.7累计新签合同额（亿元）同比(%)累计新签合同额（亿元）同比(%)累计新签合同额（亿元）同比(%)累计新签合同额（亿美元）同比(%)累计新签合同额（亿元）同比(%)2021一季度365.9-21.834.540.32.7522.70.8-2021上半年

58、798.44.5101.299.115.9106.15.9926.32021前三季度1132.42.41670.1-177.316.920.2126.96.5-59.22021全年2573.010.52171.5-234.113.120.418.181.5-21.72022一季度319.0-12.8598.7-45.632.07.7179.25.9657.72022上半年1073.334.41434.0-85.2-15.814.9-5.728.0378.62022前三季度1501.532.62000.719.8118.9-33.015.2-25.060.7828.72022全年3060.518

59、.92397.910.4242.33.518.0-11.568.1-16.52023一季度303.5-4.8769.328.593.7105.66.5-14.613.0120.02023上半年826.5-23.01595.811.3215.6153.010.5-29.654.895.82023前三季度1171.4-22.02233.311.6284.1139.014.3-5.768.112.12023全年2528.5-17.42807.317.1333.137.523.128.0105.555.02024一季度339.511.8918.319.4142.952.65.4-18.152.5303

60、.82024上半年724.7-12.31753.89.9234.68.812.922.381.148.02024前三季度1052.9-10.12349.15.2302.06.315.710.1122.980.5建筑央企及国际工程境外新签订单及增速建筑央企及国际工程境外新签订单及增速中钢国际中工国际中国建筑中国中铁中国电建中国交建中国化学中国铁建中国能建中材国际 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 行业专题报告/证券研究报告 革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作，并提出要高度重视控股上市公司破净问题，将解决长期破净问

61、题纳入年度重点工作，指导长期破净上市公司制定披露估值提升计划并监督执行。长期以来，建筑企业由于经营需要垫资导致应收类资产体量较大，随着本轮化债政策落地促进资金回收，地方财政或边际好转带动央国企需求、经营质量等方面改善，叠加市值管理和“一带一路”推进，建议持续关注“一带一路”板块的八大央企估值提振。中国中铁：中国中铁：中国中铁业务覆盖勘察设计、施工安装、工业制造、房地产开发、资源矿产、金融投资等多个领域，是全球第二大建筑工程承包商。中国中铁积极践行“海外双优”发展战略，持续深化“一体两翼 N 驱”海外经营体制改革，系统勾画“国别市场地图”。公司 2024 年前三季度营收 8184.79 亿元，同

62、比下降 7.3%，归母净利润 205.7 亿元，同比下降 14.33%；上半年海外营收 341.24 亿元，同比增长6.11%，海外营收占比 6.27%。2024 年前三季度新签订单 15278.6 亿元，同比下降15.2%，其中海外新签 1232.3 亿元，同比下降 3.2%，海外订单占比 8.07%。自 2013年“一带一路”倡议提出以来，公司 2013-2023 年十年海外营收复合增速达 10.8%，海外毛利复合增速达 6.3%。2024 年 12 月 27 日公司 PB=0.54 位于历史 3.63%分位水平。中国铁建：中国铁建：中国铁建是以工程承包为业务基础并不断开展了房地产开发、工

63、业制造、物资物流、规划设计咨询、产业金融等业务的特大型建筑企业。2018 年起，公司坚持“海外优先”战略，积极以“3+5+N”体系持续开辟海外市场。公司 2024 年前三季度营收 7581.25 亿元，同比下降 5.99%，归母净利润 156.95 亿元，同比下降 19.18%；上半年海外营收 308.34 亿元，同比增长 5.28%，海外营收占比 5.97%。2024年前三季度新签订单14734.27亿元，同比下降 17.51%，其中海外新签 1052.94亿元，同比下降 10.12%，海外订单占比 7.15%。自 2013 年“一带一路”倡议提出以来，公司 2013-2023 年十年海外营

