医药行业2025年策略报告（二）：医保政策转暖把握顺周期下的医疗服务投资机会-241223（37页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-12-23 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-1%22%-10%相对收益-2%-1%-28%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）475 总市值（亿）57,286 流通市值（亿）27,659 市盈率（倍）37.78 市净率（倍）2.53 成分股总营收（亿）24,972 成分股总净利润（亿）

2、1,583 成分股资产负债率（%）38.75 相关报告 医药行业 2025 年策略报告（一）：推荐关注亚欧出口以及内循环需求扩张-20241114 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 证券分析师：叶菁证券分析师：叶菁 执业证书编号：S0550524040003 证券分析师：古翰羲证券分析师：古翰羲 执业证书编号：S0550524080002 15994815947 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 医保政策转暖，把握顺周期下的医疗服务投资机会医保政策转暖，把握顺周期下的医疗服务投

3、资机会-医药行业医药行业 2025 年策略报告年策略报告（二二）报告摘要：报告摘要：Table_Summary 卫生总费用高于医保基金支出增速，人均医疗消费支出依旧保持增长。我们预期消费一旦改善，医药将整体迎来拐点，消费医疗在趋势下，收我们预期消费一旦改善，医药将整体迎来拐点，消费医疗在趋势下，收益最明显。益最明显。国家医保局未来将把商业健康保险纳入“国家医保局未来将把商业健康保险纳入“1+3+N”多层次医疗保障”多层次医疗保障体系。体系。2023 年社会卫生支出占总体卫生总费用的 46%，其中医保占总体支出 30%以上，商业健康险仅占 3%；2023 年商保保费收入约9000 亿元，短期健康

4、险赔付率中位数仅为 39%，仍有较大提升空间。DRG/DIP 支付方式改革持续推进，支付方式改革持续推进，2023 年底全国九成以上统筹地区落地，26 个省份已实现统筹地区全覆盖，地区和医疗机构端预期2024 年底 100%落地执行。2024 年 DRG/DIP 付费医保基金支出占统筹区内住院医保基金支出达到 70%，未来还有提升空间（德国改革十年超 85%）。2024 年对于产业端的影响或已初步显现；全国范年对于产业端的影响或已初步显现；全国范围内，围内，100%医疗机构和地区的落地，对产业的影响预计在医疗机构和地区的落地，对产业的影响预计在 2025 年年继续传导，我们预期继续传导，我们预

5、期 25Q1 为政策影响下的行业基本面的底。为政策影响下的行业基本面的底。2024 年年 11 月国家医保局公开发布会披露了医疗服务月国家医保局公开发布会披露了医疗服务 17 批立项指批立项指南，国家统一、规范的医疗服务价格目录有望加速落地。南，国家统一、规范的医疗服务价格目录有望加速落地。国家定项目、省级统一价格基准，价格管理权限将向上收紧。国家医保局将在 2024 年底编制好覆盖大部分学科领域的立项指南，完成顶层设计，同时指导各省在 2025 年第三季度前做好对接落地。【腾笼换鸟，【腾笼换鸟，调价有升有降】思路不变，医院终端收入结构将调整加速，【医疗服调价有升有降】思路不变，医院终端收入结

6、构将调整加速，【医疗服务占比提升，药耗，检验检查继续下降】。务占比提升，药耗，检验检查继续下降】。2024 年消费医疗+严肃服务量价关系均呈现量升价减状态。对于医疗服对于医疗服务而言务而言 24Q4 依旧存在不确定性，期待依旧存在不确定性，期待 2025 年在政策强刺激下，消费转年在政策强刺激下，消费转暖暖；未规模化的医疗服务机构逐步出清的预期下竞争压力有望同时缓未规模化的医疗服务机构逐步出清的预期下竞争压力有望同时缓解，消费医疗头部集中效应显现，预期改善会在解，消费医疗头部集中效应显现，预期改善会在 25Q1 后逐步显现。后逐步显现。爱尔眼科：爱尔眼科：眼科下游龙头，板块估值锚，顺周期属性强