【公司研究】阿尔特-中国领先独立汽车设计商设计推动核心零部件产业化放量-20200903（23页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 阿尔特阿尔特（300825） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/汽车服务 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 23.56 元 目标目标价格价格 28.14 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 305.66 流通A 股股本(百万股) 76.42 A 股总市值(百万元) 7,201.32 流通A 股市值(百万元) 1,800.34 每股净资产(元) 4.55 资产负债率(%) 15.46 一年内最高/最低(元

2、) 26.47/7.37 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 孙海洋孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 邓学邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 中国中国领先领先独立汽车设计商，设计推动核心零部件产业独立汽车设计商，设计推动核心零部件产业 化放量化放量 阿尔特：以技术创新为核心的独立汽车设计公司阿尔特：以技术创新为核心的独立汽车设计公司 阿尔特汽车技术股份有限公司是目前国内技术领先的独立汽车设计公司， 主业为燃油汽车和新能源汽车的整

3、车设计及其他汽车。公司业务已覆盖整 车设计全产业链，产品、服务多元化，并已成功设计超过 200 款整车车型， 客户覆盖 60 余家汽车生产企业，同时推出定制改装业务，以整车设计业 务为依托，满足客户多样化需求，持续提高公司的综合能力和市场竞争优 势。 2017-2019 年阿尔特营收分别为 5.41 亿、7.95 亿、8.85 亿元，2019 年同比 增长 11.43%，阿尔特收入主要来自于整车设计服务。20Q1 营收为 1.46 亿 元，同比减少 15.72%。公司毛利率水平整体较高，2017-19 年综合毛利率 分别为 39.92%、34.16%和 33.13%。公司 2017-2019

4、年归母净利分别为 0.46 亿、1.23 亿、1.30 亿元，2019 年同比增长 6.24%。20Q1 归母净利 0.22 亿 元，同比减少 46.98%。 市场分散，新能源汽车发展潜力市场分散，新能源汽车发展潜力 我国汽车千人保有量仍有上升空间。我国汽车千人保有量仍有上升空间。 2007 至 19 年我国汽车产量增长 1684 万辆，CAGR9.27%，汽车销量增长 1698 万辆，CAGR9.38%。同时我国汽车 千人保有量较发达国家尚有差距。 新能源汽车异军突起，新能源汽车异军突起， 2013至至19年产销量年产销量CAGR分别达分别达103.5%和和102.3%。 基于当前的政策要求

5、和市场格局，新能源车型产品将会受到各类汽车生产 企业广泛欢迎，对于具备研发设计能力及快速市场反应的独立汽车设计公 司而言，未来具有广阔的市场空间。 我国自主品牌竞争力不断提升，自主品牌汽车产品竞争力逐渐提升，市场我国自主品牌竞争力不断提升，自主品牌汽车产品竞争力逐渐提升，市场 份额也逐年提高。份额也逐年提高。 汽车设计市场分散，尚未形成垄断格局。汽车设计市场分散，尚未形成垄断格局。目前，我国汽车设计市场中主要 分为三类机构：第一类为依附于汽车生产企业的研发设计机构；第二类为 依附于汽车零部件生产企业的研发设计机构；第三类为国内外独立汽车设 计公司。 多重优势共同发力，巩固公司竞争力多重优势共同

6、发力，巩固公司竞争力 客户群体广，行业认可度高。客户群体广，行业认可度高。公司基本覆盖国内主要汽车生产企业，已先 后与 60 多家大型汽车整车生产企业和众多新兴汽车生产企业开展了广泛 的业务合作。公司主要客户包括一汽集团、北汽集团、东风汽车等国内主 要汽车生产企业。行业内认可度高，处于国内汽车设计行业领先地位。人人 才、业务、技术优势显著，强化竞争地位。才、业务、技术优势显著，强化竞争地位。高端人才优势尽显，培养机制 健全。业务覆盖整车设计全产业链，坐拥多项核心技术专利，关键技术优 势明显。新兴汽车行业快速发展，整车设计需求持续增加。新兴汽车行业快速发展，整车设计需求持续增加。与客户合作关 系