64、收复合增速达 11.0%，海外毛利复合增速达11.2%。2024 年 12 月 27 日公司 PB=0.49 位于历史 9.16%分位水平。中国建筑：中国建筑：中国建筑同时拥有房建、市政、公路三类特级总承包资质，是中国最大的建筑房地产综合企业集团、发展中国家和地区最大的跨国建筑公司以及全球最大的住宅工程建造商之一，长期位居中国国际工程承包业务首位。公司 2024 年前三季度营收 16265.41 亿元，同比下降 2.67%，归母净利润 397.03 亿元，同比下降 9.05%；上半年海外营收 565.36 亿元，同比增长 3.7%，海外营收占比 4.94%。2024 年前三季度新签订单 324

65、79 亿元，同比增长 4.7%，其中海外新签 1584 亿元，同比增长 88.3%，海外订单占比 4.88%。自 2013 年“一带一路”倡议提出以来，谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 行业专题报告/证券研究报告 公司2013-2023年十年海外营收复合增速达11.6%。2024年12月27日公司PB=0.56位于历史 6.91%分位水平。中国电建：中国电建：中国电建是集水利电力工程及基础设施规划、勘测设计、咨询监理、建设管理业务为一体的综合性建设集团。公司 2024年前三季度营收 4256.69亿元，同比增长 1.2%，归母净利润 88.06 亿元，同比下降 7.21%

66、；上半年海外营收 412.5亿元，同比下降 2.14%，海外营收占比 14.53%。2024 年前三季度新签订单 8611.23亿元，同比增长 5.42%，其中海外新签 1760.03 亿元，同比增长 15.42%，海外订单占比 20.44%。自 2013 年“一带一路”倡议提出以来，公司 2013-2023 年十年海外营收复合增速达 8.2%，海外毛利复合增速达 4.2%。2024 年 12 月 27 日公司PB=0.70 位于历史 13.75%分位水平。中国中冶：中国中冶：中国中冶是以工程承包、资源开发、装备制造及房地产开发为主业的多专业、跨行业、跨国经营的特大型企业集团，不仅是全球最大的

67、工程承包公司之一，在中国有色金属冶金工程领域也处于领先地位。公司 2024 年前三季度营收4126.17 亿元，同比下降 11.71%，归母净利润 68.31 亿元，同比下降 16.53%；上半年大陆以外地区营收 133.06 亿元，同比增长 5.92%，大陆以外地区营收占比4.45%。2024 年前三季度新签订单 8916.9 亿元，同比下降 9.2%，其中大陆以外地区新签 607.6 亿元，同比增长 85.2%，大陆以外地区订单占比 6.81%。自 2013 年“一带一路”倡议提出以来，公司 2013-2023 年十年大陆以外地区营收复合增速达 8.3%，大陆以外地区毛利复合增速达 19.

68、0%。2024 年 12 月 27 日公司 PB=0.68位于历史 4.61%分位水平。中国化学：中国化学：中国化学聚焦化学工程主责主业，同时注重多元化发展，业务覆盖建筑工程、环境治理、工艺工程技术开发、勘察、设计及服务等领域，业务范围遍及世界近 50 个国家和地区。公司 2024 年前三季度营收 1341.53 亿元，同比增长2.38%，归母净利润 38.38 亿元，同比增长 3.09%；上半年海外营收 206.6 亿元，同比增长 10.04%，海外营收占比 22.87%。2024 年前三季度新签订单 2840.82 亿元，同比增长 0.07%，其中海外新签 657.17 亿元，同比下降 2

69、2.72%，海外订单占比 23.13%。自 2013 年“一带一路”倡议提出以来，公司 2013-2023 年十年海外营收复合增速达 14.1%，海外毛利复合增速达 8.8%。2024 年 12 月 27 日公司 PB=0.85位于历史 10.04%分位水平。中国交建：中国交建：中国交建是较为纯粹的基建央企，在基建建设、基建设计和疏浚领域均颇具影响力。公司 2024 年前三季度营收 5366.36 亿元，同比下降 2.02%，归母净利润 162.74 亿元，同比增长 0.18%；上半年大陆以外地区营收 696.27 亿元，同比增长 23.55%，大陆以外地区营收占比 19.48%。2024 年

