【公司研究】奥海科技-受益快充爆发弹性标的-20200910（23页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：买入买入(首次首次) 市场价格：市场价格：85.01 分析师：张欣分析师：张欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 180.8 流通股本(百万股) 45.2 市价(元) 85.01 市值(百万元) 153.69 流通市值(百万元) 38.42 股价与股价与行业行业-市场走势对比市场走势对比 相相关关报告报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E? 营业收入（百万元） 1,661 2

2、,316 3,150 4,820 6,879 增长率 yoy% 44.05% 39.42% 36.02% 53.00% 42.72% 归母净利润（百万元） 114 222 366 636 923 增长率 yoy% 121.8194.80% 65.07% 73.95% 45.08% 每股收益（元） 0.63 1.23 2.02 3.52 5.10 每股现金流量 0.77 1.69 2.16 5.27 5.17 净资产收益率 20.28% 28.24% 15.95% 22.71% 26.07% P/E 135 69 42 24 17 PEG 1.74 1.14 0.45 0.31 0.27 P/B

3、 27.41 19.59 6.70 5.49 4.34 备注：备注：股价对应股价对应 9 月月 9 号号 ?able_?y 投资要点投资要点 快充赛道的认知快充赛道的认知：TWS 后又一成长赛道，后又一成长赛道，安卓市场看前装安卓市场看前装。 智能手机周边配件从 tws、快充、智能手表等随着技术迭代加快、终端价格下 探等多种因素驱动各赛道先后进入产业化爆发阶段。回顾这轮快充，主要来自 于三方面： （1）安克创新、亚马逊等电商受益于疫情影响带来渠道扩张红利并 加快周边配件更新迭代； （2）快充随着安克、oppo、小米陆续发布后，从 27w 到 65w、从一般快充到 GaN 快充，从 200 元以

4、上到 100 元+，行业进入了爆 发的成熟时机； （3）我们预计苹果可能取消前装充电器，海外零售市场进入爆 发阶段，而国内前装市场随着品牌机快充渗透率提升或迎来爆发。产业重点推 ODM，安卓系主要集中于前装市场，我们预计国内安卓前装 ODM 市场规模约 200 亿，重点关注具备品牌、规模优势的弹性标的奥海科技。 本篇本篇重点推荐重点推荐奥海科技奥海科技：受益快充前装品牌爆发弹性标的受益快充前装品牌爆发弹性标的。 前装看品牌、技术、前装看品牌、技术、规模规模等等。与 tws 耳机 ODM 不同，充电器的竞争壁垒没有 足够高，但仍需强调的充电器的安全特质、GAN/无线充等技术迭代速度、前 装规模化

5、要求等使得行业即使技术壁垒不高，但最后的格局仍比较集中（参考 电池欣旺达等） ，尤其是强制认证/企业认证的壁垒、新技术的跟进速度和稳定 性以及规模化生产的成本控制能力，而前装市场奥海科技竞争优势明显。 奥海绑定优质奥海绑定优质大大客户率先受益爆发。客户率先受益爆发。公司成立于 2012 年，目前是全球市占率 约为 14%的国内安卓手机充电器 ODM 龙头，公司主要以“快速充电器PD 充电器无线充电器”为主流产品，客户目前聚焦于小米、华为、vivo、oppo 等为国产主流品手机牌客户（前三大占比 54%） ，并通过亚马逊、PNY、Belkin 等数码电子产品以及印度和印尼工厂进入国际市场。公司成

6、长的逻辑：一方面 来自于快充、无线充、笔电等对 ASP 的提升；一方面来自于客户份额及新客 户的开拓；第三来自于规模化优势及产品结构升级带来毛利率/净利率提升。 业绩预测及投资估值：业绩预测及投资估值： 我们预测公司 2020-2021 年营业收入分别 31.50、 48.20 亿元，同比分别增 36%、53%，实现归母净利润分别 3.66、6.36 亿元，分别 同比增长 65%、74%，对应 2020-2021 年 PE 分别为 42、24，考虑公司受益 下游快充迭代爆发以及新客户、新领域（手机之外） 、新赛道（无线充）的中 长期持续动能，给予 2021 年估值 35-40PE，首次覆盖，给