【公司研究】南都电源-5G带动基站储能发展铅回收规模大幅提升-20200902（29页）.pdf

《【公司研究】南都电源-5G带动基站储能发展铅回收规模大幅提升-20200902（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】南都电源-5G带动基站储能发展铅回收规模大幅提升-20200902（29页）.pdf（29页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 电气设备 2020 年 09 月 02 日 南都电源 (300068) 5G 带动基站储能发展，铅回收规模大幅提升 报告原因：强调原有的投资评级 增持（维持） 投资要点： 公司是国内传统电池及再生资源的龙头供应商。公司成立于 1994 年，主要从锂离子电池 及系统、铅蓄电池及系统、燃料电池及铅、锂资源再生产品的研发、制造、销售及服务， 广泛应用于通信及数据、智慧储能、绿色出行、资源再生四大应用领域。2019 年公司实 现营业收入 90.08 亿元， 同比增长 11.72%； 实现归母净利润 3.69 亿元， 同

2、比增长 52.35%。 2020 年上半年，公司实现营业收入 41.09 亿元，同比增长 3.18%；实现归母净利润 3.03 亿元，同比增长 20.27%。 全球铅酸蓄电池市场规模巨大，公司多项实力突出。铅酸蓄电池具有价格低、安全性高、 可回收性好等优势，广泛应用于通信及数据、电动自行车等领域。近年来 5G 基站和 IDC 的快速投资建设，叠加电动自行车近 3 亿辆的存量更换需求，作为其主要电源的铅酸蓄电 池有望迎来新一轮爆发期。公司作为铅蓄电池行业的龙头企业，研发体系完善，产品性能 过硬，客户资源丰富，铅蓄电池业务营收有望搭上行业发展顺风车。 锂电储能趋势明显， 公司受益5G建设爆发。 全

3、球及中国的储能产业发展迅速， 近五年CAGR 超过 60%，2019 年锂电储能累计装机占比为 80.6%，对应 1.38GW 装机规模。公司作为 全球储能领域的绝对龙头，同时得益于电动自行车锂电化加速，其锂电业务有望实现大踏 步前进。2020 年全球 5G 开始进入大规模建设阶段，各国纷纷加快 5G 的建设部署。公司 早在 2011 年成功开发了通信后备用磷酸铁锂电池，目前与多家主流 5G 通信设备系统集 成商形成深度合作，有望受益 5G 基站建设爆发。 再生铅规模再扩张，公司龙头地位巩固。目前我国再生铅的使用率约为 45%，远低于发达 国家 90%的水平，再生铅行业仍存在着非常大的发展空间

4、。政府出台多项政策规范资源再 生行业，将进一步提高行业集中度。公司是再生铅行业龙头，金属回收率达 99%以上，新 建的 120 万吨/年的废铅蓄电池处理产能有望巩固公司地位。 维持盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内铅酸电池龙头，受益全球 5G 基站建设。 预计公司 20-22 年归母净利润分别为 5.47、6.87 和 8.68 亿元，暂不考虑定增带来的股本 摊薄影响，对应 20-22 年 EPS 分别为 0.64、0.80、1.01 元/股，对应当前股价 23、19、 15 倍，可比公司 2021 年平均 PE 为 22 倍。综合考虑公司的成长性和安全边际，我们给 予公司 2021 年

5、22 倍估值，对应当前股价有 16%涨幅，维持“增持”评级。 风险提示：5G 基站建设不及预期；电动自行车渗透率提升不及预期；原材料价格波动风 险。 市场数据： 2020 年 09 月 01 日 收盘价（元） 14.98 一年内最高/最低（元） 16.16/10.06 市净率 2.0 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 12350 上证指数/深证成指 3410.61/13849.66 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2020 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 7.64 资产负债率% 54.60 总股本/流通 A 股 （百万） 860/824 流通 B

6、 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 张雷 A0230519100003 研究支持 陈明雨 A0230120040001 黄华栋 A0230120050002 联系人 黄华栋 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2019 2020H1 2020E 2021E 2022E 营业总收入（百万元） 9,008 4,109 11,367 14,032 16,619 同比增长率（%） 11.7 3.2 26.2 23.4 18.4 归母净利润（百万元） 369 303 547 687 868 同比增长率（%） 52.4 20.3 48.4 25.