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1、 免声明和披露以及V析师声明是告的N部V，请必N起阅2 1 证券研究告 江中药业江中药业(600750 CH)中中胃胃品类品类 OTC 领导者领导者 _泰研究_泰研究 首次覆盖首次覆盖 资评资评(首评首评):):买入买入 目标目标(人民人民_):):28.91 2024 11 o 12 日中内地 中药中药 首次覆盖江中药业并给买入=评，目标 28.91 元2|是_润团旗Q_注于中r药P保健品的直管业W元，通过内生P外延发展，OTC 收入增高于业，m外|营水较高重视东回，ROE1营能力1V红比例均处于业前W2 _润_润团团大大管管，|聚焦聚焦心心业业|2023 以来存在如QW 1 _润 2019

2、 入O断强管力，12M23 _润|药_润江中直接持比例 51.3%升 60.5%，10M24_润江中拟增持|0.6-1.2 亿元，预持续优W江中的管23M24组架构调整，营销部门v原 4 个业部调整 OTC1大健康1处方药O大业部3整合资源1聚焦业，如 11M23 购买江中|持p的江中昌润P江中本草权，12M23 解P_润O九业竞问等2 OTC业业难攻难攻易易，|基基本本盘盘稳固稳固11|x|x品品牌P牌P品种品种 OTC 板块 2023 收入 30.5 亿元20152023 复合增 10%，s们预20242026收入V别增长9.3/9.5/9.8%1 中药OTC场容量超2000亿元，十持个O

3、数增长，中药 OTC 以小病P慢病，场格十VV散2益于人口老龄WP自定权，s们预中药 OTC 业增长中枢在 510%2健胃消w表稳，乳酸菌素w稳增长，贝达1复方鲜竹沥液1多元素w持续增长，|坚持十四五战略规划，p望在大W品1强品类策略带Q，高于业的增长2 发发展展大大健康健康，aa处处方药方药 大健康 2023 收入 6.5 亿元20192023 复合增 45%，s们预20242026 收入V别增长-30/+20/+15%，大健康业部通过施1+3+N=业战略，n调整品种结构，聚力量打参灵草，时通过品牌打提升初元1益生菌及肝纯规模，p边界高量发展2处方药2023 收入 6.6 亿元 201920

4、23 复合增 11%，s们预 20242026收入V别增长-20/+15/+12%，业部经过 2023 组重塑形r四条业线PO个，s们预经历 2023-2024 采影响收入p望企稳回升，中长期着力品群1渠道能力1外延并购等高量发展2 首首次次覆覆盖给盖给买买入入=评=评 s们预 202426 收入 43.6/48.5/53.6 亿元-0.7/+11.2/+10.6%，_母净利 7.7/8.7/9.7 亿元+8.2/13.0/12.1%yoy，给 25 21x PE比|N预期均值 21x，目标 28.91 元，首次覆盖给买入=评2 风险提示药店经营境弱于预期，中药业策风险，原材料格波2 研究员

5、代雯代雯 SAC No.S0570516120002 SFC No.BFI915 +(86)21 2897 2078 研究员 张云逸张云逸 SAC No.S0570519060004 +(86)21 3847 6729 联系人 U庆U庆 SAC No.S0570123070049 SFC No.BUS625 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标(人民_)28.91 收盘(人民_ 截 11 o 12 日)22.05 值(人民_万)13,872 6 个o均日r交额(人民_万)173.44 52 周格范围(人民_)18.37-27.95 BVPS(人民_)5.91 走走势势 资

6、料来源Wind 经经营营预预测指测指标标P估P估值值 会会 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(人民_万)3,812 4,390 4,358 4,846 5,359+/-%32.63 15.18(0.74)11.22 10.57 _属母|净利润(人民_万)596.06 708.29 766.67 866.24 970.82+/-%17.87 18.83 8.24 12.99 12.07 EPS(人民_，最摊薄)0.95 1.13 1.22 1.38 1.54 ROE(%)15.10 18.34 20.06 22.49 24.37 PE(倍)23.27 19.59