《2025年环保行业年度策略：揽星衔月扶摇可接：化债、成长、重组共振环保市场化新生！-241210（101页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2025年环保行业年度策略：揽星衔月扶摇可接：化债、成长、重组共振环保市场化新生！-241210（101页）.pdf（101页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、揽揽星衔月，扶摇可星衔月，扶摇可接：接：化化债、成长、重组共振，环保市场化新生！债、成长、重组共振，环保市场化新生！证券研究报告 行业深度 环保工程及服务证券分析师：袁理执业证书编号：S0600511080001联系邮箱：证券分析师：任逸轩执业证书编号：S0600522030002证券分析师：陈孜文执业证书编号：S0600523070006日期：2024年12月10日【东吴环保公用东吴环保公用】2025年环保行业年度年环保行业年度策略策略请务必阅读正文之后的免责声明部分2主线主线1环保受益化债：现金流环保受益化债：现金流/资产质量资产质量/估值估值，关注优质运营关注优质运营/成长成长/弹性弹性

2、优质优质运营重估运营重估：化债利于解决现金流痛点化债利于解决现金流痛点，对对标标海外估值存翻倍海外估值存翻倍空间空间。不一样的观点：不一样的观点：1 1）优质运营资产化债弹性被低优质运营资产化债弹性被低估估：化债弹性：化债弹性源于基本面和估值双升源于基本面和估值双升！运营类资产盈利模式稳定，现金流预期可持续，付费痛点解决叠加市场化改革推进，迎价值重估。2 2）量化测算：在优质模式下选择弹性大的标的量化测算：在优质模式下选择弹性大的标的。以应收市值弹性系数衡量化债弹性，光大环境（70%）、绿色动力环保（55%）、北控水务集团（51%）弹性突出。固固废：废：重点推荐【瀚蓝环境瀚蓝环境】最通顺且落地

3、中的最通顺且落地中的化债标的化债标的，形成形成“地方化债地方化债-促进重组促进重组-国企成长国企成长”闭环闭环，【光大环境光大环境】应收市值弹性指数居首位应收市值弹性指数居首位，自由现金流弹性自由现金流弹性4040%+，【三三峰环境峰环境】【绿色动力绿色动力】，建议关注【永兴股份永兴股份】；水务水务：重点推荐【兴蓉兴蓉环境环境】【洪城环境洪城环境】，建议关注【北控水务集团北控水务集团】。化债成长：化债成长：存量存量包袱包袱解决解决，释放释放成成长性长性。建议关注【中金环境中金环境】23年通用制造板块营收48亿元，净利润5.37亿元（同比+21%），在股权变更及复杂的宏观环境中仍稳定增长，环保P

4、PP业务出清中。化债弹性化债弹性：关注应收类关注应收类/资产占比大资产占比大，减值影响大的水务工程减值影响大的水务工程、生态修复生态修复、环卫板块环卫板块。主线主线2优质成长：把握政策着力点优质成长：把握政策着力点+新质生产力新质生产力政策着力点：政策着力点：1 1）再生资源：再生资源：关注资源价值+需求升级。废废家电家电/报废汽车拆解：报废汽车拆解：贡献“两新”重要增量，回收规范化，地区先发优势与回收资产优势将持续提升。建议关注：废废家电拆解家电拆解【中再资环中再资环】【大地海洋大地海洋】，报废汽车拆解报废汽车拆解【华宏科技华宏科技】。生物油：生物油：原料端UCO出口退税取消，鼓励本土利用，

5、长期废油脂资源将供不应求；产品端UCOME存结构性替代机遇，SAF当前产能稀缺，需求增量空间大。建议关注：从UCO到生柴一体化布局【朗坤环境朗坤环境】，先进SAF生产商【嘉澳环保嘉澳环保】【鹏鹞环保鹏鹞环保】【海新能科海新能科】等。2 2）重点投资重点投资驱动驱动：重点推荐【景津装备景津装备】压滤机龙头市占率40%+，在宏观景气度回升后成长回归在宏观景气度回升后成长回归！对应24年PE 11倍；建议关注【中金环境中金环境】不锈钢离心泵龙头。3 3）环卫电动环卫电动化化：重点推荐【宇通重工宇通重工】24M1-9公司自身新能源装备销量/环卫销量占比68%最高，受益电动受益电动化弹性化弹性最大最大。

6、24Q3环卫装备行业新能源渗透率16.60%，同比+7.05pct，环比+8.06pct，加速提升。新新质生产力：质生产力：1 1）半导体治理：半导体治理：重点推荐【美埃科技美埃科技】国产半导体洁净设备龙头，国产替代+并购互补品强化出海+耗材提升。2 2）光伏配套：光伏配套：重点推荐【金科环境金科环境】光伏再生水引领者，受益于水耗标准趋严。主线主线3重组为支点重组为支点，推动推动“化债化债-价值成长价值成长”闭环闭环重组：重组：立足立足于企业资产增值于企业资产增值，政策支持上市公司向新政策支持上市公司向新质质生产力转型升级生产力转型升级&加强产业整合加强产业整合。从瀚蓝案例看下一个“化债-重组