70、前三季度新签订单12804.56 亿元，同比增长 9.28%，其中大陆以外地区新签 2651.62 亿元，同比增长 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 行业专题报告/证券研究报告 24.66%，大陆以外地区订单占比 20.71%。自 2013 年“一带一路”倡议提出以来，公司 2013-2023 年十年大陆以外地区营收复合增速达 7.5%，大陆以外地区毛利复合增速达 6.8%。2024 年 12 月 27 日公司 PB=0.62 位于历史 23.17%分位水平。中国能建：中国能建：中国能建是行业最大的全面解决方案提供商之一，可为电力项目提供定制的综合解决方案。公司 2024

71、 年前三季度营收 2951.39 亿元，同比增长 3.44%，归母净利润 36.04 亿元，同比增长 17.28%；上半年海外营收 281.2 亿元，同比增长 10.33%，海外营收占比 14.48%。2024 年前三季度新签订单 9888.59 亿元，同比增长 5.03%，其中海外新签 2349.05 亿元，同比增长 5.19%，海外订单占比 23.76%。2024 年 12 月 27 日公司 PB=0.94 位于历史 25.16%分位水平。表6.2024 年中国中铁中标“一带一路”沿线国家项目梳理（不完全统计）中标企业中标企业 中标时间中标时间 项目名称项目名称 项目概况项目概况 中国中铁

72、 2024 年 1 月 尼泊尔快速路项目 10 标段 EPC合同 该项目线路全长 4.079 公里，主要涵盖双向隧道、高架桥、路基、路面和边坡防护及配套工程，计划工期 1000 天。作为尼泊尔境内第一条真正意义上的高速公路，该项目建成后将成为尼泊尔境内贯通南北的经济大动脉，KTFT 项目也被尼泊尔政府誉为“国家骄傲工程”之一。中国中铁 2024 年 2 月 多哥国家体育场道路项目 该项目折合人民币 6287.7 万元。中国中铁 2024 年 3 月 加蓬蒙加利泄湖港建设项目合同 该项目主要是对加蓬马永巴市蒙加利泄湖港进行升级改造。中国中铁 2024 年 3 月 坦桑尼亚体育场项目 该项目位于坦

73、桑尼亚北方旅游城市阿鲁沙，总规划用地 14.57 公顷，建成后将可容纳 3 万人，未来将在这里举办包括 2027 年非洲国家杯足球赛在内的大型赛事。中国中铁 2024 年 4 月 肯尼亚基苏木安德森住宅楼项目 该项目采用 EPC 总承包模式进行建设，规划共分四期建设，共计 1284套公寓。中国中铁 2024 年 4 月 文莱摩拉 150 兆瓦光伏发电项目1 兆瓦示范工程 该项目位于文莱摩拉区，总规划装机容量 150 兆瓦。中国中铁 2024 年 7 月 乌干达 Enyau 供水项目合同 该项目工期 15 个月，合同金额 205.1 亿乌干达先令。中国中铁 2024 年 9 月 加蓬米林吉铁矿开

74、发 40 公里进场道路建设项目 中国海外工程有限责任公司与加蓬哈维拉矿业公司在北京签约米林吉铁矿开发 40 公里进场道路建设项目。中国中铁 2024 年 9 月 加蓬尼扬加米林吉铁矿采矿技术和支持服务协议 中国海外工程有限责任公司与加蓬哈维拉矿业公司在北京签署加蓬尼扬加米林吉铁矿采矿技术和支持服务协议。中国中铁 2024 年 9 月 肯尼亚内罗毕尤干图综合体 EPC项目 该项目位于肯尼亚首都内罗毕的核心地带，项目主体工程包括建设一栋高标准的 A 级商业综合体及配套附属设施。中国中铁 2024 年 9 月 坦桑尼亚石墨矿开发工程项目 该项目矿区占地面积约 10 平方公里，探明矿石储量超过 200

