【研报】传媒行业：阅尽千帆传媒终于迎来新框架-20200829（21页）.pdf

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1、 行业：传媒 投资评级：领先大市-A 维持评级 安信证券 焦娟焦娟 SAC执业证书编号：S1450516120001 2020年8月29日 证券研究报告 阅尽千帆，传媒终于迎来新框架阅尽千帆，传媒终于迎来新框架 云游戏云游戏、MCN只是现象只是现象，深层次的深层次的，是传媒走出了新框架是传媒走出了新框架 传媒是文艺内容传媒是文艺内容，互联网是技术周期互联网是技术周期 新框架即新技术周期新框架即新技术周期、新内容新内容、价值链重新分配价值链重新分配 分发是周期性迁徙分发是周期性迁徙，核心永远是内容核心永远是内容 对比对比3G到到4G过渡期过渡期，短视频风口类比当年页游短视频风口类比当年页游 20

2、19年以来的短视频产业化年以来的短视频产业化&2017年的短视频现象年的短视频现象 5G对对C端的影响端的影响，可能是极致化可能是极致化4G时代的应用时代的应用 5G的多终端并发的多终端并发，是对比是对比4G手机端的最大差异手机端的最大差异 多终端并发多终端并发，并发的会是什么内容形态并发的会是什么内容形态？ 短视频短视频CP、教育教育CP的意义即在于此的意义即在于此 产业纵横时代产业纵横时代，公司治理是传媒历来的短板公司治理是传媒历来的短板 回溯过往十年的回溯过往十年的4G脉络脉络，浮浮沉沉皆因风险敞口浮浮沉沉皆因风险敞口 产业纵横会放大上述各风险敞口产业纵横会放大上述各风险敞口 目录目录

3、2 nMnOrMmRnPqRsOrMwOzQnO6M9R9PtRoOpNrRiNnNyQeRsRmN9PoOvMvPtQtQNZoPmM 1.1 传媒是文艺内容，互联网是技术周期传媒是文艺内容，互联网是技术周期 1.云游戏、云游戏、MCN只是现象，深层次的，是传媒走出了新框架只是现象，深层次的，是传媒走出了新框架 1.2 新框架即新技术周期、新内容、价值链重新分配新框架即新技术周期、新内容、价值链重新分配 3 1.1 传媒是文艺内容，互联网是技术周期传媒是文艺内容，互联网是技术周期 4 传统的文艺内容：文学、漫画、动画、剧、影、综艺传统的文艺内容：文学、漫画、动画、剧、影、综艺 文学的互联网时

4、代表达：数字阅读文学的互联网时代表达：数字阅读 漫画、动画：动漫产业化进度低于预期漫画、动画：动漫产业化进度低于预期 剧、影、综艺：在互联网时代无实质变化剧、影、综艺：在互联网时代无实质变化 互联网由互联网由1G1G到到5G5G均呈现为技术周期均呈现为技术周期 互联网、多终端视角下的内容扩容：短视频、教育等互联网、多终端视角下的内容扩容：短视频、教育等 游戏比较特殊：端游接近内容，页游、手游是互联网化产品，更靠近流量变现游戏比较特殊：端游接近内容，页游、手游是互联网化产品，更靠近流量变现 纸媒、广电、互联网均是媒介，互联网由纸媒、广电、互联网均是媒介，互联网由1G1G到到5G5G均呈现为技术周

5、期均呈现为技术周期 文艺文艺 内容内容 互联网互联网 技术周期技术周期 1.2 新框架即新技术周期、新内容、价值链重新分配新框架即新技术周期、新内容、价值链重新分配 5 传媒新框架的驱动因素是新技术周期：传媒新框架的驱动因素是新技术周期： 因入局因入局5G带来的带来的4G到到5G过渡期过渡期 谁入局谁入局5G？过往技术周期的各龙头、运营商、硬件厂商、其他？过往技术周期的各龙头、运营商、硬件厂商、其他 新内容产业化，是新框架建立的标志，传媒的本质永远是内容新内容产业化，是新框架建立的标志，传媒的本质永远是内容 入局方破局带来产业链的价值再分配；入局方破局带来产业链的价值再分配； 价值链重新分配成

6、就了新内容的产业化价值链重新分配成就了新内容的产业化 技术技术 周期周期 入入 局局 方方 传统媒介 PC互联网 3G&4G 移动互联网 5G 2. 分发是周期性迁徙，核心永远是内容分发是周期性迁徙，核心永远是内容 2.1 对比对比3G到到4G过渡期，短视频风口类比当年页游过渡期，短视频风口类比当年页游 2.2 2019年以来的短视频产业化年以来的短视频产业化&2017年的短视频现象年的短视频现象 6 2.1 对比对比3G到到4G过渡期，短视频风口类比当年页游过渡期，短视频风口类比当年页游 7 页游之于端游页游之于端游，即游戏内容的互联网时代升级，成为互联网化的产品形态；短视频之于影视短视频之