【研报】钢铁行业基建耗钢需求分析专题深度报告：基建投资拉动钢材需求持续超预期-20200904（20页）.pdf

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1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 钢铁 2020 年 09 月 04 日 基建投资拉动钢材需求持续超预期 中性 钢铁行业基建耗钢需求分析专题深度报告 证券分析师 孟祥文 A0230517050002 刘晓宁 A0230511120002 王宏为 A0230519060001 研究支持 施佳瑜 A0230119030003 联系人 施佳瑜 (8621)23297818转 本期投资提示： 在中性假设测算的情况下，2020 年基建投资资金规模将达到 23.5 万亿元，同比增长 24.64%。从基建投资资金来源角度看，2020 年自筹资金及国内贷款

2、同比增幅较大。自筹 资金中主要增量来自 1 万亿的抗疫特别国债以及 3.75 万亿地方政府专项债，据统计 1-8 月新增地方政府专项债中有 44.63%投向基建领域；除此以外，信贷方面也将加大对基建 项目支持力度。在中性假设测算情况下，基建投资资金规模将达到 23.5 万亿元，同比增长 24.64%。假设 2020 年基建投资完成额与基建投资资金来源增速差值为 13%，预计 2020 年基建投资完成额增速或将达到 11.64%。 从各地公布的 2020 年重点项目投资计划来看，2020 年重点项目计划投资完成额同比增 长 14.3%。据不完全统计，目前已有 30 个省市地区公布了 2020 年

3、重点项目投资计划额， 总投资额达到 47.38 万亿元，其中 2020 年计划完成额达到 8.71 万亿元，较 2019 年计划 完成额相比增长了 14.3%，预计 2021 年计划投资完成额有望超过 10 万亿元，较 2020 年增加 1.3 万亿元，同比增幅超过 14%。 2020 年基建端耗钢量或将达到 1.82 亿吨，同比 2019 年增长 3.86%，预计对全年钢材 消费量的贡献达到 46.55%。本文根据计划投资完成额估算能源、水利、交通运输方面的 耗钢，并根据新增地方政府专项债投资额度来估算生态环保、市政工程、园区建设、政府 基础设施耗钢情况，综合测算 2020 年基建端耗钢量或

4、将达到 1.82 亿吨，较 2019 年增加 675 万吨，同比增长 3.86%。据中钢协测算，2020 年全年钢材消费量或将达到 8.9 亿吨， 同比增长 1.66%，从绝对量角度来看，同比增长 1450 万吨，则基建端对钢材总消费量的 贡献或达到 46.55%。 螺纹累计表观消费量同比仍有大幅减量，即将到来的旺季或出现需求回补。受特殊事件影 响，一季度螺纹表观消费量处于同期最低水平，二季度起，随着国内经济逐步复苏，下游 需求快速启动，螺纹表观消费量升至历史同期最高水平，但 1-8 月螺纹累计表观消费总量 同比仍有 604 万吨水平的减量， 同比减少 5.09%。 当前市场普遍对 9 月旺季

5、需求持较为乐 观预期，需求回补可能性较大。如若根据 2018 年螺纹表观消费量推衍，2020 年 9-11 月 螺纹周均表观消费量或将在 399-409 万吨区间水平。 投资建议：我们对钢材需求总量较为乐观，在基建投资的拉动下，钢材需求增速将持续超 预期。但由于上游原料价格涨幅远超钢材价格涨幅，导致钢铁企业利润普遍下滑 40-50%， 且暂时未看到利润有好转的迹象，所以给予钢铁行业“中性”评级。 风险提示：秋冬季节疫情反复，导致工地建设停工，带动钢材需求回落。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共20页 简单金融

6、成就梦想 投资案件 结论和投资建议 作为政策调节的重要抓手，各地大力开展新基建和交通、水利等重大工程类传统基 建建设，预计 2020 年基础设施建设投资完成额或将实现较大增幅。 根据基建投资资金来源测算，在中性假设测算的情况下，全年基建投资完成额增速 或将达到 11.64%。 基建方面钢材需求量或将达到 1.82 亿吨， 同比 2019 年增长 3.86%。 从微观角度来看，螺纹累计表观消费量同比仍有大幅减量，即将到来的旺季或出现 需求回补，如若根据 2018 年螺纹表观消费量推衍，2020 年 9-11 月螺纹周均表观消 费量或将达到 399-409 万吨区间水平，有望支撑钢价进一步走高。