75、0 万吨，属于高品质超大型大鳞片晶质石墨矿床。数据来源：一带一路网，财通证券研究所 表7.2024 年中国铁建中标“一带一路”沿线国家项目梳理（不完全统计）中标企业中标企业 中标时间中标时间 项目名称项目名称 项目概况项目概况 中国铁建 2024 年 4 月 贝宁维达海滨区水利工程项目 该项目位于贝宁大西洋省滨海城市维达度假村内。项目建设内容包括人工湖水利建筑结构工程、支护降排水、设备安装工程、取排水渗渠、取水管输水管等。项目合同工期 245 天。中国铁建 2024 年 5 月 参与开发埃塞俄比亚乐美自贸区 乐美自贸区位于埃塞俄比亚首都亚的斯亚贝巴东南方向，处在亚吉铁路和高速公路的交会节点，规

76、划面积 10.67 平方公里，重点聚焦咖啡加工、竹木加工、机械设备制造等领域。中国铁建 2024 年 6 月 巴新北部省政府议会大厦设计与施工（二期）项目 该项目位于巴新北部省波蓬德塔市，包含大型主会议厅、会议接待中心、中小型会议室等相关配套设施。中国铁建 2024 年 6 月 巴新北部省波蓬德塔镇奥罗湾码头建设项目 该项目位于巴新北部省波蓬德塔市，建成后将为当地民众提供快艇便捷停靠码头。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 行业专题报告/证券研究报告 中标企业中标企业 中标时间中标时间 项目名称项目名称 项目概况项目概况 中国铁建 2024 年 6 月 巴新达泰克商业办公楼

77、建造项目 该项目位于巴新首都莫尔斯比港，项目包括建筑设计、混凝土和钢结构施工、消防系统及外部工程等。中国铁建 2024 年 6 月 哈萨克斯坦阿斯塔纳市轻轨一期工程轨道工程 项目线路全长 22.4 公里，设计和施工采用中国标准和规范。中铁十四局承担该工程正线及配线、车辆段轨道铺设等施工任务。中国铁建 2024 年 7 月 加纳金矿选矿厂运营维护项目 该项目主要包括选矿厂的日常生产、技术和质量管理、维修维护服务以及选矿所需的其他服务等，首次签署合同期为 3 年。纳穆蒂尼金矿年处理矿石约 950 万吨，是目前西非探明的最大储量金矿。中国铁建 2024 年 9 月 马尔代夫拉斯马累填海项目 主要施工

78、内容为对拉斯马累岛南部 5 个地块进行填海造地及护岸建设，总面积 352 公顷。中国铁建 2024 年 10 月 厄瓜多尔米拉多铜矿铜达伊米尾矿库库内回水泵站及附属工程 该项目建设内容主要包括土方挖运、边坡防护、道路、土建、设备、管线等安装工程。中国铁建 2024 年 11 月 秘鲁 41 号公路 A、B 标段升级改造及维护项目合同 秘鲁 41 号公路 A、B 标段两个升级改造及维护项目合同。A 标段和 B 标段均位于秘鲁南部，A 标段位于莫克瓜省，线路全长 189.24 公里；B 标段是对既有总计 191.19 公里的多条道路进行升级改造。主要工程内容包括道路路基、路面、边坡、排水设施、交通

79、标志标线等各项设施的改造升级以及养护维保。中国铁建 2024 年 11 月 援斯里兰卡科伦坡低收入保障房项目一标段总承包合同 该项目分为莫勒图沃和科塔瓦 2 个地块，总建筑面积为 55500 平方米。中国铁建 2024 年 12 月 摩洛哥高铁项目土建工程 盖尼特拉至马拉喀什高铁项目全长 430 公里，设计运行时速 320 公里。中铁二十局负责建设的第 5 标段全长 35.4 公里，主要施工内容包括 33.6 公里路基工程、4 座高架桥及其他附属构筑物，合同工期 33 个月。数据来源：一带一路网，财通证券研究所 表8.2024 年中国建筑中标“一带一路”沿线国家项目梳理（不完全统计）中标企业中

