【研报】公用事业行业：固废最佳工程拐点隐现看好火电盈利继续修复-20200902（26页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 固废最佳工程拐点隐现，看好火电盈利继续修复 公用事业 报告摘要：报告摘要： 环保行业拐点待现，仍是固废板块盈利最佳环保行业拐点待现，仍是固废板块盈利最佳。 我们选取 SW 水务和 SW 环保工程及服务共 64 只标的组成环保 行业。受疫情影响，2020H1 环保行业总营业收入为 854.39 亿 元，同比增长 3.43%，增速较 2019H1 的 24.78%下降了 21.34pct，降幅较大。同期实现归母净利润 91.67 亿元，同比 下降 4.26%。增速较 2019H1 的 5.78%下降了 10.04pct，增速由 正转负。从 2018 年开始，

2、环保行业营业收入增速和利润增速 出现明显放缓，环保行业整体仍持续承压，拐点待现。 2020H1，各个子板块中，固废表现最佳，营收和利润增速均为 正，分别为 12.85%和 3.44%。水务板块则在利润增速方面实现 转正，即 1.71%增速较 2019H1 增加 7.23pct。大气治理和其他 环境表现较差，营收增速均为负，分别为-22.08%、-12.85%， 增速较 2019H1 分别下滑 26.49pct、22.35pct；利润增速分别 为-57.69%和-67.11%，增速较 2019H1 分别下滑 46.81pct 和 80.42pct。 火电行业盈利将继续修复，新能源发电价值待重火电

3、行业盈利将继续修复，新能源发电价值待重 估估。 受疫情影响，上半年电力需求减弱，导致发电量同向下滑。根 据中电联数据，上半年全国全社会用电量为 33547 亿千瓦时， 同比下降 1.3%；累计发电量 33645 亿千瓦时，同比下降 1.4%。电量下滑导致电力行业整体营收表现不及往年，2020H1 电力行业总营业收入为 5502.44 亿元，同比减少 3.12%，增速 较 2019H1 的 12.02%下降了 15.14pct，降幅较大。同期实现归 母净利润 554.27 亿元，同比增长 9.35%，增速较 2019H1 的 20.83%下降了 11.48pct。 各个子板块中，新能源和水电营收

4、增速为正，分别为 4.96%、 0.66%，增速较 2019H1 分别下降了 9.31pct 和 14.64pct。火电 营收增速为负-5.32%，增速较 2019H1 下滑 16.31pct。利润方 面，表现较好的则为火电和新能源发电，利润增速分别 24.28% 和 12.21%，增速较 2019H1 分别变动-19.04pct、19.76pct；水 电利润增速为负，即-8.92%，增速较 2019H1 下滑 27.68pct。 疫情影响了火电发电量，但是火电主要成本动力煤在上半年整 体下降趋势明显，火电行业成本端大幅下降增厚了利润。水电 则因为上半年来水偏少，利用小时数下滑，发电量减少，导

5、致 企业盈利下滑。新能源发电则表现良好，营收和利润增幅均较 为稳定。 疫情冲击影响价格及需求，燃气板块营收利润双疫情冲击影响价格及需求，燃气板块营收利润双 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：晏溶分析师：晏溶 SAC NO：S1120519100004 邮箱： 研究助理：周志璐研究助理：周志璐 邮箱： 近期研究： 1. 深耕环卫服务市场的老牌企业，资本助力公司 二次启航 2020.08.30 2. 疫情拖累行业整体业绩，下半年看好固废水务 火电等子版块回升 2020.08.30 3. 推动完善报废机动车回收利用体系，环境污染 防治备受关注 2020.08.23 -13% -

6、5% 3% 11% 18% 26% 2019/092019/122020/032020/06 公用事业沪深300 证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 09 月 02 日 证券研究报告|行业投资策略报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 降降。 2020H1，燃气板块（共 20 家公司）实现营业收入 501.29 亿 元，同比下降 1.41%；实现归母净利润 37.30 亿元，同比下降 4.22%。疫情影响下，燃气板块营收和利润增速均大幅下滑， 较 2019 年同期分别下降了 21.66pct 和 9.75pct。2020 上半 年，海