80、标企业 中标时间中标时间 项目名称项目名称 项目概况项目概况 中国建筑 2024 年 1 月 阿尔及利亚迈盖耶尔省 200 兆瓦光伏发电厂项目合同 该项目占地面积 400 公顷，建设工期 14 个月，合同额 1.4 亿美元。合同内容包括光伏发电厂的设计、建造、供货、运输、安装、培训、调试、试运行及并网工程。中国建筑 2024 年 3 月 阿尔及利亚布盖祖勒新城总部大楼项目 该项目位于麦迪亚省布盖祖勒市，建筑面积近 4 万平方米。中国建筑 2024 年 3 月 柬埔寨德瓦度假村三期项目 该项目坐落于西哈努克港，本次中标的三期项目总建筑面积 8 万平方米，包含酒店、宴会厅两栋单体，酒店建筑高度 7

81、8.7 米，宴会厅建筑高度 24.1 米，集停车楼、餐厅、舞厅等多功能于一体。中国建筑 2024 年 4 月 巴基斯坦卡拉奇垃圾转运站项目 该项目由两个标段组成，占地面积 15 万平方米，包括固体废物转运站、办公楼、宿舍楼等。中国建筑 2024 年 4 月 阿联酋迪拜萨法二号超高层住宅项目 该项目为一座 86 层的超高层豪华住宅楼，共包含 1284 套高端公寓，总建筑高度 336.75 米。项目工作范围主要包括结构、装修、园林绿化等。中国建筑 2024 年 6 月 巴基斯坦拉瓦尔品第供水项目 项目建成后，可解决 300 万民众的饮水问题，助力缓解当地用水短缺困境。中国建筑 2024 年 7 月

82、 沙特萨勒曼国王智慧区项目 该项目位于沙特首都利雅得西部德拉伊耶地区，是沙特政府“2030 愿景”下为进一步提升首都利雅得教育、文化和旅游水平而投资建设的重大项目。项目建筑面积约 34 万平方米，签约合同造价约 20.8 亿美元，主要包括萨勒曼国王大学、嘉佩乐酒店、沙特王室博物馆等标志性文化建筑。中国建筑 2024 年 7 月 巴基斯坦卡拉奇卫生填埋场项目 该项目位于巴基斯坦卡拉奇市西郊贾姆查克罗地区，建设面积 59 万平方米，设计填埋规模为 5000 吨天，工程内容包括办公场所、接收区构筑物、道路工程、土方工程、防渗工程、管网设施、废气废液导排和收集处理系统、填埋场监测及运营。谨请参阅尾页重

83、要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 行业专题报告/证券研究报告 中标企业中标企业 中标时间中标时间 项目名称项目名称 项目概况项目概况 中国建筑 2024 年 7 月 马尔代夫 HDC 办公楼项目F+EPC 合同 该项目包括在马尔代夫胡鲁马累岛一期设计并建造一座占地约 2420 平方米、总建筑面积约 1.9 万平方米的办公大楼及配套设施，总工期 30个月。中国建筑 2024 年 8 月 阿联酋迪拜哈布图尔水晶公寓项目 该项目位于迪拜高档住宅区马里纳区，建筑高度 238 米，钢结构用钢量 8265 吨。包含健身房、停车位、泳池、餐厅等配套设施。中国建筑 2024 年 9 月 柬埔寨健康科学

84、大学教学医院项目 该项目位于柬埔寨首都金边，总建筑面积 2.7 万平方米，包含桩基、主体、机电、精装、室外景观等工程。项目规划建设地下 1 层、地上7 层，可容纳 200 张病床。中国建筑 2024 年 10 月 援乍得中乍友谊医院升级改造项目 该项目位于乍得首都恩贾梅纳，新建总建筑面积 8898 平方米，主要建设内容为综合诊疗楼、室外动力中心、园区场地及相关设施。中国建筑 2024 年 11 月 塞尔维亚国家足球场项目钢结构工程 该项目位于贝尔格莱德市西南部苏尔钦区，总建筑面积约 7.6 万平方米。项目旨在打造一座符合国际足球联合会（FIFA）世界杯和欧洲足球协会联盟（UEFA）欧洲杯双重标

85、准的大型体育场馆，设计容量超 5万名观众，计划采用“花园式”设计，树木和灌木丛覆盖球场的三个楼层。项目预计 2026 年 12 月 1 日之前竣工。中国建筑 2024 年 11 月 非洲进出口银行乌干达坎帕拉非洲贸易中心项目 该项目位于乌干达首都坎帕拉 CBD 地区，是非洲进出口银行首批 7 个非洲贸易中心项目之一，总建筑面积约 5.1 万平方米，工期 1094 天。中国建筑 2024 年 12 月 巴新星山广场三期 EPC 工程 该项目位于巴新首都莫尔兹比港，为一栋高端办公商业综合体，总建筑面积约 2.1 万平方米。数据来源：一带一路网，财通证券研究所 表9.2024 年中国电建中标“一带一

86、路”沿线国家项目梳理（不完全统计）中标企业中标企业 中标时间中标时间 项目名称项目名称 项目概况项目概况 中国电建 2024 年 1 月 菲律宾圣马塞利诺三期光伏项目 EPC 总承包合同 该项目位于菲律宾三描礼示省圣马塞利诺市，是中国电建承建的圣马塞利诺一期和二期项目的扩机工程。三期建成后，圣马塞利诺光伏电站装机容量将达 584 兆瓦。中国电建 2024 年 1 月 乌兹别克斯坦撒马尔罕卡诺布锡矿项目 该项目位于乌兹别克斯坦撒马尔罕州卡诺布镇东北部 2 公里处，距乌兹首都塔什干约 352 公里。项目锡矿储量约为 2 万吨，主要工程内容包括补充勘探、开采规划、设计、矿山采剥、运输、矿山供电以及办

87、公楼、宿舍等配套附属设施建设等。中国电建 2024 年 2 月 加纳 161 千伏输电线路重建项目 该项目计划工期 12 个月，主要工程内容包括在加纳阿散蒂省内重建库马西至安伍马绍变电站 161 千伏双回路线路，并对现有两座变电站进行升级改造。中国电建 2024 年 2 月 毛里求斯乌顿 126 套房建项目 该项目位于毛里求斯鸠比市，主要施工内容包括设计建设 126 套住宅及相关基础设施等，工期为 500 日历天。中国电建 2024 年 3 月 马达加斯加圣玛丽岛市政公路项目修复合同 项目新增路段起点为圣玛丽岛机场，经过 21 号二级国道延伸至圣玛丽岛北部，主要施工内容包括沥青混凝土路面摊铺、

88、排水结构物、标志牌等工程，工期 10 个月。中国电建 2024 年 3 月 阿尔及利亚比斯卡拉光伏电站项目 该项目位于阿尔及利亚中北部比斯卡拉省，电站总装机容量 220 兆瓦，业主为阿尔及利亚电力和天然气集团-新能源公司，合同类型为 EPC 总价合同，计划工期 16 个月，主要施工内容包括光伏电站及输电线路设计、工程、土建、供货、运输、安装、培训、调试和试运行。该项目是阿国为实现 2035 新能源愿景计划的首批启动项目之一。中国电建 2024 年 3 月 阿根廷圣卡洛斯光伏项目 该项目位于阿根廷北部萨尔塔省，主要建设内容包括一座 18.3 兆瓦光伏电站的设计、部分设备和材料的采购、建造、安装和

89、运行调试。中国电建 2024 年 5 月 尼泊尔塔马克西五水电站土建和水力机械 EPC总承包项目 该项目位于尼泊尔巴格马蒂省多拉卡县，总装机容量 99.8 兆瓦。项目由上塔马克西水电站的尾水引入塔马克西五水电站发电厂房进行发电，主要建筑物包括引水隧洞、地下式厂房和压力竖井等。中国电建 2024 年 5 月 斐济北部管道升级改造项目 该项目位于斐济瓦努阿岛拉巴萨，建设内容主要包括拉巴萨地区的 PVC 和PE 管道铺设，管道长度 8.745 公里。中国电建 2024 年 6 月 所罗门群岛蒂娜水电站项目 该项目位于所罗门群岛瓜达尔卡纳尔省马兰戈区，距离首都霍尼亚拉约 15 公里。电站总装机为 15

90、 兆瓦，年发电量为 7800 万千瓦时，主要工程内容包括建设一座 71.3 米高碾压混凝土大坝、3.3 公里引水隧洞和发电厂房等。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 行业专题报告/证券研究报告 中标企业中标企业 中标时间中标时间 项目名称项目名称 项目概况项目概况 中国电建 2024 年 6 月 波兰 S19 快速路 SC 标段项目 该项目位于波兰东北部波德拉谢省，东起索库乌卡市，西至查尔纳比亚维斯托茨卡市，业主为波兰国家道路与高速公路管理局。中国电建 2024 年 7 月 阿联酋阿布扎比阿吉班PV3 光伏项目 EPC 合同 项目直流侧总装机容量约 1.8 吉瓦，主要工程内

91、容为光伏电站和 400 千伏升压站的设计、建设、采购、安装、调试和试运行，并包含质保期 24 个月的运维工作。中国电建 2024 年 7 月 沙特阿美 MGS 燃气增压站三期项目 沙特阿美 MGS 管线三期项目群是沙特阿美商品天然气管线项目开发的第三阶段，旨在将沙特东部气田的天然气输送到中部和西部沿海，MGS 燃气增压站三期项目是 MGS 管线三期项目群中的关键项目之一。中国电建 2024 年 7 月 坦桑尼亚卡哈马二期光伏项目 EPC 合同 该项目位于坦桑尼亚希尼安加省卡哈马市南部，主要内容包括 112.7 兆瓦的太阳能光伏装机和 22 兆瓦储能设施。项目建成后，每年将为坦桑尼亚国家电网提供

92、约 2 亿千瓦时的清洁电力。中国电建 2024 年 8 月 秘鲁拉斯邦巴斯铜矿T6 水渠建设项目 该项目位于秘鲁南部阿普里马克大区拉斯邦巴斯铜矿区，主要工程内容包括矿区 T6 水渠表面衬砌，土工格栅、土工网膜的铺设，以及松散物料、岩石的开挖运输回填等。中国电建 2024 年 9 月 赞比亚多项新能源合作协议 项目包括在赞比亚开展的 1 万个屋顶光伏项目、下凯富峡 100 兆瓦光伏项目和卡里巴 100 兆瓦光伏项目。中国电建 2024 年 9 月 老挝巴恩水电站项目EPC 合同 巴恩水电站位于老挝万象省南俄河，装机容量为 84 兆瓦。中国电建 2024 年 9 月 南非德阿中心 342 兆瓦光伏

93、电站项目 EPC 合同 该项目位于南非北开普省德阿镇，总装机 342 兆瓦，项目建成后将为南非大型数据中心和其他工商业提供清洁电力。中国电建 2024 年 11 月 马尔代夫巴阿环礁艾达富士岛 1000 套社会住房项目 该项目位于马尔代夫巴阿环礁艾达富士岛，项目业主为马尔代夫建设和基础设施部，合同模式为 EPC+F。该项目是马尔代夫新政府 4 万套住房项目的一部分，将建设 12 栋 15 层的简装住宅楼，工期 3 年。中国电建 2024 年 12 月 缅甸水泥厂项目 中国电建与缅甸 24 小时集团公司所属固特斯国际有限公司签订缅甸克伦邦MK 日产 5000 吨水泥厂项目合同。工程主要内容包括建

94、设一条水泥熟料的生产线以及配套余热发电和自备电站。数据来源：一带一路网，财通证券研究所 4 风险提示风险提示 宏观环境大幅变动：宏观环境大幅变动：建筑业与国民经济发展及固定资产投资紧密相关，若全球宏 观经济下行，可能导致对外投资贸易复苏低于预期；政策推进不及预期：政策推进不及预期：海外政商环境具有不确定性，若“一带一路”相关的对外投资贸易政策推进不及预期，可能影响工程公司的市场开拓、项目推进和盈利能力；地缘政治风险：地缘政治风险：海外各地区存在一定的政治和宗教分歧，各国之间关系较为复杂，地缘政治相关的不稳定因素可能引发市场波动，影响海外项目开展。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

95、 18 行业专题报告/证券研究报告 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；

96、增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。行业评级行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数

97、持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收

98、入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露信息披露